总体而言，A股进入阶段性调整、整固、修复是大概率事件。虽然向下空间未必很大，但短线向上的预期可能更窄，尤其是在整体指数层面。□申万宏源（000166）证券研究所钱启敏
本周A股市场震荡反复，周四科技股在短线下跌后出现防守反击，但全市场仍以防御、调整为主。首先就指数而言，上证指数（1A0001）在震荡下行、触及年线后一度反弹，深成指（399001）则是碰到下方半年线后出现反弹，两者在结构形态上都是下行通道触及中长期趋势线后出现反弹，属于防御而非进攻形态。从双创指数看，虽然比主板要强一些，但创业板也是防守反击，只有科创50（1B0688）表现得更为强劲，但随着股价节节攀升，也有曲高和寡、孤掌难鸣之虞，这在周五的下跌中也有印证。其次，从近期个股涨跌比看，本周前四个交易日A股涨跌比分别为1844:3318，650:4598，1568:3558以及2413:2702，都是跌多涨少，绿肥红瘦。即便是周四反弹，个股涨跌比也未能扭转。第三，从成交量变化看，上周沪深最大单日成交金额为3.66万亿元，全周5天都超过3万亿元，而本周只有周一3.09万亿元、周五3.41万亿元，其他三天包括周四在内，都低于3万亿元。从技术角度，量在价前，成交量的重要性要高于股价和指数，它反映的是市场预期和活跃度。成交量萎缩表明看的人多做的人少，市场开始观望、降温。此外，本轮领涨的科技股还带有全球共振、内外联动的特点。然而，海外科技股近期都先后进入调整，其中纳斯达克（NDAQ）指数的最高点出现在6月初，日韩股指最高点出现在6月20日前后，随后都是下跌调整，尤其是韩国股市还多次出现熔断。因此，A股科技股能否走出真正的独立行情，仍存在较大不确定性。总体而言，A股进入阶段性调整、整固、修复是大概率事件。虽然向下空间未必很大，但短线向上的预期可能更窄，尤其是在整体指数层面。
从热点看，虽然周四科技股强劲反弹，科创50（1B0688）指数大涨8.41%，创出自去年8月22日以来最大单日涨幅，但持续性仍存在较大疑问。一是前面提到的全球共振问题，目前海外市场相关概念都在调整，A股科创概念要一枝独秀，内涵支撑是什么？是技术含量更先进，估值更合理？还是什么别的因素，资金还是情绪？这些都值得重点思考。二是半导体（881121）芯片等算力硬件股，在一涨再涨之后累积了巨大涨幅，绝对价格居于高位，赛道极为拥挤，对后进场的资金并不友好，除了只看眼前价格波动而不关注历史价格演变的量化资金外，其他主动管理型机构和个人对历史价格回溯通常有很重的心理负担，因此这个“陀螺”要转下去，哪些资金还愿意接盘和参与，是需要跟踪和观察的。第三，目前已经进入中报业绩披露周期（883436），市场对半导体（881121）芯片等预期很高，可谓集万千宠爱于一身，那么到底业绩如何？是否货真价实还是货不对板？也都即将迎来对标和验证。从海外市场看，即便是美光科技（MU）、三星电子等财报业绩大超预期，股价也是冲高回落，震荡下跌。再看A股一季报，此前也有液冷龙头和存储龙头公司，因季报业绩同比环比不达预期，股价出现大跌，至今运行于年线下方。因此，对于短线热点的反复，就大环境防御的背景来看，还是建议“一看二慢三通过”。投资者可关注下周即将发行的长鑫科技（688825），及其可能对二级市场产生的影响。
