2026年7月10日，华源证券发布了一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，电力企业盈利承压，行业拐点渐行渐至。
报告具体内容如下：
现货煤价走高，火电（884146）企业盈利预计承压。2026年4-5月，火电（884146）发电量同比有所增长，但增速逐步回落，4-5月份规上工业火电（884146）发电量分别同比增长3.1%、2.1%，增速环比分别下降1.1、1.0个百分点。但现货煤价持续上涨，使得火电（884146）企业盈利承压，以秦皇岛动力煤Q5500平仓价作为参考，2026Q2煤炭（850105）现货均价约为821元/吨，同比上涨30%，绝对值上涨189元/吨，环比上涨14.6%，受此影响，预计2026Q2火电（884146）企业煤炭（850105）成本压力逐步凸显。 水电发电量同比增长明显，核电（885571）盈利预计受电价影响较大。2026年4-5月水电发电量增速明显，4-5月份规上工业水电发电量分别同比增长12.2%、13%，水电发电量增长明显。我们预计今年汛期来水有望增加，根据世界气象组织（WMO）和美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的测算，今年6-8月厄尔尼诺事件的发生概率为80%，且有25%的概率发展为极强厄尔尼诺。历史统计数据表明，在厄尔尼诺发展年，易出现我国长江以南地区夏秋季降水较常年偏多、全国大部气温偏高的情况。根据国家气候中心发布的2026年主汛期气候趋势预测，预计今年主汛期（6月至8月）我国东部地区有南北两条多雨带，长江中游降水明显偏少。预计2026年汛期长江上游正常，长江中下游正常偏少，澜沧江上游及云南省内降水偏多，四川西部降水偏多，雅砻江、大渡河来水或偏多。 在核电（885571）方面，4-5月份规上工业核电（885571）发电量分别同比增长-8.7%、+5%，核电（885571）机组发电量分化明显，但由于电价下降，预计核电（885571）企业盈利表现不佳。
新能源（850101）受电价、电量双重影响，预计盈利表现不佳。2026年4-5月规上工业风电（885641）发电量分别同比增长-5%、+0.5%，规上工业光伏发电量分别同比增长+7.1%、+12.1%，风电（885641）发电量受风资源不佳、限电率提升综合影响，2026年1-3月全国风电（885641）、光伏利用率分别为91.9%、91.2%，同比回落1.5、2.6个百分点，受此影响，预计2026Q2新能源（850101）企业盈利延续下滑态势，企业盈利或继续承压。
随着新能源（850101）装机放缓，预计未来消纳压力逐步消化，年内部分省份机制电价上涨同样为改善信号。2026年1-5月全国太阳能新增装机59.59GW，同比下降69.9%；全国风电（885641）新增装机25.05G（885556）W，同比下降45.9%，诚然去年发改价格〔2025〕136号文落地引发新能源（850101）抢装推高2025年同期基数，但拉长时间周期（883436）来看，2026年5月新增装机规模为2023年以来单月次低，当前新能源（850101）装机节奏放缓，有望逐步缓解消纳压力。除此之外，2026年5月11日甘肃第三批新能源（850101）机制电价竞价基本为竞价上限，风电（885641）0.244元/度，光伏0.2447元/度，同比前两次大幅提升；7月8日新疆2027年上半年机制电价竞价同样有所上涨，对比2025、2026年新疆机制电价来看，光伏电价大幅上涨，基本顶格申报，较2026年0.15元/度同比上涨72.67%；风电（885641）机制电价则小幅上涨。我们认为，甘肃、新疆等西北省份机制电价竞价结果上涨一定程度上印证了行业电价拐点显现。
风险提示：用电量波动风险，电价下降风险，煤价上涨风险。
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