摩根士丹利（MS）在2026年7月2日发布的最新行业展望报告中将nand闪存的需求预测大幅上调，并指出，供应短缺将至少延续到2027年。更引人注目的是，AI相关需求占行业总需求的比重将从2025年的18%飙升至2027年的41%。与此同时，AI与消费（883434）端的走势正在剧烈分化，服务端供不应求，价格持续攀升，而消费（883434）端库存高企，涨价空间收窄。摩根士丹利（MS）还大幅上调了汇融科技、江波龙（301308）等核心标的的目标价。
摩根士丹利（MS）预计，AI相关需求将从2025年的205亿字节增长到2026年的400亿字节，再到2027年的609亿字节，年增速超过50%。
摩根士丹利（MS）指出，长期供应协议正在深刻改变存储行业的商业模式。过去，存储行业通常经历四到六个季度的上行周期（883436）。当下，新产能上线、供需反转时，价格就开始回落，客户在上行周期（883436）追单加剧短缺，在下行周期（883436）撤单加速价格下跌，形成了强烈的周期（883436）性波动，但在AI驱动的长期短缺场景下，长期供应协议为供应商提供了价格的下行保护，也为客户端锁定了供应保障。摩根士丹利（MS）预计，主要供应商的长期协议将覆盖2027年出货量的50%以上。这种模式转变意味着存储行业的利润率将更加稳定，周期（883436）性波动将被显著平滑。
摩根士丹利（MS）在领域最看好的标的是汇融科技，目标价从155美元大幅上调至400美元，隐含2027年23倍的市盈率。摩根士丹利（MS）将汇融科技2026年收入预测上调34%至16.98亿美元，2027年上调62%，25.66亿美元。
对于a股的江波龙（301308），摩根士丹利（MS）同样大幅上调，目标价从300元人民币提升至673元人民币。核心逻辑在于定价趋势超越预期，自研控制器提升附加值以及tcm商业模式带来的长期利润率稳定性。摩根士丹利（MS）预计，江波龙（301308）长期利润率将稳定在25%到35%之间。不过，摩根士丹利（MS）对江波龙（301308）和全连电子均维持中性评级，主要担忧在于供应商将产能向云厂商清后，模块商的出货量增长将受到限制。
摩根士丹利（MS）认为，AI正在推动存储行业进入一个由需要求驱动的长期结构性短缺周期（883436）。在这个周期（883436）中，供应商端。受益于长期协议和定价权的提升，企业级存储控制器厂商如汇融科技将获得最显著的增量机会，但投资者也需要注意，消费（883434）端定价见顶、客户库存上升以及2028年潜在的供应过剩风险都可能对行业周期（883436）产生扰动。
以上解读仅基于摩根士丹利（MS）的研究观点，不构成任何投资建议，投资需谨慎。
