这周，A股市场迎来了久违的“吃药”行情——医药板块指数一周有四天上涨，周涨幅高达12.41%。这也是2024年国庆之后，医药股最为扬眉吐气的一周。
6月29日，沉闷了大半年的医药板块突然爆发。申万医药生物指数大涨近6%，港股恒生生物科技指数飙升逾7%。广生堂（300436）、万邦医药（301520）、三生国健（688336）、舒泰神（300204）等录得20CM涨停，太龙药业（600222）、双鹭药业（002038）、康缘药业（600557）等十余只个股封板。科创创新药ETF（589120）单日上升超11%，55只个股涨幅突破10%。这一天，被不少投资者称为“创新药（886015）翻身日”。
在过去一周中，医药股活跃之时，养殖、保险、家电、化妆品（884272）等老登股也在轮番反弹。与此同时，被广大科技迷们追捧的“易中天”都集体大跌，如中际旭创（300308）一周跌11%，天孚通信（300394）一周跌21.35%。一涨一跌之间，持续数月的K型分化格局出现了松动迹象。下半年科技股们何去何从？以医药股为代表的老登股又下半年能不能借此咸鱼翻身？
医药板块指数走势图
医药板块集体大涨背后，三重催化共振
本轮医药板块的连续大涨，是政策利好、估值修复与产业基本面改善三重因素共振的结果。
政策“多连击”点燃情绪。 6月29日国家医保局公示2026年药品目录调整初审结果，成为点燃创新药（886015）板块情绪的直接导火索。557个药品通过基本医保目录初审，54个药品通过商保创新药（886015）目录初审，总体形式审查通过率约92%，较去年提高8个百分点。今年首次设立独立的商保创新药（886015）目录，被市场解读为支付端为高临床价值创新药（886015）带来更友好的预期。2026年医保目录调整首次引入“预申报”机制，允许尚未正式获批但已完成技术审评的药品预先申报。此外，创新药（886015）8年价格保护机制的新引入，强力提振了板块情绪。
集采政策纠偏信号明确。第12批国家集采明确仅纳入成熟仿制药，专利期内的创新药（886015）不被纳入集采，行业政策定位已从控费降价全面转向扶优做强。
外资开放信号积极。商务部等三部门联合印发《利用外资固稳促优行动方案》，明确抓紧研究出台药品分段生产实施细则、扩大生物技术领域开放试点。
医药股估值“地板价”，基本面改善中
除政策催化外，板块本身积聚的超跌反弹动能不容忽视。数据显示，截至6月26日A股医药板块超八成个股年内累计下挫，港股医药近九成个股年内下跌，而美股标普生物科技指数（XBI）2025年涨35.89%、2026年以来再涨逾27%，中外估值裂口拉大为资金“高低切换”埋下伏笔。中证医疗当前最新PE为28倍左右，位于近10年以来约10%估值分位数；港股创新药（886015）指数PE-TTM处于近十年35%分位以下，安全边际凸显。
基本面层面，国产创新药（886015）出海持续井喷。医药魔方数据显示，2026年一季度中国创新药（886015）相关BD交易总金额达614亿美元，不仅超过2024年590亿美元全年交易总额，更大幅领先海外266亿美元的交易总和，占全球医药交易总金额近70%，预计全年将突破1500亿美元。2026年ASCO年会上中国研究入选口头报告94项、最新突破性摘要13项，均创历史新高。头部企业业绩拐点初现，药明康德（603259）一季度在手订单同比增长23.6%，恒瑞医药（600276）、百济神州（688235）核心品种进入放量期。
另外，产业资本正在用真金白银“投票”。药明康德（603259）启动10亿元A股回购及已累计回购港股约22.8亿港元；恒瑞医药（600276）已耗资7.7亿元回购超1200万股；中国生物制药（HK1177）宣布不超20亿港元回购计划；百利天恒（688506）拟斥资1亿至2亿元回购。多家券商认为，上市公司集中回购是板块处于历史底部区间的信号。
消费“老登股”，A股被遗忘的角落
家电板块指数走势图
如果说医药股是“老登股”反弹的急先锋，那么食品饮料、家电等大消费（883434）板块则是一批更早、更深、更久被市场遗忘的“老登股”。
2026年上半年，消费（883434）板块持续失血。细分食品指数上半年跌21.82%，上证消费（1B0036）指数跌19.84%；商贸零售、农林牧渔、美容护理（881182）板块均跌超20%。食品饮料行业涨跌幅在31个申万一级行业中排名靠后。
估值跌至二十年新低。 食品饮料板块是其中的典型。以五年跨度计算，食品饮料板块估值百分位仅为10.38%，处于历史低位，啤酒（884189）、零食等子板块接近历史估值低点。更值得注意的是，食品饮料相对全A的估值再创二十年新低。从持仓看，2026年一季度食品饮料板块重仓股持股市值占基金股票投资市值比已降至5.55%，处于2009年以来均值以下水平。白酒（881273）板块超配比例降至历史低点。
家电板块同样处于估值洼地。截至6月18日，家电板块PE-TTM降至14.6倍，历史分位数水平48%。白色家电（881131）、小家电（881173）、厨卫电器（881174）板块十年市净率分位值分别为3.4、0.0、0.3，处于历史低估区间。
但硬币的另一面是：消费（883434）板块的股息率已攀升至极具吸引力的水平。食品饮料板块股息率在申万一级行业排名前三甲。五家酒企剔除现金PE估值10倍附近。
政策端迎来明确转向。2026年安排的2500亿元超长期特别国债专项用于支持消费（883434）品以旧换新政策。第三批625亿元资金近日下达，年内累计用于消费（883434）品以旧换新的财政投入已达1875亿元。截至2026年6月20日，政策已惠及1.36亿人次，带动销售额超1万亿元，补贴资金撬动比达到1:10.3。2026年1至5月，高能效等级家电零售额增长超过30%，新增纳入补贴范围的可穿戴智能设备零售额同比增长超1倍。第三批资金快速落地，有效打消了市场对下半年补贴退坡的短期忧虑。
黎明前的黑暗：底部已至，复苏渐进
广发证券（HK1776）指出，食品饮料行业相对全A估值创二十年新低，机构持仓比例也降至历史低位，市场情绪已非常悲观。中金公司（HK3908）在食品饮料下半年展望中指出，当前行业整体处于底部复苏、结构分化的核心配置窗口，白酒（881273）板块业绩有望梯次修复。
中信证券（600030）认为，科技板块拥挤度创新高、提振内需政策方向明确，当下并非“消费（883434）vs.科技”的二元选择，而是构建杠铃型组合的必要再平衡。大众品板块2026年估值已下行至15倍PE左右，估值优势逐步凸显。
综合来看，医药与消费（883434）两大“老登股”阵营当前均处于“估值底+政策底+情绪底”的多重底部区域。医药板块有BD出海持续超预期、创新药（886015）获批加速、医保+商保双目录破局等基本面支撑；消费（883434）板块则有二十年一遇的低估值、高股息率以及以旧换新政策持续加码。
私募人士也提醒，行业的“咸鱼翻身”从来不是一蹴而就的。正如中金公司（HK3908）所言，医保支付端约束是院内需求释放偏慢的主要原因，纯内需短期仍面临一定压力。消费（883434）复苏同样依赖于可支配收入的实质性增长和就业预期的根本改善。板块内部分化将持续，创新药（886015）、CXO等高β细分板块有望在后续行情中最大程度获益，而传统消费（883434）龙头的复苏则需要经济基本面的确认。
