7月17日，A股AI产业链科技股大幅下挫，明星股跌幅尤为显著。A股科技股下跌并非独立行情，而是全球科技股调整的一部分。今年以来，全球资本市场的交易高度集中于AI硬件赛道，其中又以存储芯片（886042）为重，但代表性公司最近均录得大幅下跌。
笔者粗略统计发现，6月中下旬以来，三星电子、美光科技（MU）最大回撤都超过1/3，SK海力士（SKHY）最大回撤超过40%，而日本铠侠股价更是已经腰斩。代表性指数费城半导体（SOX）指数（纳入阿斯麦（ASML）、美光、台积电（TSM）、高通（QCOM）、英伟达（NVDA）等个股）也出现大幅回撤。
获利兑现是这轮科技股调整最大的动因。自3月底到6月22日，费城半导体（SOX）指数几乎是单边上行，不到3个月接近翻倍；在日本股市，铠侠股价曾在10个月时间涨了超过40倍；韩国的三星电子和SK海力士（SKHY）同期涨幅也分别高达4倍和10倍。在A股，科创50（1B0688）指数4月7日到7月初累计涨幅超过了70%，而在截至7月2日的近一年时间，有491只股票股价翻倍，其中有23只股价涨幅超过5倍，AI产业链牛股扎堆。短时间积累的巨大获利盘，必然有兑现收益的需求，而SK海力士（SKHY）美股上市触发的套利机制和韩国股市高杠杆风险的暴露，又加速了这轮调整。
极速调整已经发生，且仍有可能持续，立足当下，认真审视市场的两个新变量对于投资选择至关重要。
一是资本市场的再平衡。资本高度集中于科技股赛道的局面无法长期维系。一方面，科技股超高的利润率是供需极度失衡的产物，同行之间的扩产竞争、产业链上下游的博弈，决定了利润率“易下难上”；另一方面，金融资本敢于冒险，但对风险控制同样严苛，大量投资者需要对自己的仓位构成进行调整，以减少对单一赛道的风险敞口。
最近一个典型的现象是，虽然科技股在下跌，但另外一些板块或个股保持了韧性，甚至逆势上涨。典型如苹果公司，其没有AI方面的大规模资本支出，反而获得了市场青睐，股价连续创出历史新高，且总市值一度短暂超越英伟达（NVDA），重返全球第一。在A股市场，银行、陆路运输板块自7月初以来维持反弹走势；在7月17日之前，资金还在持续流入创新药板块，而该板块自去年8月一直持续调整到了今年6月；以贵州茅台（600519）为代表的白酒类股票，在经历较长时间的调整后，于最近一周也录得可观的涨幅。
二是定价锚的转换。长鑫科技（688825）即将上市，对于长期维持在2万亿元以上交易额的A股市场来说，承接长鑫科技（688825）并无太大压力，“抽水论”并不成立。但投资者需要注意的是，作为具备核心技术壁垒、志在和国际巨头“掰手腕”的优质标的，长鑫科技（688825）是新的“定价锚”，将成为其他科技股的重要参考。比如，长鑫科技（688825）对应2026年业绩的发行市盈率仅5倍~6倍，即便市值攀升到3万亿元，其动态市盈率也不到30倍，而科创50（1B0688）滚动市盈率远高于前者，理性的投资者如果要配置科技股，如何选择不言自明。
上述两个新变量，其实都指向同一个方向：价值。科技股大涨，并不意味着没有涨的其他个股就没有价值，在市场再平衡的过程中，被低估、被错杀的价值股会修复一部分估值。科技股的下跌，也并不意味着整个板块就此一蹶不振，在板块普涨行情结束、一些个股泡沫被挤掉之后，那些业绩能够消化估值溢价的个股同样具备投资价值。但这需要投资者以更理性、更专业的态度筛选好个股，在控制好风险的同时，抓住科技成长的红利。
