机构：开源证券
研究员：邓健全/赵悦媛/徐剑峰
受汽车内需承压及高端SUV市场竞争有所加剧影响，6月销量下滑较多
公司发布2026年6月产销快报，实现销量3.62万辆，同比-28.1%，上半年实现销量19.66万辆，同比-1.0%。其中，赛力斯（601127）汽车6月实现销量3.0万辆，同比-30.2%；上半年实现销量16.08万辆，同比-5.6%。鉴于国内高端SUV市场竞争有所加剧，汽车内需承压明显，我们下调公司2026-2028年业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润为64.3(-36.2)/93.2(-54.8)/129.0(-68.8)亿元，当前股价对应的PE分别为16.8/11.6/8.4倍，但考虑到问界M6有望成为爆款，全球化发展有望加速，新品牌成立有望贡献增量，且积极布局机器人等前沿领域，维持“买入”评级。
M6、M9快速发力，问界迎来重要销量支撑
2026年以来，问界全系销量的同比增幅持续收窄，5月以来甚至出现下滑，主要系2025年上市的爆款车型问界M8、改款问界M7近几月销量乏力，预计与行业新车迭代过快、观望问界新车等因素有关。但问界M6/改款问界M9近期上市，已展现出一定的爆款潜力。具体来看，全新一代问界M9系列上市一个月大定突破4.2万台，问界M6上市54天累计交付超3万台。同时，6月16日，问界M6纯电Max+/Max版上市，价位分别下探至22.98/24.98万元，相比原先25.98-29.98万元的四驱高配版等购买门槛明显更低，预计7月下旬开启交付，将贡献增量。
“海外布局加速+新品牌成立+前瞻布局机器人业务”，公司后续仍有较多看点
公司后续仍具备多重看点：(1)问界坚定高端出海，将从周边国家开始，采取逐一推进的方式，获取新的销量增长点；(2)公司发布赛豆科技品牌AIVA。新品牌定位年轻、运动，首款车型预计2026年内推出，并且字节跳动旗下的云服务平台火山引擎将深度参与新品牌的打造；(3)公司首款人形机器人（886069）“小赛”已首次亮相，具备视觉识别能力，并且能够主动打招呼、进行语音互动等。公司还有更多种类的具身智能机器人在筹备，2026年内将正式发布。此外，赛力斯（601127）超级工厂目前已配备多款机器人，包括、具身智能AI检测机器人“小赛01”(底盘装配质量检测)、具身智能AI检测机器人“小赛02”(整车外观配置检测)等。公司工厂提供天然的机器人适配场景，机器人业务未来有望成为新的成长曲线。
风险提示：新能源（850101）车销量、海外开拓进程、机器人业务发展不及预期。
