一家卖了30多年豆奶的企业，如今靠出售上海厂房撑起了超过一半的年度净利润。近5年，维他奶（HK0345）在中国内地收入已缩水四成。
近日，维他奶国际（HK0345）集团有限公司(以下简称“维他奶（HK0345）”)披露截至2026年3月31日止年度业绩。报告期内公司收入60.61亿港元，同比下降3%；公司股权持有人应占溢利2.74亿港元，同比增长17%。收入下滑还能实现利润高速增长，并非因为产品价格或结构上移，而是得益于“卖房”和降本。然而，核心市场中国内地收入下滑约5%，传统渠道疲弱，加上新渠道尚未成熟，维他奶（HK0345）在渠道转型方面仍面临结构性挑战。
内地市场缩水近四成
记者注意到，财年内，维他奶（HK0345）中国内地业务收入为31.89亿港元，同比下降约5%；剔除出售上海松江厂房及土地的一次性收益后，内地经营利润约为2.84亿港元，低于上年的3.11亿港元，经营利润率维持在9%左右。从2021财年50.67亿港元的峰值一路跌至如今，5年累计缩水超37%，年均降幅超过7%。
维他奶（HK0345）解释称，原因是新兴全渠道增长不足以抵销传统零售渠道的下跌。中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，近年来，维他奶（HK0345）过度依赖传统商超餐饮，电商、便利店、新零售渗透率远落后于竞品，并且下沉市场铺货不足，一线城市又被新锐品牌精准狙击。据记者了解，财年内，维他奶（HK0345）重组了内地销售管理团队，任命曾任职于百事（PEP）、达能等企业的汤恒锋为首席销售总监，意图重点推动团队商业及销售执行能力全面提升。
维他奶（HK0345）提出新一财年，中国内地市场业务透过更精准的执行、扩大覆盖及加快产品创新，重拾传统零售渠道增长；透过提供以客户为本的定制化方案，把握会员制商店及零食店等快速增长渠道中的机遇；以及维他奶（HK0345）及维他茶品牌将透过推出新产品及崭新市场推广活动注入活力，巩固其市场领导地位。
生产整合成减负主线
财报披露，维他奶（HK0345）香港业务财年内收入21.90亿港元，同比下降3%，经营溢利下降6%至2.63亿港元。海外市场表现分化，澳洲及新西兰业务收入增长4%至5.65亿港元，但因原材料和物流成本上升、促销增加，加上消费（883434）者行为变迁，录得经营亏损1.38亿港元，其中含9800万港元非现金减值，剔除后亏损收窄至4030万港元；新加坡市场因豆腐业务扩展，收入增长9%至1.16亿港元。
维他奶（HK0345）推出多项“降本增效”举措。财报显示，维他奶（HK0345）的经营费用总额(不包括VAP减值)减少5%至27.86亿港元；市场推广、销售及分销费用减少3%至18.42亿港元，主要由于广告及促销开支减少、运输成本下降以及员工相关开支节省；行政费用减少6%至6.5亿港元；其他经营费用(主要包括中国内地后勤的员工成本及其他开支，以及杂项税项支出)减少12%至2.94亿港元。
值得关注的是，维他奶（HK0345）正持续推进生产整合。上海厂房自2024年起停产，其土地及楼宇出售所得款项已入账，同时公司更多产能向东莞工厂集中，以提升资产使用率和工厂运营效率。分析指出，这一举措虽短期靠资产处置增厚利润，但中长期能否通过供应链集约化释放成本红利，仍需观察其在内地渠道转型与需求复苏之间的协同效果。
如何赢回消费者信心？
据咨询报告数据，2024年中国浓豆浆市场中，维他奶（HK0345）以28.5%的市场份额位列第一，较上年下降0.7个百分点；位列第二、第三的豆本豆和伊利（600887）植选均有约2个百分点的增长，甚至有研报预测豆本豆未来可能取代维他奶（HK0345）成为细分赛道第一。
而在柠檬茶赛道，除了康师傅（HK0322）、统一等品牌不断推动产品迭代之外，农夫山泉（HK9633）、元气森林等品牌相继推出“冰茶”等产品，加速市场渗透；此外，还有香飘飘（603711）旗下的“兰芳园冻柠茶”等同类产品，直接和维他柠檬茶正面硬刚。维他奶（HK0345）明确表示，要在2030/2031财年将低糖或无添加糖产品占比提升至80%。
“维他奶（HK0345）仍有品牌积淀和供应链基础，但时间窗口正在收窄。若继续温水煮青蛙，五年后内地市场恐再无其位置。”柏文喜认为，维他奶（HK0345）应从品牌重塑、产品破局以及渠道重构等方面挽回消费（883434）者的认可，例如，产品破局方面，打破“豆奶=早餐”禁锢，推出无糖系列、高蛋白运动豆奶、功能性植物奶；包装彻底年轻化，加速与咖啡品牌联名，从“五年一变”转向“季度上新”。渠道重构上，重点发力便利店和即时零售，在抖音、小红书通过KOL种草重建年轻消费（883434）者连接；与连锁咖啡、新式茶饮共创豆奶基底饮品，从“被动铺货”转向“主动共创”。
