中金发布研报称，考虑到天然气（885430）零售业务气量增速变化，首次引入中国燃气（HK0384）(00384)FY28盈利预测30.63亿港元，当前股价对应2027/2028财年10.8x/10.0XP/E。维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测调整，该行予目标价7港元，对应FY27/FY2813.3x/12.4x P/E，较当前股价有23.9%的上行空间。
中金主要观点如下：
FY26业绩公布
公司公布FY26财年业绩：收入736.04亿港元，归母净利润27.19亿港元，公司所得税费用同比增加2.2亿港元。公司拟派发末期股息0.20港元/股，全财年累计派发股息0.35港元/股。
FY26公司天然气（885430）城镇项目零售量234.7亿立方米，其中工业气量114.72亿立方米，YoY+1.0%，商业气量30.97亿立方米，零售气毛差0.552元/立方米，YoY+0.015元/立方米;新增居民接驳113.96万户，增值业务经营性利润16.20亿港元。
管理层目前指引1)FY27零售天然气（885430）销量同比增长0-2%，2)零售气毛差同比持平，3)新增居民接驳90-100万户。
积极推动转型，股权激励计划指引乐观
基于近年来燃气行业面临的下行压力，公司积极推动业务转型，目标从传统的公用事业企业转型为科技驱动型的能源（850101）企业，6月26日公司特别股东大会已通过新一轮股权奖励计划，业绩考核目标为FY27-FY31连续5年归母净利润每年增长不低于15%或截至FY31业绩较FY26增长101.49%。该行认为后续公司或将进一步加大生物质燃气/电网侧储能（885921）等综合能源（850101）业务的开拓力度，通过新业务的业绩增长实现股权激励计划的考核目标。
风险提示：天然气（885430）价格大幅波动，新业务发展不及预期。
