昨晚美大型科技股普遍上涨、热门中概同步走强，恒科今天也涨了1.80%。
我有一个重仓恒科至今没割的朋友不解：“之前中概大涨，恒科都是高开低走，这次我也等着恒科高开低走耍我，但最后没耍我，恒科这不是在耍我吗？”
谁说苦难不是文学的沃土？
但话又说回来，当所有人都觉得上涨只是昙花一现时，离底部应该不远了。那么，恒科这次有没有耍我们？能不能从坑里出来？
恒科为什么上涨？
之前美概互联和中概的困境是看不到商业化落地，资金都涌向了业绩能兑现的算力卖铲人。
但互联网平台是绝大部分人使用AI的入口，并且是它们的创新、迭代和运营创造了硬件端的需求，它们的长期价值应该比硬件厂高，AI才能循环得下去。
可现实是，内存厂光靠卖内存就赚走了产业链绝大部分利润。
摩根士丹利（MS）预测，五大云厂商明年的资本开支有望突破1万元美元。现在只是美光就预期明年营收1200亿美元，加上规模比它还大的三星、海力士、铠侠，买内存可能就要花掉6000亿美元，其他环节怎么办？
近期，苹果（AAPL）也没抗住内存涨价，官宣旗下的笔记本和平板提价，顺带指责内存厂趁AI需求暴增之际拉高内存价格。
现在内存的需求主要来自云厂商建数据中心，但一边是源源不断地砸钱搞基础设施，另一边只能靠SaaS订阅、API接口创造涓涓细流。
当出水口长期大于进水口，带来的是云厂商自由现金流的减少，要是真到了坚持不下去的那天，又有谁来买这些内存？
种种迹象表明，不管是产业端的合理利益分配，还是供需关系，内存价格不可能持续高位，只有降价才有利于行业健康发展。
市场显然也意识到了这一点，不再将科技巨头的资本开支、算力硬件的业绩兑现视为AI产业链的绝对利好。
所以AI内部近期隐约有风格切换的迹象，部分资金开始关注软件层面，认为利润不该被硬件厂全部赚走。
至于恒生科技这样的AI应用代表，嘴上说是没赶上AI浪潮的老登，但谁敢保证腾讯（K80700）、阿里（BABA）以及网易（NTES）它们未来一定做不出一款亮眼的AI应用？
这次是不是反转？
自去年10月算起，恒生科技至今的跌幅超过了30%，连续9个月阴跌已经将获利盘、止损盘和机构仓位基本出清，资金进一步减仓空间不足。
指数的估值也完全可以用便宜来形容，处于近3年维度下38.61%的百分位，提供了较强的保护。
但无奈港股是一个对利空非常敏感的市场，之前外卖大战导致的亏损、美联储的货币政策方向等问题，还没有确定性。
目前只是部分资金注意到了AI产业链的利润分配不合理，开始关注一些基本面有改善趋势的低位科技股，重心还是放在业绩看得见、摸得着的AI硬件，像今天又把光模块拉起来了。
另外，韩国那边堵上了未来二三十年的国运，三星和海力士将投入约20.92万亿元人民币到AI基建中，这也会进一步吸引资金的关注，造成对港股流动性的虹吸。
这样看来，我认为恒生科技现在还说不上彻底反转，要等AI商业化情况、内卷导致的利润修复在财报中兑现，以及美元流动性拐点。
现在应该怎么应对？
每个人的风险偏好、投资目标不一样，我不好说具体的投资建议，只能给点大方向上的参考。
像我自己坚信恒科未来一定能走出来，毕竟除了科网龙（HK0777）头，我还看不到哪些公司能孵化出让人眼前一亮的国民级AI应用。
因此我一直觉得恒科有不可替代的配置价值，腾讯（K80700）、阿里（BABA）和美团（K83690）这些公司在开发和推广软件上有独特优势和用户基础，可以和A股的AI硬件互为补充，做到对AI产业链的全布局。
顺着这个逻辑，你要是现在已经拿着不低仓位的恒生科技，持有等待就行。前面那么长时间的下跌都熬过来了，再跌能跌到哪去，并且恒科历来利好兑现后的弹性都很有想象力，千万别倒在黎明前的黑夜。
没有仓位，但想找个性价比和长期增长空间都比较不错的科技方向，现在这个位置完全可以开始分批布局，以时间换空间。
