港交所7月10日披露的权益变动信息显示，知名投资人段永平通过旗下H&H International（IGIC） Investment于7月6日增持泡泡玛特（HK9992）1059万股，持股数量由9127.28万股增至1.018628亿股，持股比例由6.85%升至7.65%。
披露文件显示，本次场内交易最高价为每股150港元，若按这一价格计算，涉及资金约15.89亿港元(约合人民币13.7亿元)。
截至7月10日收盘，泡泡玛特（HK9992）报150.7港元，最新市值约2007亿港元(约合人民币1735亿元)。按收盘价计算，段永平所持股份市值约153.51亿港元(约合人民币132.7亿元)，为仅次于创始人王宁的第二大股东。
段永平曾创办小霸王和步步高（002251）等品牌，退出企业日常经营后转向长期投资，曾因重仓网易（HK9999）、苹果（AAPL）受市场关注。他强调“买股票就是买公司”，更看重企业的“长期价值”，而“不在乎短期盈利的波动”。
事实上，段永平对泡泡玛特（HK9992）的态度并非一直乐观。2025年8月，他曾表示虽然认可产品和王宁的能力，却难以判断公司十年后的处境。12月，他进一步表示““高度认可它把情绪价值产品做成这样的能力“，但仍然不会投资和购买其股票。
今年3月25日，泡泡玛特（HK9992）公布2025年业绩，全年营收371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%，毛利率高达72.1%创历史新高。
亮眼业绩却未达资本市场预期，财报发布后公司股价迅速跳水，当日收跌22.51%，报168.3港元每股；3月26日又下跌10.46%，收报150.7港元每股，两个交易日累计跌幅超过30%，
与市场普遍担忧泡泡玛特（HK9992）存在过于依赖“Labubu”单一IP的结构性风险不同，段永平于3月30日表示，他重新研究公司，决定收回此前“不投资泡泡玛特（HK9992）”的判断。
4月9日，段永平宣布通过卖出看跌期权的方式开始建立底仓。5月7日，他表示已经卖出所持中国神华（HK1088），将港币资金用于购买泡泡玛特（HK9992）。5月25日，其耗资约14.7亿港元(约合人民币12.7亿元)买入982.32万股，持股比例升至5.69%，首次越过港股5%的强制披露线。
6月3日，他再以约每股162.5港元买入466万股，持股比例升至6.04%。此后段永平继续通过卖出看跌期权的方式积累股份，到7月6日持股比例增至7.65%。
段永平给出的理由是他认为泡泡玛特（HK9992）已实现较大规模盈利，商业模式得到验证，未来十年、二十年的平均利润大概率不会低于当前水平。
他还表示，从未来十年的角度看，贵州茅台（600519）更加稳定，但泡泡玛特（HK9992）的升值空间可能更大，同时波动也会更大。
在段永平看来，泡泡玛特（HK9992）的壁垒并非一两个爆款IP，而是长期积累的品牌关注度、艺术家签约能力、全球门店网络以及管理团队。他承认不确定潮玩需求能否持续，但只要消费（883434）者仍然认可潮玩及其情绪价值，泡泡玛特（HK9992）的体系就有机会承接这些需求。
与段永平的不断增持形成反差的是，泡泡玛特（HK9992）股价已经经历长时间调整。
泡泡玛特（HK9992）股价曾在2025年8月26日达到每股339.8港元的历史高位。以7月10日的150.7港元每股计算，累计跌幅约55.7%，市值较高点缩水超过一半。虽说6月一度反弹至每股180港元附近，但仍未回到3月财报发布前每股约217港元的水平，7月10日收报150.7港元每股。
市场担忧同样担忧泡泡玛特（HK9992）能否延续2025年的爆发式增长。2026年第一季度，泡泡玛特（HK9992）收入虽仍同比增长75%至80%，中国市场增长100%至105%，但亚太市场仅增长25%至30%，美洲增长55%至60%，欧洲及其他地区增长60%至65%，却明显低于2025年全年184.7%的整体收入增幅，各海外市场收入增幅也低于去年全年水准。
泡泡玛特2025全年收入(按区域划分)泡泡玛特
与此同时，泡泡玛特（HK9992）部分新系列常规款产品上市后迅速跌破发售价。行业人士认为，破发与公司扩大供货和补货力度有关，供给增加压缩了黄牛和二级市场的炒作空间，也削弱了此前支撑品牌热度的因稀缺导致的溢价。
段永平并不保证他的假设完全正确，也写道，围绕泡泡玛特（HK9992）持续性的争议将持续很久。市场并不会单纯因段永平的加码而停止对潮玩需求的疑问，泡泡玛特（HK9992）能否将“情绪价值”转化为长期稳定的消费（883434）需求，持续多元化旗下产品及业务，仍有待观察。
本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。
