7月21日，开源证券发布了一篇综合行业的研究报告，报告指出，Kimi K3&千问3.8等超大模型密集落地，AI全产业链或再上台阶。
KimiK3发布标志国产前沿模型与海外SOTA的身位差进一步缩小
7月16日月之暗面正式发布KimiK3，以2.8万亿参数MoE架构、1M上下文、原生视觉理解三大规格，首次把国产前沿模型拉到与海外SOTA同代竞争区间。？模型采用全新KimiDeltaAttention（混合线性注意力）+AttentionResiduals架构，每token激活16个expert（共896个），总参数2.8T为目前全球第一大开源权重模型；上下文窗口1M，与ClaudeOpus4.8/GPT-5.6Sol同档；输入支持文本+原生视觉，输出文本；reasoning模式默认第一大effort，更低effort后续开放。
KimiK3技术亮点：KDA+AttnRes+Agent集群+多模态四件套
KimiK3的差异化不是参数规模而是多项技术资产：KimiDeltaAttention（KDA）和AttentionResiduals（AttnRes）长上下文推理经济性、AgentSwarm多代理编排、多模态融合。
1）KDA+AttnRes两项架构更新，让信息在更长序列和更深模型中流动得更顺畅。Kimi也结合StableLatentMoE框架进一步扩大了MoE的稀疏度；
2）AgentSwarm是K2.6已落地的多代理协同，K3在此基础上强化Agent集群；
3）KDA线性注意力构建差异化多模态融合，测评亮眼场景集中在前端、交互式3D、游戏（881275）开发生成——部分场景对标Fable5，测试完成度高。
阿里发布Qwen3.8-Max-Preview，国产模型收敛趋势愈发明显
7月19日阿里通义实验室正式发布Qwen3.8-Max-Preview，新模型参数2.4万亿；Qwen3.8-Max预览版模型已首发上线阿里TokenPlan、Qoder及QoderWork。？同步策略路径与KimiK3接近：先以预览形式在TokenPlan+Qoder+QoderWork三通道上线，再向社区发布权重，正式版将于近期推出并开源。这是继MoonshotKimiK3（2.8T）、DeepSeekV4（1.6T）之后全球又一个1.5T-class以上的国产旗舰模型，与GLM5.2、KimiK3、DeepSeekV4Pro一同把国产前沿模型形成“Fable5之下、Opus4.6之上”的稳定第二梯队。
投资建议
KimiK3与千问Qwen3.8等国产模型的接连突破，不仅是参数和榜单数字的跃升，标志着中国AI产业进入新阶段，有力地证明了开源模型的天花板同样很高，在国际竞争力进一步提升，在性能和成本的平衡下有望打开全球AI需求天花板。
模型端：需求天花板提升，推荐标的智谱（HK2513），受益标的minimax、德适-B（HK2526）。
算力端：多模态落地与Agent规模化带动训练、推理算力需求长期刚性扩张，推荐标的阿里巴巴（BABA）、百度集团-SW（HK9888）、联想集团（HK0992），受益标的腾讯控股（HK0700）、天数智芯（HK9903）、中芯国际（HK0981）。
风险提示：软件及产品推出不及预期，产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风险。
