近日，中金公司（HK3908）发布研究报告，首次覆盖中国心连心化肥（HK1866）(01866)，给予“跑赢行业”评级，目标价10.57港元，对应2026年7.3倍市盈率。中金指出，公司为国内煤化工（884281）龙头企业，采用行业先进的水煤浆技术，低于行业约10%的成本优势构筑护城河;随着河南、新疆准东、江西基地扩产完成，2027年尿素产能增长59%至805万吨，且目前尿素盈利处于周期（883436）低位、价格下行空间有限，产能扩张有望驱动公司业绩增长。
中金提到，中国心连心化肥（HK1866）是国内尿素单体规模最大、复合肥（884035）规模行业前五的煤化工（884281）一体化龙头。2025年，公司尿素及复合肥（884035）产能分别为505万吨和448万吨，销量分别占国内总产量的5.4%和5.2%。随着河南、新疆准东、江西基地扩产完成，中金预计2027年公司的尿素产能将增长至805万吨，较2025年增长59%;复合肥（884035）产能将增长至598万吨，较2025年增长33%。
中金指出，中国心连心化肥（HK1866）采用行业先进的水煤浆技术，2025年尿素平均生产成本低于行业约10%，具备较强成本优势。伴随新产能扩张和技术持续升级，中金认为公司规模效应将进一步凸显，成本优势有望巩固和提升。
在分红方面，中金同样给予了积极评价。公司上市以来坚持注重股东回报，2021至2025年累计现金分红达15.6亿元，2025年分红率达44%。中金预计，伴随公司盈利持续增长以及2027年资本开支高峰结束，心连心化肥（885967）的现金流有望更为充裕，股东回报有望进一步得到保障。
市场普遍担忧国内尿素供大于求，但中金认为，当前尿素盈利已处于周期（883436）低位，价格进一步下行空间有限，且公司具备领先行业的成本优势，产能扩张有望驱动公司业绩增长。
中金预计，心连心化肥（885967）2026及2027年EPS分别为1.25元和1.41元，2025至2027年CAGR达39%。当前股价对应2026及2027年市盈率为5.8倍和5.0倍，而可比公司2026年平均P/E为10.2倍。考虑港股流动性折价，中金公司（HK3908）给予心连心化肥（885967）2026年7.3倍市盈率，首次覆盖给予“跑赢行业”评级，目标价10.57港元，对应26.6%上行空间。
