(原标题：韩股坐上“过山车”！资金不再All in AI，布局这些方向)
过去一个月，韩国股市剧烈震荡，坐上了“过山车”，KOSPI指数多次触发熔断，反映出市场在人工智能（885728）(AI)需求持续强劲与未来行业产能过剩风险之间反复权衡。
韩国股市剧烈震荡，坐上了“过山车”，但外资撤离规模恐已超1000亿美元。
韩股正在给全球股市带来冲击，虽然还不足以引发国际金融危机，但是国内资金警惕性明显上升。进入下半年，机构投资者越来越不愿全押(ALLIN)进AI，更加注重风险平衡，对冲AI板块的潜在风险。接下来，半年报和三季报是业绩兑现关键期，部分资金已经提前流向在港科技股、券商、创新药（886015）等领域，寻找下半年的结构性机会。
资金不再全押进AI
过去一个月，韩国股市剧烈震荡，坐上了“过山车”，KOSPI指数多次触发熔断，反映出市场在人工智能（885728）(AI)需求持续强劲与未来行业产能过剩风险之间反复权衡。与此同时，上半年全球同步上涨的AI交易，也出现同步调整态势，部分资金已获利了结。
“我们已多次提醒7-8月可能是AI交易的波动期。”中金公司（HK3908）刘刚团队报告认为，美国AI交易从2023年开始就大体遵循“两个季度强、一个季度弱”的规律，且每次市场对泡沫的担忧都是在业绩期。此次从年初开始AI交易持续至今也快两个季度了，加上二季度业绩期临近，市场进入纠结期，等待新的催化剂也就不意外了。尤其是集齐了“散户多、高杠杆、高拥挤”的韩股，波动就更为显著。
北京一家私募投资总监对券商中国记者直言，“牛市中的调整，也可能是要命的。”韩国股市从估值角度看，动态市盈率甚至低于2008年金融危机底部估值，但是在前期巨大的浮盈盘面前，去杠杆可能仍将持续下去。这一局面，对于国内AI市场资金来说，也是一个巨大的警示信号，资金可能并不是看空AI产业链，只是不愿再全押(ALL IN)进去，需要资金再平衡，分散到各类成长题材中，降低风险。
事实上，2026年上半年，AI板块尤其是算力硬件方向是全球市场主线，大量资金向该方向集中，在资金虹吸效应下，存量资金庞大，市场预计该领域存量资金总规模超5000亿美元，一旦资金再平衡，调整带来的波动幅度也将是巨大的。
平衡新方向已露端倪
卖出来的钱去了哪里？除了港股等板块外，创新药（886015）是一些私募机构最先关注的方向。从2025年三季度到2026年6月，东财港股创新药（886015）指数从高点回撤接近40%，A股创新药（886015）指数回撤也接近20%，由于创新药（886015）的估值和机构仓位均处于相对低位，吸引不少资金重新布局。
其中，紧跟科创生物指数表现的科创医药ETF华夏(588130)，基金份额从6月22日8958万份，飙升到7月14日的2.60亿份，短期内资金流入明显，区间涨幅已近20%，最新规模达2.74亿元，创近1年新高。基金前十大权重股中，百济神州（HK6160）、百利天恒、荣昌生物（HK9995）等均为出海逻辑的核心载体。
当市场逐渐认识到这些资产应参照“全球定价”而非“中国折扣”，创新药（886015）的估值中枢存在系统性上修空间。神农投资总经理陈宇强调，中国每年会有大量创新药（886015）推进至临床或上市申报阶段，其中总会出现若干具备国际影响力的品种，中国工程师红利会在创新药（886015）领域充分体现。与部分高科技产业不同，创新药（886015）领域具有全球合作属性，中国企业在研发成本、产出效率和管线推进速度上具备较强竞争力，优势正在快速提升。
目前，中国创新药（886015）出海的逻辑正在发生结构性变化。传统对外授权模式以“一次性首付款+里程碑”为主，本质上是把海外权益“卖断”。而2026年以来，出海模式正加速升级为全球共研模式——与跨国药企共同开发、共同商业化、利润共享。
浦银安盛指出，2026年1月，石药集团（HK1093）与阿斯利康（AZN）达成185亿美元合作，联合开发8个体重管理创新项目；5月，恒瑞医药（HK1276）与BMS达成152亿美元战略合作，13款早期项目覆盖肿瘤、血液和免疫三大领域；同月，信达生物（HK1801）与辉瑞（PFE）达成105亿美元交易，12个肿瘤项目中4个核心资产采用全球共研模式。这种“利润共享”模式的深化，意味着中国创新药（886015）企在全球价值链中的议价能力和话语权正在系统性提升。
从出海规模来看，根据Insight医药交易模块数据，今年上半年，中国企业共计达成86笔海外授权(license-out)合作，数量比去年同期增长34%；披露的交易总额高达976.25亿美元，同比增长40%，产业端的变化是积极的。
磐耀资产创始人辜若飞认为，恒生医疗保健指数与A股医药生物指数均处于近五年估值低位区间。大量管线扎实、商业化路径清晰的优质创新药（886015）企业，股价已深度回调至具备充分逆向保护的水平。而从属性层面看，创新药（886015）天然契合当前资金审美。高研发壁垒、全球化出海成长逻辑、底层技术驱动——创新药（886015）本质上属于生物医药科技，与市场偏好硬核成长的资金取向高度匹配。一旦高位科技资金进入获利了结周期（883436），创新药（886015）将是核心承接方向。
