● 本报记者 杨梓岩
7月以来，沉寂已久的白酒（881273）板块迎来久违的大涨。
截至7月20日收盘，中证白酒（881273）指数月内涨幅已逾8%，贵州茅台（600519）时隔两个月重回1300元上方，古井贡酒（000596）强势涨停。
消费（883434）数据超预期、茅台年内二次提价、国家级扩消费（883434）规划落地等多重利好集中释放，推动板块估值从近十年历史低位强劲反弹。
尽管上半年超半数酒企业绩亏损、渠道库存仍在缓慢出清，但外资机构已明确喊出“行业最艰难时刻已过”。兴业证券（601377）经济与金融研究院食品饮料首席分析师沈昊对中国证券报记者表示：“行业底部基本确立，配置性价比已经相对较高。”在政策暖风与低基数效应双重支撑下，白酒（881273）板块或正从“持续探底”迈向“企稳复苏”的新周期（883436）。
消费数据与政策红利共振
国家统计局数据显示，今年上半年烟酒类商品零售额同比增长13.2%，6月单月增速达12.1%。更为关键的是政策面的强力加持，7月13日，国务院批复同意《扩大消费（883434）“十五五”规划》，将居民消费（883434）率明显提高写入五年规划目标体系。此外，贵州茅台（600519）于7月17日晚间宣布飞天茅台年内第二次提价，i茅台平台零售价上调至1639元。
沈昊表示，政策红利和提价信号短期对市场情绪的提振效果立竿见影。“茅台酒厂二次提价彰显决心。对于行业而言，此次提价有望提振行业信心，中期维度将打开行业整体的提价空间。”
“茅台提价表明其希望引导市场价格重新上行的意图，从市场批价表现来看，飞天茅台基本站稳在1700元，提价成功率较高。”东兴证券（601198）食品饮料研究员孟斯硕对记者表示。
估值分位处于近十年较低区间
截至7月中旬，17家披露上半年业绩预告的上市酒企中，10家预计亏损，占比过半。这种“龙头吃肉、中小酒企喝汤”的分化是行业调整期的典型特征。
针对市场普遍担忧的库存问题，沈昊表示：“龙头茅台库存大概在0.5-1个月，次高端及区域龙头库存普遍在2.5-4个月。库存虽不是历史低点，但已经回到了合理水平。”白酒（881273）公司已基本取消强制打款政策、放弃压货，需求端环比又在不断恢复，“寻找库存的最底部相对困难，但是寻找这个趋势的拐点更具意义。”
市场给予白酒（881273）板块积极反馈的底气，很大程度上来自估值的安全边际。当前白酒（881273）板块市盈率约18.5倍，估值分位处于近十年来的较低区间。
“基金持仓比例持续下探，预计当前白酒（881273）行业的持仓主要以部分底仓持有及部分保险机构OCI账户等长线资金为主。”沈昊表示，针对下半年走势，目前报表低基数与真实动销边际修复共振。
“目前主流酒企社会库存已逐渐恢复到合理水平，中秋旺季将是进一步观察需求是否复苏的时间窗口。”孟斯硕表示。沈昊认为，预计中秋、国庆双节礼赠与宴席需求回暖将带动终端动销环比进一步改善，下半年酒企报表端将出现拐点。若中秋动销不及预期，板块可能会有回落，但下行空间有限，无需过度悲观，因为行业基本面已经完成筑底，估值层面安全边际充足。
高盛（GS）在最新研报中明确表示，中国白酒（881273）行业最艰难的去库存阶段已经过去，行业正处于复苏的极早期阶段。目前行业同时满足了报表出清大半、筹码结构干净、悲观预期充分释放、需求和供给基本稳定四个条件，白酒（881273）板块的政策底与估值底已较为明确。
