上证报中国证券网讯（记者 马慜 王远）近期，惠誉上调浦发银行（600000）、兴业银行（601166）等多家股份行信用评级，这是时隔多年后的罕见上调，引发市场关注。
此次评级是对“长期信用质量”的肯定，但部分股份行仍面临经营持续承压、估值长期低迷的现实挑战。
当“破晓信号”初现，如何依托差异化战略穿越周期（883436），已成为股份行价值重估的关键出路。
评级密集上调
今年7月，惠誉上调浦发银行（600000）和兴业银行（601166）长期发行人主体评级，上一次惠誉上调这两家银行评级分别在2017年和2021年。此外，惠誉还同步上调了浦发银行（600000）、兴业银行（601166）、招商银行（HK3968）、中信银行（HK0998）和光大银行（601818）这5家股份行的生存力评级。
“区域重要性”及“与地方政府的紧密关联性”是评级机构关注的重点。惠誉评级亚太区金融机构评级董事徐雯超、薛慧如表示，兴业银行（601166）和浦发银行（600000）已于2021年被认定为国内系统重要性银行。此后，两家银行均持续强化各自的业务实力。兴业银行（601166）进一步提升其同业业务平台的重要地位，而浦发银行（600000）则扩大其零售业务布局，并深化其在推动上海领先经济与金融中心地位方面的作用。
对银行业整体发展的乐观判断也是一大因素。今年6月，惠誉将中国银行（601988）业的行业展望上调至“中性”，穆迪（MCO）将中国银行（601988）体系的展望上调至“稳定”。“银行业近年来的正面发展也已促使多家银行的生存力评级被上调。”惠誉在报告中提及。今年1月，中诚信国际发布的报告也曾提出过类似观点，预计未来12至18个月，银行业将延续稳健发展态势，中小银行风险化解工作稳步推进，风险总体可控。
事实上，评级上调是对股份行“长期信用质量”的看好。招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼对记者表示，评级上调认可的是银行从过度依赖息差向轻资本发展、优化收入结构的战略转型能力，当静态利润承压被动态的资产负债调整和风险出清所对冲时，评级上调便成为对行业底盘结构性加固的理性确认。
股份行经营困扰犹存
虽然此次部分股份行评级上调，但经营持续承压、估值长期低迷的情况仍然存在。
国信证券（002736）金融业首席分析师王剑分析认为，股份行近几年持续面临经营承压是不争的事实。具体而言，一是资产增速不高，二是净息差下行，三是不良贷款率较高，拨备计提压力较大。此外，市场规模亦持续收缩。
例如，净息差方面，国家金融监管总局数据显示，2025年股份行净息差1.56%，较2022年下降了43个基点。不良贷款率方面，2025年股份行整体不良贷款率为1.21%，超过上市银行整体的0.72%的平均水平。
从资本市场估值表现来看，截至2026年7月16日，9家A股上市股份行全部破净，市净率PB均值仅0.43倍，其中，招商银行（HK3968）达0.86倍，为9家中最高，民生银行（HK1988）仅0.26倍，也是42家A股上市银行中最低。
但华创证券预计，2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年，优质股份行具备成本优势和风控优势，息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动净资产收益率ROE企稳。
同时，股份行分红仍保持稳健。招商银行（HK3968）2025年累计分红508.43亿元，分红比例领跑上市银行，兴业银行（601166）、中信银行（HK0998）2025年累计分红也分别高达225.6亿元、212.01亿元，浦发银行（600000）2025年累计分红总额为139.88亿元。
8月，上市银行将集中披露半年度业绩。中泰证券（600918）预测，今年上半年，上市银行营收韧性强、净利润表现稳定，息差平稳支撑利息收入表现优异，零售风险暴露幅度有收敛，对公支撑整体资产质量稳健。
寻找差异化出路
股份行蛰伏已久，未来如何突围？
“从长期发展角度来看，差异化也许是唯一艰难而正确的路。”王剑对记者表示，对夹在大银行和小银行中间的股份行来讲，要真正找到“小行做不了，大行做不好”的定位，才能实现差异化竞争。
王剑进一步表示，与小银行相比，股份行具备开展综合化的基础能力；与大银行相比，股份行体制机制较为灵活。未来，股份行应主动推进组织与流程重构，建立以客户为中心的高效协同机制，加强内部协同，充分利用多元金融（881283）牌照优势，在综合金融服务中构筑差异化竞争力，向专业化、综合化金融服务商迈进。
“股份制商业银行应在做好全国性布局和服务的同时，在公司业务、零售业务、金融市场业务等主要业务领域形成显著特色和比较优势。”董希淼建议，金融管理部门应加快引导银行金融机构明确战略定位，坚持主责主业，实现差异化错位发展。
