今天，市场风格明显切换，金属、资源品大涨，半导体（881121）转入调整。
如果有看昨天的文章：上半年大赚的基金，开始提示风险了，应该对今天的变化有预期。
高位入场科技的筹码没有出清，他们在反弹过程中的减仓，会压制上涨动能。
所以，可以看好科技股的长期表现，但现在谈抄底，真的为之过早。
试想一下，一个人昨天还躺在ICU奄奄一息，今天一剂猛药后，约你去KTV唱、跳、rap……
应该是不能去的吧？
最危险的阶段，确实过去了
之前AI硬件大涨，很多资金上了杠杆，比如海外很多2倍、3倍做多海力士的ETF，以及国内的两融资金，将AI交易的拥挤度推到了很高的位置。
这时候，即便AI基本面没出什么问题，交易资金也会因为胃口被撑大，需要更多超预期的叙事来满足，流动性压力很大。
然后，月初又传出了Meta（META）可能要出售算力的故事，尽管事后证明这是一次内部算力资源调整，Meta（META）还在扩建数据中心。
但资金是不会管那么多的，获利盘趁机兑现，加上恐慌盘割肉，一股脑想逃离AI。
我们基民还可以咬咬牙硬扛，但杠杆资金有强制平仓线，跌到了就只能认亏出局，踩踏之下，“失血”就止不住了。
而之所以说最危险的阶段已经过去，主要是一波急速下跌后，杠杆资金得到了有效出清。
上周末，国新和诚通两家国字号下场救市，流动性问题暂时缓解，截至7月21日，两融余额合计27183亿元，出现了止跌信号。
截至2026年7月21日
至于海外市场，韩国融资余额自最高点已下滑13.6%，散户经纪商保证余额也到了今年2月初以来较低水平。
数据来源：兴证策略，截至2026年7月16日
目前全球科技股是联动的，国内科技股基本等于海外科技+国内自主可控溢价，那么，美韩科技股的企稳，对国内科技股行情肯定也是积极信号。
还有一点，就是前几天的文章中跟大家提到的，KIMI K3上线48小时候后，就出现算力不够的事情，证明了算力稀缺的逻辑还没被破坏，叙事能接着讲下去。
为什么现在不能抄底？
昨天，兴证策略根据基金二季报披露数据，拆解了主动权益基金二季度的持仓特点和调仓方向。
其中，主动权益基金对创业板和科创板的持仓，分别是29.8%、26.4%，创下了2010年以来的新高。
数据来源：兴证策略
行业层面，几乎只有电子、通信、机械设备获得资金流入；电力设备、有色金属（1B0819）、医药生物、食品饮料、汽车、化工（850102）这些老登，都是被减仓的对象。
数据来源：兴证策略
同时，我也按行业统计了两融余额的去向，见下图，交易也集中在科技上，电子、通信、计算机三个行业加起来，占全市场融资余额的1/3。
截至2026年7月21日
机构和杠杆资金加仓科技的空间都有限，资金减仓消费（883434）、红利这些老登行业，进一步往科技股集中的空间，将变得极为有限。
说到底，还是要等，等筹码结构进一步出清，资金才有可能继续往科技股集中。
而同样需要等的，还有基本面数据，比如，token消耗量的变化如何？AI商业化进展有没有加速？大厂还会不会增加资本开支？
问题的答案，都要等接下来的美股二季报和A股中报。而这，也将是下一阶段，资金交易的重点。
另外，长鑫将在下周一正式上市交易，对流动性的冲击也需要观察。
总之，行情短期内大概率按照反弹—回踩—反弹—回踩的节奏来演绎，保持定力很关键。
一个高性价比的机会
今天还有一个发现，那就是花旗（C）近两天发布了一份报告，认为随着AI往上下游扩散、AI应用的普及，美股7巨头已经不足以刻画AI的整体走势，投资逻辑也要从"押注少数赢家"转向"覆盖整个产业链"。
逻辑上讲，大模型能力提升后，一定要有应用层面的爆发，不然AI只能走向没有需求的泡沫。
再加上国内的工程化能力又特别强，应用落地的速度会比海外更快。
所以，我又重新注意到了港股科技的投资机会。
从估值来看，恒生科技当前的市盈率分位，在过去5年46.7%的位置，处于中等偏低估区间，还不到平均的位置。
截至2026年7月22日
现在布局依旧偏左侧，属于以时间换空间的性价比位置。
而从资金动向来看，南向资金7月至今买入了691亿元港股，差不多是整个二季度的总和，买入力度明显加大。
再次感慨，还是机构的嗅觉更加敏锐。
不过需要注意，港股科技也是跟着AI叙事走的，并且更容易受到流动性的影响。
因此，切记不要一来就把仓位打高了，最好是沿着AI应用方向，逐步加仓。
