7月16日，西南证券（600369）在医药行业2026年中期投资策略研报中提到，医药K型分化，关注科技主题、出海、红利。
2026上半年创新药（886015）行情有所波动。2026年以来（截至2026/7/9），医药生物板块下跌8.4%，跑输沪深300（399300）指数13.7pp，在申万一级行业中排名14。2026H1由于市场风格切换导致的资金虹吸、以及部分紧张情绪，A股医药生物指数、创新药（886015）指数分别跑输大盘13.7pp/6.8pp。港股由于流动性波动整体表现不佳，医药生物与恒生指数表现相近，港股创新药（886015）指数仍跑赢恒生指数7.6pp。26年政府工作报告首次定义生物医药为新兴支柱产业，培育脑机接口（886047）等未来产业；《关于健全药品价格形成机制的若干意见》首次公开提出“医保外市场定高价”的可能性；6月底，随着全球首款双抗ADC获批、医保+商保双目录初审落地，医药板块行情有所企稳回升。截至2026年7月9日，医药生物指数PE(TTM)为28.25倍，低于近10年的50分位线（30倍）。从个股表现来看，申万医药行业绝对涨幅超100%的有5支个股，占比1.0%，分别为力诺药包（301188）、华兰股份（301093）、海泰新光（688677）、美诺华（603538）、百奥赛图（688796）。
2026年下半年，我们看好科技主题、出海、红利三大方向。
科技主题：技术融合与行业重构新阶段，建议关注AI医疗、脑机接口（886047）应用等方向。国家五部门于2025年11月联合印发《关于促进和规范“人工智能（885728）+医疗卫生”应用发展的实施意见》，2026年政府工作报告首次定义生物医药为新兴支柱产业，明确提出培育脑机接口（886047）等未来产业。多个省份陆续推出脑机接口（886047）收费标准，浙江、湖北已将部分项目纳入医保；中国首款侵入式脑机接口（886047）产品获批上市。持续关注重点应用端的前沿进展与投资机会：1）AI健康管理；2）AI医疗信息化CDSS辅助临床决策；3）AI医学影像辅助诊断；4）AI与手术机器人的融合；5）AI基因测序（885578）；6）AI制药。
出海方面： BD出海加速，持续关注双抗、小核酸等方向。一方面，2026H1中国创新药（886015）BD出海项目数量、首付款与总金额显著增加，2026H1，国内创新药（886015）出海BD数量已达86项，首付款56.8亿美元(+77.6%)，总金额976.2亿美元(+40.0%)，交易数量/首付款/总金额分别达到2025全年的57%/72%/69%。BD付款里程碑陆续兑现，26年至今(26/7/7)荃信生物、先声药业（HK2096）、百利天恒等均触发里程碑。另一方面，中国创新药（886015）BD出海热点仍聚焦在肿瘤免疫（ADC、双抗和多抗等）、代谢（GLP-1R、GLP-1/GIP双靶等）、小核酸（siRNA）等领域和方向；交易模式由传统License-out向Co-Co（联合开发/商业化）和平台级战略合作等多模式共存。展望下半年，关注WCLC 2026（9月）、ESMO 2026（10月）等重磅研发数据；商保创新药（886015）目录与基本目录并行模式基本形成，高价值创新药（886015）支付与商业化空间充足，此外，重点关注BINSA/COINS法案进展。
红利主题：基药目录调整带来中药发展新机会，建议重视低估值、高股息的红利资产。中药企业整体现金流相对充足，且部分国企背景企业积极响应提高股东回报政策，分红意愿较强。我们选取申万中药板块所有标的，上市以来至2025年分红率算术平均值为49.2%，中位数为43.9%，整体维持较高分红水平。建议关注：1）具备自主定价权、高壁垒的品牌中药；2）受益于国企改革（886021）、资产结构优化且有新品种放量预期的中药龙头。3）时隔8年新一轮基药目录发布，新增50类中成药药品，部分中药品种有望获益于此次基药目录调整实现院内放量。
组合推荐：A股组合：华康洁净（301235）（301235）、美好医疗（301363）（301363）、恒瑞医药（600276）（600276）、首药控股（688197）-U（688197）、长春高新（000661）（000661）、华东医药（000963）（000963）、康辰药业（603590）（603590）、康龙化成（300759）（300759）、通化东宝（600867）（600867）。港股组合：中国生物制药（HK1177）（1177）、信达生物（HK1801）（1801）、康方生物（HK9926）（9926）、科伦博泰生物（HK6990）（6990）、劲方医药（2595）、和黄医药（HK0013）（0013）、先声药业（HK2096）（2096）、云顶新耀（HK1952）（1952）、英矽智能（HK3696）（3696）。
风险提示：出海不及预期风险；医药产品研发与商业化进展不及预期风险；医药行业政策不确定性风险；业绩不及预期风险等。
