6月29日，国泰海通（601211）发布一篇关于有色金属（1B0819）行业的研报，内容指出，板块震荡积极布局景气赛道。
在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。
贵金属（881169）：美国经济及美元偏强，美联储偏鹰，实际利率施压贵金属（881169）。美国5月非农就业超预期，而核心CPI、核心PCE 数据相对平稳，油价下跌后通胀叙事淡出贵金属（881169）定价体系。而由于美国经济相对欧盟偏强，美元持续走强突破区间，对金属价格形成压制。叠加6月FOMC 会议沃什表态偏鹰，贵金属（881169）价格继续承压。贵金属（881169）长期逻辑仍然坚实，长周期（883436）布局时点逐步到来。推荐：山金国际（000975）、中金黄金（600489）、赤峰黄金（HK6693）。相关标的：山东黄金（HK1787）、招金矿业（HK1818）、盛达资源（000603）。
铜：铜价震荡运行，关注铜新材料标的。宏观因素压制铜价，同时美国针对进口精炼铜的232条款国家安全调查以及潜在的关税政策，6月底将迎来关键的决策节点，预计铜价短期震荡为主。板块估值承压、利润端预期随铜价预期波动、幅度更大，建议关注受益于AI 产业链，业绩弹性较大的新材料赛道标的。
相关标的：铜冠铜箔（301217）、德福科技（301511）、博威合金（601137）、海亮股份（002203）、金田股份（601609）。铝：地缘不确定性反复，国内库存延续快速去库。需求端，铝加工龙头企业开工率下降0.4个百分点至63%；内外价差快速收窄，铝材出口新订单或走弱。库存端，据SMM 国内电解铝社会库存120.5万吨，环比去库5.0万吨，去库维持较快速度。推荐：云铝股份（000807）、天山铝业（002532）、中国宏桥（HK1378）、神火股份（000933）、南山铝业（600219）；相关标的：中国铝业（HK2600）、创新实业（HK2788）。
锡：供给偏紧延续，AI 需求预期或带动估值提升。尽管5月自缅甸进口锡矿环比提升，但供应持续性仍需观察，国内锡锭库存去化明显，对锡价形成支撑。需求端，传统半导体（881121）周期（883436）逐步修复，AI 算力、高端存储和先进封装（886009）需求延续兑现，对锡焊料及电子材料消费（883434）形成支撑。股票端，建议关注受益于AI 应用领域、高端锡材需求大幅增长下的弹性标的。相关标的：有研粉材（688456），唯特偶（301319）。
能源金属（881267）：供给叙事有所波动，供需偏紧格局不变。碳酸锂：碳酸锂产量震荡，库存维持去化。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，叠加津巴布韦精矿的到港，供应宽松预期显现，而需求端排产环比继续上升，供需仍然偏紧。推荐：盛新锂能（002240）、雅化集团（002497）、藏格矿业（000408）、赣锋锂业（002460）、天齐锂业（HK9696）。镍板块：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，镍供给从过剩逐步走向平衡，而硫磺价格回落，预期镍价中枢缓慢上移。推荐华友钴业（603799）；相关标的：格林美（002340）。
稀土（884215）：氧化镨钕价格上涨。中长期展望来看，我们持续看好稀土（884215）作为关键战略资源的投资价值，推荐稀土（884215）龙头标的：中稀有色（600259）、金力永磁（HK6680）。
战略金属：价值凸显。钨：现货松动压制短期弹性，关注钨产业链高端化机会。
高品位钨精矿流通偏紧，矿山挺价意愿仍存。APT 高位成交乏力，粉末端受硬质合金、机械加工淡季影响，订单增量不足。海外APT 高位运行及原生钨矿中长期偏紧预期未改。股票端建议淡化短期涨价弹性，关注具备资源保障、产业链一体化布局，并受益于高端PCB、硬质合金等需求提升的相关标的。推荐标的：厦门钨业（600549），中钨高新（000657），相关标的：佳鑫国际资源（HK3858），章源钨业（002378）。铀：5月天然铀长协价格94美元每磅，环比4月提升，供给刚性及核电（885571）发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业（001280）；相关标的：中广核矿业（HK1164）。
钽：钽价格高位震荡。钽精矿价格逐步回归理性，但全球供应紧张的格局未发生改变，钽电容、靶材拉动终端需求，我们预期钽价维持高位。推荐标的：东方钽业（000962）。
风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。
