东海证券发布研报称，展望2026年下半年，产业高景气度或持续到2027年，结构性增长机遇依然在AI服务器、设备材料等细分赛道，当前估值过快上涨，建议逢低关注;下半年需要警惕的风险点主要是AI资本开支不及预期、存储价格下滑、供给超预期增长、AI服务器厂商打压产业链价格与毛利率、手机PC等需求冲击、AI大模型现金流与折旧风险、量子科技（885730）超预期发展、宏观加息、全球流动性风险。
东海证券主要观点如下：
当前半导体行业周期向上，存储芯片价格持续高涨
2025年以来某些产品最高涨幅高达17倍，AI产业相关的CPU、GPU、晶圆代工、先进封装（886009）、HBM、模拟、功率、PCB、覆铜板、电子布、光模块、光芯片、光纤、MLCC等均出现供给缺口涨价，本轮周期（883436）或大概率持续到2027年。全球半导体（881121）产业周期（883436）维持向上格局，需求端边际增量最大的依然是AI服务器，AI服务器大量出货驱动半导体（881121）需求增长。从产品价格看，多数半导体（881121）产品底部震荡回升，特别是对终端需求更为敏感的存储模组、存储芯片（886042）价格，自2025年以来价格涨幅在2-17倍之间不等，其他AI相关零部件价格也纷纷上涨。目前半导体（881121）库存水平健康合理;国内企业库存水平相对营收来说比较健康。供给端来看，短期晶圆厂稼动率有所提升，整体在9成左右;半导体设备（884229）采购额快速增长，未来1-2年产能扩张有序进行。整体看，AI需求高速增长，手机等消费电子（881124）或有下滑，AI产业链缺口或持续到2027年。
AI呈现从云服务器到端侧的全面共振，在短期或存在投资过热等分歧，但长期高速增长趋势不容置疑，可以长期持续关注AI服务器、AI端侧应用等产业链机遇
AI产业资本开支高速增长，带动了诸多例如算力芯片、光模块、PCB、高端存储等多个上游产业快速发展，我国部分企业充分享受AI时代高速发展与国产替代加速发展的红利。短期内全球存在AI投资过热的分歧，但长期增长趋势不改。该行认为长期来看，AI不仅给该行的生产、生活带来降本增效的功能，而且还给该行的生活带来便捷、时尚的体验，开创了比如大模型、人形机器人（886069）、AI眼镜（886085）等新产品。建议关注AI服务器与AI端侧的长期发展机遇。
面对海外市场管制的压力，我国半导体（881121）产业加速发展的决心不可动摇，国产化进程的加速更离不开上游设备、零组件、材料的升级换代，我国上游产业链或迎来加速发展机遇
未来10年内我国晶圆厂扩建速度或持续高增长，半导体（881121）产业发展关系到长期核心科技进步的速度，特别是在AI快速来临的时代，就更加需要AI与半导体（881121）技术进步来提升我国的长期生产力水平。但近些年海外经济体屡次对我国半导体（881121）进出口进行管制，当前在上游核心产业链环节，我国与海外存在较大差距，国产化程度还有较大发展空间。我国半导体（881121）发展步伐毫不动摇，随着时间积累，上游设备、零组件、材料的国产化程度会不断提升、加速发展，相关的企业也将受益我国半导体（881121）产业不断进步发展。
投资建议一聚焦三大主线
主线一：AI服务器—算力芯片+光模块+光芯片+PCB+存储+CPU+液冷
理由：(1)AI大模型上线后需求暴增，大量资本开支用于AI服务器建设;(2)AI产业规模与AI服务器未来5年或继续保持高速增长;(3)我国AI服务器产业链企业既受益全球AI产业高速发展也受益于国产替代的加速红利。
关注：算力芯片(寒武纪（688256）、摩尔线程（688795）)、光模块(中际旭创（300308）、光迅科技（002281）、新易盛（300502）、天孚通信（300394）)、光芯片(源杰科技（688498）、长光华芯（688048）)、PCB(胜宏科技（HK2476）、沪电股份（002463）、深南电路（002916）、生益科技（600183）、东山精密（002384）)、存储(澜起科技（HK6809）、江波龙（301308）、德明利（001309）、佰维存储（688525）、兆易创新（HK3986）、北京君正（300223）)、CPU(海光信息（688041）、龙芯中科)、液冷(英维克（002837）、中石科技（300684）、飞荣达（300602）、思泉新材（301489）)
主线二：国产供应链—设备+零组件+材料
理由：(1)海外对中国大陆的半导体（881121）全面管制集中在先进逻辑与存储产业，上游供应链国产化紧迫性急剧上升;(2)我国自主可控企业在设备、设备零组件、材料、EDA多个领域全球供给占比较低，国产空间巨大;(3)国内部分企业在一些细分市场完成0-1突破，国内相关企业受益国产化加速与产业长期增长的红利。
关注：中微公司（688012）、北方华创（002371）、华海清科（688120）、拓荆科技（688072）、芯源微（688037）、盛美上海（688082）、中船特气（688146）、安集科技（688019）、晶瑞电材（300655）、富创精密（688409）、新莱应材（300260）
主线三：AI端侧—AIOT产业相关的WiFi、蓝牙、SoC、视频芯片
理由：(1)AI由云端到消费（883434）端的产品陆续推出，AIPC与AI手机（886070）在云端接入大模型，端侧实现部分本地AI运算，驱动算力芯片等组件增长;(2)AI加持TWS耳机、智能手表、智能家居（885478），带动新的产品消费（883434），零组件量价齐升;(3)AI端侧应用下的AI眼镜（886085）、AI机器人等产品陆续问世，未来随着AI科技不断渗透，更多创新科技产品走进生活，整个上游产业链将继续受益。
关注：乐鑫科技（688018）、恒玄科技（688608）、瑞芯微（603893）、中科蓝讯（688332）、炬芯科技（688049）、全志科技（300458）、晶晨股份（688099）、翱捷科技（688220）、泰凌微（688591）
风险提示：芯片价格下滑风险，AI资本开支不及预期风险，宏观加息风险。
