国联民生（601456）证券发布研报称，2026M1-5天然气（885430）重卡累计销量为9.6万辆，同比+23.2%，其中新能源（850101）重卡累计终端销量达到10.1万辆，同比+66.6%，渗透率30.5%，市场增长前景可观。2026年重卡内需在国四国五置换需求托底下稳健复苏，非俄地区出口延续高增，新能源（850101）渗透提速。看好具备“出海+新能源（850101）+产业链”综合优势的龙头。北美缺电背景下，AI算力快速增长带来数据中心建设及散热需求增大。
国联民生（601456）证券主要观点如下：
2026M1-5重卡回顾：政策驱动重卡内需回暖出口持续增长结构优化
总量端，2026M1-5重卡批发销量为54.4万辆，同比+23.3%。结构端，2026M1-5重卡内销33.2万辆，同比+16.2%。出口方面，重卡出口强劲增长，2026M1-5出口17.7万辆，同比+40.4%。2026M1-5天然气（885430）重卡累计销量为9.6万辆，同比+23.2%;2026M1-5新能源（850101）重卡累计终端销量达到10.1万辆，同比+66.6%，渗透率30.5%，市场增长前景可观。格局端，2026M1-5重卡行业竞争格局维持稳定，头部企业占据主导地位，中国重汽（HK3808）市占率保持在25.8%-31.5%，占据行业市占率首位。2026M1-5我国重卡行业集中度保持稳定，批发销量CR5维持90.0%上下。
2026H2重卡展望：新能源重卡扩张加快亚非国家成为出口增长主力
总量端，重卡行业已结束三年低谷期，正处在新一轮上行周期（883436），“以旧换新”政策细则出台，淘汰置换需求有望维持内需基本盘。出口层面，对俄出口遇冷，非俄地区需求强劲，行业总量有望维持稳健增长;结构端，工程车需求承压、物流车需求有望增长。柴油重卡占比下行趋势显著，天然气（885430）重卡有望保持稳定增长，新能源（850101）重卡表现亮眼预计将主导销量增长。预计2026年重卡批发销量约为120.0万辆，同比增速约为4.9%。预计2026年重卡出口约为40.9万辆，同比增速约为20.0%。
AIDC电源业务需求旺盛北美缺电带动估值重塑
需求端，AI模型迭代持续加速。截至2026年1月，美国已建成投运及规划数据中心达5,427个，数据中心需求放量，驱动美国电力（AEP）负荷高增;供给端，三重瓶颈制约凸显，电力系统供给弹性大幅弱化。美国电力（AEP）基础设施的平均寿命高达35-40年，老旧程度位列全球第二，由电力问题导致的停机占比从2020年的37%升至2025年的45%。北美数据中心电力供给缺口持续扩大，燃气轮机、燃气发动机、SOFC、柴油发动机四类发电技术依托各自的技术特性，构建完整供电产品矩阵，全面适配AIDC全周期（883436）用电需求。该行认为燃气轮机赛道是当前四条路线里“产业格局最优、技术护城河最深、供给约束最硬”的王者赛道，同时建议关注SOFC、柴发、燃气发动机整机及零部件配套机会。
风险提示：商用车政策补贴减少;全球商用车需求不及预期;海外政策影响出海销量利润;原材料波动超预期等。
