东吴证券（601555）股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对中矿资源（002738）进行研究并发布了研究报告《26H1业绩预告点评：锂价上行贡献弹性，铯铷业务稳健增长》，给予中矿资源（002738）买入评级。
中矿资源(002738)
投资要点
26H1业绩预告高增、符合我们预期：公司预告26H1归母净利10.5-12.5亿元，同比增长1078%-1302%；扣非净利10.0-12.0亿元，同比增长13227%-15893%。其中26Q2归母净利5.4-7.4亿元，同比扭亏，环比增长7%-46%；扣非净利5.2-7.2亿元，同比扭亏，环比增长7%-49%，业绩环比继续提升。
锂业务贡献核心利润、我们预计26年8月锂盐复产。我们预计26Q2公司自有锂盐出货约1万吨，环比Q1的0.8万吨继续增长，贡献利润5亿元+，对应单吨利润约5万元+。由于前期精矿库存已基本消耗，26年7月津巴矿到港有限，我们预计公司对6.5万吨锂盐产能停产检修0.5-1个月，我们预计26年7月底恢复，影响约0.5万吨碳酸锂供给。后续随着津巴精矿逐步到港，全年看，公司目标5万吨LCE出货，若锂价维持15万元/吨+，锂业务利润弹性仍显著。
铯铷业务稳健增长、小金属（881170）提供远期弹性。我们预计26Q2铯铷业务贡献利润约1亿元，维持稳定贡献，全年有望贡献5-6亿元，同比增10%+。小金属（881170）方面，公司钽铌现有100吨产线达产，明年规划新增500吨产线，伴生尾渣回收成本较低，远期利润弹性可期；锗业务一期火法工艺对今年贡献有限，二期火法+湿法新工艺我们预计27年Q3投产。铯铷、铌钽、锗等小金属（881170）业务构成公司稳定利润底盘及中长期增量来源。
铜业务逐步落地、Tsumeb冶炼厂大幅减亏。公司在建铜矿我们预计26年8月点火试产，26年有望销售1-2万吨铜精矿，27年冶炼厂投产后阴极铜产量有望达3万吨以上，28年提升至4万吨+，单吨铜净利有望达到3-4万元，26年6月公司持股65%，后续持股比例有望提升。
盈利预测与投资评级：考虑到津巴矿到港节奏受限，我们下调盈利预测，我们预计26-28年公司归母净利润27.8/38.8/47.0亿元（原预期33.2/41.9/48.1亿元），同比+507%/+40%/+21%，对应PE为13x/9x/8x，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，锂价不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券魏亚军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.92%，其预测2026年度归属净利润为盈利14.26亿，根据现价换算的预测PE为25.76。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家。
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