安克创新（HK0668）这次是真紧张了。
去年12月，安克创新（HK0668）已经向港交所递表，由于六个月内未完成聆讯，申请失效次日，公司又火速二次递表，紧迫性可见一斑。
安克创新（HK0668）不得不着急。今年第一季度，安克创新（HK0668）净利润同比下滑4.87%、公司经营活动产生现金流净额同比暴跌56.66%，降至-4.51亿元。与此同时，产品研发、海外市场拓展等各个环节都需要花钱。在手里资金不宽裕的情况下，安克创新（HK0668）迫切需要拓宽资金来源。
在2026年“A+H”上市热潮持续升温、港股上市规则持续优化的行业窗口期下，安克创新（HK0668）此次全球发售预计可募集净额约45.23亿港元。为保障上市顺利落地，公司还主动让利市场，把H股招股价格设定为99.32港元，较A股股价形成17%-26%的折价空间。
业内分析指出，港股折价发行一方面能够提升海外机构投资者参与意愿，拓宽境外资金来源；另一方面也提前对冲了市场对于企业存货、现金流层面的担忧，为港股二级市场预留估值缓冲空间。
然而，其在首个交易日，股价表现疲软，开盘即跌破发行价，微跌0.02%。早盘虽然短暂回升至99.35港元，不过随后转跌。截至午间收盘，安克创新（HK0668）报94.05港元，较发行价跌5.3%。
01、现金流断崖式崩塌
翻看安克创新（HK0668）招股书，营收一览的数据堪称“稳稳的让人很安心”。2023-2025年营收分别为175.07亿元、247.10亿元、305.14亿元，三年复合增速32%；2025年归母净利润25.45亿元，同比增长20.37%。
但安克创新（HK0668）其实很缺钱。
去年爆发的全球充电宝大规模召回事件，成为公司财务由稳转危的关键转折点。因上游电芯供应商私自变更产品核心材料，导致旗下充电宝产品存在过热燃烧风险，安克创新（HK0668）在全球范围内召回约238万台相关产品，直接对公司现金流、库存管理、品牌口碑造成多重重创。
财报披露，2025年，公司锁产备货占用资金22.3亿元、亚马逊（AMZN）平台账期占用及广告预付支出7.4亿元、产品召回各项垫付费用3.92亿元，三项核心支出合计现金流出超33亿元。受此影响，公司2025年经营活动现金流净额同比暴跌82.5%，仅剩4.81亿元。
2026年一季度，安克创新（HK0668）财务压力进一步加剧。当期归母净利润同比下滑4.87%，经营活动现金流净额再度同比暴跌56.66%，最终跌至-4.51亿元，陷入经营性现金净流出的困境。
图源：招股书
大规模充电宝召回事件也暴露了安克创新（HK0668）供应链品控严重漏洞。目前，安克创新（HK0668）已终止涉事供应商合作，并搭建电芯双供应商体系，合作对象包括宁德新能源（850101）ATL。
现金流崩塌的同时，高库存积压难题同步爆发。公司存货规模从2023年的24.11亿元飙升至2025年末的49.97亿元，2026年一季度又增至55.69亿元，周转天数拉长至92天。
这也难免令外界猜测，安克创新（HK0668）希望打通海外融资渠道给公司输血。但按照招股书上的说法，公司计划把募集到的资金用到产品迭代创新、研发人才引进、DTC全球市场战略布局和升级供应链管理上面，这四项分别占募集资金的20%；剩余资金用于提升品牌影响力、营运资金及一般公司用途上。
02、转型迫在眉睫
现金流与库存危机的背后，折射出安克创新（HK0668）长期存在渠道单一、产品结构老化的经营结构性短板。
安克创新（HK0668）对亚马逊（AMZN）高度依赖。尽管近年来公司虽主动发力海外商超入驻、品牌独立站搭建，持续弱化亚马逊（AMZN）渠道占比，但招股书数据显示，2023年至2025年，亚马逊（AMZN）渠道营收占比仅从57.1%小幅降至52.3%，依旧占据公司总营收的半壁江山。
