6月29日，华源证券发布了一篇医药生物（SVA）行业的研究报告，报告指出，业绩期临近，产业链景气度有望再次迎来验证。
6月22日至6月26日，医药指数下跌1.47%，相对沪深300（399300）指数超额收益为0.01pct。周一到四，医药指数继续呈现企稳回升趋势，阶段性筑底信号持续加强，周五指数跟随大盘调整。展望下半年，我们对医药板块信心较强，创新药（886015）有望呈现以个股带动板块的趋势，看好部分核心资产后续股价表现，产业链方面，景气度更高的细分领域和业绩确定更高的个股表现较强。
1）创新药（886015）建议首先关注跌幅显著的核心资产如百利天恒（688506）、科伦博泰、康方生物（HK9926）、三生制药（HK1530）、荣昌生物（688331）、石药集团（HK1093）、信达生物（HK1801）、恒瑞医药（600276）、翰森制药（HK3692）、中国生物制药（HK1177）、信立泰（002294）等，同时关注逻辑依旧明确的个股如热景生物（688068）、华纳药厂（688799）、君实生物（688180）、上海谊众（688091）、映恩生物（002166）、康诺亚（HK2162）等。重视创新药（886015）产业链的结构性景气度回升机会；
2）业绩趋势回暖，外需CDMO建议关注如药明康德（603259）、凯莱英（HK6821）等，早研和上游关注药康生物（688046）、百奥赛图（688796）、百普赛斯（301080）、泰格医药（HK3347）等；
3）AI科技行情持续演绎，器械作为多学科交叉行业，跨界业务概率较大，建议布局的海泰新光（688677）、威高血净（603014）、美好医疗（301363）、奕瑞科技（688301）、森松国际（HK2155）等。
4）重视估值低位的资产，医疗器械（881144）如福瑞医科（300049）、佰仁医疗（688198）、鱼跃医疗（002223）等，中药如健民集团（600976）、马应龙（600993）、昆药集团（600422）等。
医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量73家，下跌个股391家，涨幅居前个股为花园生物（300401）（+35.93%）、凯莱英（HK6821）（+24.23%）、美迪西（688202）（+23.83%）、药康生物（688046）（+19.18%）和泽璟制药（688266）-U（+19.08%）。跌幅居前个股为赛隆退（002898）（-95.78%）、宝莱特（300246）（-23.54%）、博瑞医药（688166）（-20.48%）、*ST未名（002581）（-18.58%）和ST万邦（002082）（-18.46%）。
全球新药研发热度持续，CXO板块有望持续获益。头部CDMO企业订单表现较好，业绩确定性相对较高，板块有望持续受益于全球大单品放量带来的商业化生产需求释放；头部CDMO企业凭借项目经验、产能布局、客户粘性和质量体系优势，更容易承接后期及商业化项目，订单能见度和收入兑现能力更强。早研板块受益于全球投融资与BD交易活跃，药企项目启动和推进节奏加快，前端CRO需求持续增长，单季度业绩有望持续超预期；安评业务得益于优势卡位量价齐升，头部公司订单明显修复，订单转化有望带来报表端快速修复；临床CRO业务则受国内外项目恢复推进、创新药（886015）出海及注册申报需求提升带动，订单改善有望为后续收入增长奠定基础。整体看，CXO板块正从估值修复逐步进入订单业绩验证阶段，二季报临近，重点关注公司中报业绩。
投资观点及建议：经过2015-2025年的十年创新转型，中国医药（600056）产业完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药（886015）显著打开了中国医药（600056）企业增长新曲线，具体来看，
1）中国创新药（886015）产业已具规模，恒瑞医药（600276）、翰森制药（HK3692）、中国生物制药（HK1177）等传统Pharma已完成创新的华丽转身，康方生物（HK9926）、科伦博泰、百利天恒（688506）等创新药（886015）公司正在以全球First（FFBC）-in-class的姿态快速崛起；
2）中国创新药（886015）强势崛起背景下，创新药（886015）产业链如早研和科研上游景气度回升，药康生物（688046）、百奥赛图（688796）、昭衍新药（HK6127）、美迪西（688202）等有望持续受益。
3）中国制造能力持续提升，迎来更多出海机遇，如微创医疗（HK0853）、联影医疗（688271）、华大智造（688114）、微电生理（688351）等。另外，国内需求端和支付端也在持续推动新增量：
4）需求端，老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；
5）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系。同时，新技术也在加速行业变革；
6）AI大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口（886047）、肿瘤早筛、AI医疗等快速发展。展望2026年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药（886015）、脑机接口（886047）、AI医疗、手术机器人等，同时建议布局2026年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费（883434），关注估值较低的麻药、血制品、中药等。
