据天风国际消息，随着2026年一季度基金季报披露完毕，公募基金对AI算力板块的集中布局浮出水面，大量资金涌入芯片、服务器、液冷、光通信等高景气赛道。与此同时，科技板块波动加剧，市场对热门赛道交易拥挤度的担忧升温。
交易拥挤度指标的核心价值在于中短期择时，而非长期配置。该指标更多适用于识别阶段性顶部、规避回调风险，尤其在市场处于存量博弈阶段时表现灵敏。但需注意，若产业趋势明确且增量资金持续涌入，交易拥挤度指标可能失效。
本轮资金抱团的最大不同之处，在于驱动逻辑转向了稀缺的业绩增长确定性。当前经济环境下，高增长标的稀缺，资金将风险偏好集中押注于少数能兑现真实业绩的资产上，这加剧了市场的K型分化，使业绩增长确定性强的资产享受流动性溢价。
抱团的脆弱性隐藏于业绩预期的边际变化中。当业绩增速从加速转为减速，即便绝对增速仍然可观，也可能引发估值溢价收缩和流动性踩踏。回顾新能源（850101）板块行情，资本开支增速往往先于利润和行情见顶，当行业进入资本开支竞赛时，常是产能过剩的前奏。
那么，当前的AI算力会重蹈新能源（850101）的覆辙吗？短期内可能不会。原因在于，AI算力核心环节技术壁垒极高，技术迭代快、产能投放周期（883436）长，供给无法短期内爆发式增长。而需求端因人工智能（885728）应用快速演进，仍呈指数级攀升，供不应求格局预计将持续。
具体来看，在高端核心环节，如HBM高带宽内存、先进封装（886009）、高端GPU、高速光芯片等，供给严重不足。这与新能源（850101）行业技术壁垒相对较低、产能可快速复制的情况明显不同。此外，AI算力需求是“自我迭代”和“创造式”的，没有明确的物理上限。驱动主体方面，AI算力主要由科技巨头基于自身业务需求理性扩产。
但需要注意的是，中低端通用算力环节已出现过剩迹象，产能投放节奏仍是核心观测变量。如果后续应用端商业化不及预期，而前期规划产能集中释放，局部环节仍可能面临阶段性压力。
原文：宏观专题 | 资金抱团AI科技！到顶了吗？（来源：天风国际）