与之形成对比的是，公司重点布局的DTC自有渠道，2025年营收占比仅维持在10%左右。渠道多元化转型进度缓慢，极易受平台政策、账期波动、广告成本上涨等外部因素制约。安克创新（HK0668）自己在招股书中就提到，亚马逊（AMZN）佣金费用率每上升1个百分点，公司净利润就相应减少0.83亿元。
产品层面，安克创新（HK0668）努力撕下“充电宝”标签，作为公司核心基本盘的智能充电（XCH）储能（885921）业务，如今营收占比已不足10%。同时，安克创新（HK0668）拿起毛利率更高的智能家居（885478）、智能影音两大标签贴在身上，只是这两个标签尚未贴牢，目前两大业务营收占比仅分别为27.11%、22.39%。
图源：招股书
但在此过程中，公司已经投入大量研发资金。2025年，安克创新（HK0668）研发投入达28.93亿元，同比增长37.2%；2026年一季度研发费用再度大涨45.33%，单季投入8.05亿元，研发费用率攀升至10.58%。
值得关注的是，这笔钱安克创新（HK0668）还用在芯片、人形机器人（886069）等大模型和具身智能等前沿领域。
03、押注AI开启二次扩张
从“充电宝”起家的安克创新（HK0668），近几年变得“不务正业”起来。
“现金牛”充电储能（885921）业务已极度拥挤，在登陆深交所创业板后，安克创新（HK0668）创始人阳萌提出“浅海战略”，避开千亿级规模、高门槛、高竞争的深海赛道，聚焦800亿美元以下、具备技术壁垒的细分赛道。
浅海战略下，2022年公司产品线疯狂扩张至27个，涵盖割草机器人、3D打印（885537）、宠物用品等众多品类。
但盲目多元化并未带来增长红利，反而加剧了品控、管理、供应链压力。2025年，阳萌公开反思，直言“浅海战略”是一场系统性失败，随后公司启动业务瘦身，将27条产品线精简至17条，收缩无效业务战线。
可是“瘦身”没过多久，安克创新（HK0668）又开启新一轮高端扩张，将战略中心押注在AI智能化赛道。今年4月，安克创新（HK0668）首次对外披露了其在芯片、AI大模型、具身智能上的布局。
阳萌曾在公开场合多次提到，“几乎所有的硬件都值得用AI重做一遍”，而在智能家居（885478）、消费电子（881124）终端深耕多年的安克创新（HK0668），可以为AI技术落地提供绝佳场景。像是今年年初，安克创新（HK0668）与字节跳动联合发布的“安克AI录音豆”，就是对AI赛道的初步试水。目前，折后价899元起的安克AI录音豆在安克天猫旗舰店上销量超9000件。
但安克创新（HK0668）的野心不止于此。过去6年，公司业绩虽然持续增长，股价却长期原地徘徊。这是因为“充电宝一哥”的标签在A股市场太缺乏想象力了。
AI、存储、具身智能可不同。根据第三方市场统计，2026年上半年全球AI核心指数平均涨幅超45%，英伟达（NVDA）等AI算力龙头股价年内涨幅超70%，大模型相关的软件应用上市公司平均涨幅近40%，赛道估值空间远超传统消费电子（881124）。
港股国际化的资本生态，能够精准对接硬科技长线资金，适配安克创新（HK0668）AI、储能（885921）、具身智能的高端转型叙事，为其全球化战略与技术迭代提供资本支撑。
不过，安克创新（HK0668）的AI转型与港股上市，本质上是一场豪赌。布局前沿科技赛道需要消耗大量资金，用于研发迭代、市场拓展及供应链升级，安克创新（HK0668）目前吃紧的现金流很难支撑。阳萌本人也承认：“第一性的方向往往是一条以前没人走过的路，甚至有人走了可能死在半路上。”
