摩根士丹利（MS）发布研报，对福泰制药（VRTX）(VRTX.US)以100亿美元收购Crinetics（CRNX）(CRNX.US)的交易进行解读。此次收购将为福泰制药（VRTX）新增第五大业务支柱——内分泌药物，补齐公司管线布局。
根据公告，每股85美元的收购价格较Crinetics（CRNX）周一的收盘价溢价了102%。福泰制药（VRTX）在新闻稿中表示，扣除收购获得的现金后，该交易对Crinetics（CRNX）的估值为88亿美元，并将提升2029年的调整后营业收入。这是福泰制药（VRTX）历史上规模最大的一笔交易。交易预计于2026年第三季度完成。
摩根士丹利（MS）团队预测，Crinetics（CRNX）在2027年和2030年的营收分别为1.83亿美元和8.3亿美元，分别约占福泰制药（VRTX）总营收的1%和4%。
收购核心管线资产价值拆解
摩根士丹利（MS）指出，Crinetics（CRNX）拥有两款针对罕见内分泌疾病的关键资产：刚上市的肢端肥大症口服治疗药物Palsonify(帕妥索汀);以及促肾上腺皮质激素(ACTH)受体口服拮抗剂Atumelnant，该药物针对先天性肾上腺皮质增生症(CAH)的研究处于3期临床阶段，针对促肾上腺皮质激素依赖性库欣综合征(ADCS)的研究处于2期临床阶段。叠加福泰制药（VRTX）自研1型糖尿病干细胞药物zimislecel，构建完整罕见内分泌管线矩阵。
福泰制药（VRTX）表示，Crinetics（CRNX）关键药物的总销售额有望超过50亿美元，其中Palsonify将在收购完成后立即贡献收入增长，而Atumelnant仅CAH适应症就有望创造数十亿美元，同时在ADCS领域具备额外业绩增长空间。
摩根士丹利（MS）团队预测，到2035年，Palsonify用于肢端肥大症适应症经风险调整后的销售额将达10亿美元。摩根士丹利（MS）认为，肢端肥大症属于孤儿药适应症，因此Palsonify可豁免2026年4月公布的美国关税相关规定。Palsonify同时开展类癌综合征适应症的三期临床试验，但这并非此次收购交易的重点。
摩根士丹利（MS）团队还预测，Atumelnant用于CAH适应症经风险调整后的销售峰值约5亿美元。ADCS适应症方面，美国患病群体超1万人，海外患者约1.5万人。
值得注意的是，摩根士丹利（MS）担任福泰制药（VRTX）的财务顾问，协助该公司达成收购Crinetics（CRNX）的协议。
