盐湖股份（000792）交出了一份盈利大增的业绩预告，但股民却没有买账。
青海盐湖工业股份有限公司（000792.SZ，下称“盐湖股份（000792）”）7月3日公告称，预计2026年上半年净利润为60亿元至63亿元，同比增长131.38%至142.95%。然而，资本市场反应却偏冷淡。业绩预告发布后首个交易日，盐湖股份（000792）股价下跌2.55%，7月3日收报29.41元/股。2026年4月，盐湖股份（000792）股价一度超过40元/股，此后连跌两月，5月跌去21.68%，6月跌去1.88%，7月以来跌势未停。
在利润翻倍之外，市场更关注什么？分季度来看，盐湖股份（000792）2025年第四季度、2026年第一季度净利润分别为39.73亿元、30.27亿元，这意味着第二季度净利润为29.73亿元至32.73亿元，业绩环比增长乏力。从产品来看，盐湖股份（000792）第二季度的钾肥（884031）销量明显回落，锂盐销量虽保持增长但单季度产销率正在下降。7月3日，《华夏时报》记者已就相关问题致函盐湖股份（000792），截至发稿未得回复。飞思财经总经理石金鹏告诉记者，“上半年碳酸锂整体销量都很好，一季度太好，二季度增速相对弱一些。随着大批磷酸铁锂项目今年投产，预计下半年碳酸锂销量会更好。”
钾肥二季度销量下降
从业绩预告来看，盐湖股份（000792）2026年上半年的盈利同比增速至少超过130%，延续了锂资源在价格与销量共振下的高盈利表现。但从产品销量可以发现，上半年增长的核心并非市场更为关注的锂盐，而是氯化钾业务的阶段性放量，且氯化钾销量在第二季度明显减少。
上半年，盐湖股份（000792）氯化钾产量约168.17万吨，销量约224.73万吨，同比大幅增长，其中一季度销量132.97万吨贡献了主要增量。然而进入二季度后，氯化钾销量明显减少至约91.76万吨，较一季度下降约31%。由于钾肥（884031）业务长期贡献约八成毛利润，其销量波动直接决定利润节奏，使得盐湖股份（000792）二季度盈利表现平平，甚至有环比减少的可能。
投资者常常更关注锂产品业务在新能源（850101）周期（883436）中的弹性，但从实际情况来看，钾肥（884031）仍然是盐湖股份（000792）利润的最大支柱。据了解，氯化钾作为钾肥（884031）基础原料具有季节性规律，需求旺季集中在春耕、秋播和冬储时期。国信证券（002736）研报指出，3月份进入春耕旺季，2026年大合同货源陆续抵达，氯化钾市场供应、需求均有提升。这或许使得一季度的“高基数”效应在二季度被放大。
同时，碳酸锂业务虽然实现增长，但第二季度增速出现下降。2026年上半年，盐湖股份（000792）的碳酸锂产量约4.94万吨，销量约3.91万吨，销量较2025年上半年的2.06万吨增长约90%。其中，第一季度销量为1.68万吨，较去年同期的0.81万吨增长超100%；第二季度销量为2.23万吨，较去年同期的1.25万吨增长约78%；第二季度销量环比增长33%，环比增速远不及同比增速。
碳酸锂单季度产销率的下降也表明产品库存在增加。2026年，盐湖股份（000792）第一季度产销率约为86%，第二季度产销率降至约75%，而2025年上半年的产销率为103%。这意味着，在碳酸锂价格整体上涨的背景下，盐湖股份（000792）的部分新增产能以库存形式沉淀。
价格波动风险
更值得关注的是，盐湖股份（000792）正在通过产能整合扩大锂业务规模。2026年初并表的五矿盐湖已纳入合并范围并带来新增产能，盐湖股份（000792）曾对投资者表示，“公司2026年有4万吨/年基础锂盐项目量产，现有锂盐产能包含新建4万吨锂盐项目、蓝科锂业、五矿盐湖板块，合计产能9.8万吨。”但规模扩大能否带来单位盈利能力的提升仍是未知数。
在价格端，碳酸锂二季度价格一度冲高至20万元/吨附近，但随后快速回落至15万元/吨左右，价格波动幅度不小。上海钢联（300226）新能源（850101）事业部锂业分析师李攀告诉《华夏时报》记者，“2026年上半年碳酸锂市场呈现急涨、触顶、快速回调与震荡企稳的过山车式走势。年初报价11.7万元/吨，5月中旬冲至20万元/吨，6月末回落至15万元/吨左右，整体在15万元至20万元/吨区间宽幅震荡。”
新湖期货报告指出，目前碳酸锂市场供需双强，短期市场交易重心从“需求叙事”切换至“供应预期”，5月中旬锂价高位回调，主要是因为宏观情绪压制、高仓单下表外库存担忧上升以及供应预期有所松动，6月中旬起碳酸锂期货价格下跌主要是因为宏观情绪偏弱及枧下窝锂矿复产消息扰动。
在高波动、高仓单等因素影响下，碳酸锂价格已经不再是单边上涨逻辑，企业盈利波动或将增大。李攀进一步指出，未来价格方面，碳酸锂价格高点取决于需求，尤其是下半年正极与电池厂的集中投产扩产和产能爬坡；价格低点则要看由外采矿采购成本与刚需采买形成的支撑。“下半年，碳酸锂价格预计会在15万元至18万元/吨左右。后续需要重点跟踪枧下窝锂矿复产官宣、仓单去化进度及下半年的需求兑现情况。”
从市场来看，产品价格的不确定性是业绩预告发布后股价下跌的重要背景之一。整体来看，盐湖股份（000792）上半年业绩的大幅增长并不令人意外，但问题在于，投资者正在重新审视其盈利的稳定性和成长性。对于主营产品氯化钾、碳酸锂面临短期市场价格波动大这一问题，盐湖股份（000792）曾回复称，“公司主要产品的定价机制紧密跟踪市场供需与行业趋势动态调整，目前实行‘双周定价’机制，确保定价的科学性与灵活性。其中，碳酸锂持续推进点价销售与套期保值业务相结合的策略，以此平抑价格波动风险。”
