信达证券（601059）股份有限公司刘波,高升,李睿近期对天地科技（600582）进行研究并发布了研究报告《公司跟踪报告：引领煤炭（850105）科技，创造绿色未来》，给予天地科技（600582）买入评级。
公司作为煤炭（850105）科工集团的上市平台，是我国煤炭（850105）行业的全产业链综合性科技创新型企业，引领煤炭（850105）智能化发展方向。天地科技（600582）股份有限公司由中国煤炭（850105）科工集团有限公司控股55.54%，实际控制人为国务院国资委。公司成立于2000年3月，由煤炭（850105）科学研究总院发起设立，2002年5月在上海证券交易所挂牌上市。公司自成立以来深耕煤炭（850105）工业设备与技术研发，当前已成为集智能开采、智能掘进、智能运输等煤矿全系统智能化核心技术和装备的供应商。公司现有产业板块基本覆盖煤炭（850105）行业全产业链，包括勘探、设计、煤机装备、安全技术与装备、煤矿建设、煤矿运营、生态治理、清洁能源（850101）高效利用等环节，形成了“设计院+研究院+装备制造企业”的深度协同模式，是世界范围内煤炭（850105）行业产业链布局最为完整的企业之一。2023年，子公司天玛智控（688570）成功分拆至科创板上市，进一步提升了智能装备板块的市场化运作能力。公司主导或参与全国60%以上智能化工（850102）作面建设，是煤矿智能化建设的实践者和引领者。
公司过往经营业绩稳健增长，受煤价下跌及下游煤企压降采购成本影响，经营层面短期承压。2020-2024年，公司归母净利润由13.6亿元增长至26.2亿元，年均复合增速达17.8%，盈利能力整体呈改善态势。2025年，公司实现归母净利润24.5亿元，同比下降6.7%。业绩下滑的主要原因：一是煤炭（850105）生产板块拖累，天地王坡煤价下跌，全年煤炭（850105）生产业务毛利仅5.1亿元，同比大幅下滑；二是煤机制造板块受压，受煤炭（850105）价格持续下滑影响，下游煤企资本开支趋于谨慎，煤机制造毛利同比下降。
中长期看，公司业绩有望在煤炭（850105）产量高位平台和智能化建设加速的双重驱动下保持稳健增长。2026年业绩有望企稳的核心驱动来自三个方面：一是煤炭（850105）价格呈现企稳回升趋势，2026年上半年秦皇岛5500卡动力煤均价为767元/吨，同比增加13.2%，天地王坡吨煤盈利有望修复，煤炭（850105）生产板块毛利率将较2025年显著改善；二是煤炭（850105）价格企稳回升带动下游煤企资本开支趋好，煤机制造和安全装备板块销量和毛利率均有望回升；三是公司出售煤矿资产导致去年同期基数较高，从扣非业绩来看有望企稳。中长期来看，根据《中国能源（850101）展望2025-2060》预测数据，我国煤炭（850105）产量将在“十五五”期间进入峰值平台期，至2030年仍将维持在47.8亿吨的高位区间运行。2017-2025年，公司煤机制造、安全装备、工程项目、技术项目四大核心业务与原煤产量的相关系数分别达0.98、0.98、0.99和0.95，呈现出高度同步的态势。与此同时，煤矿智能化建设加速推进，公司作为智能化建设的核心供应商，主导或参与全国60%以上智能化工（850102）作面建设，在掘进机、超大功率大采高采煤机、液压支架电液控制系统等方面形成核心技术壁垒，全产业链布局优势在行业集中度提升过程中有望进一步凸显，市场份额有望持续提升。
央企市值管理政策密集出台，公司分红意愿有望提升，估值修复空间广阔。2024年以来，市值管理政策密集出台，从倡导走向制度化和刚性约束。2024年1月国资委首次提出将市值管理成效纳入央企负责人考核；4月国务院发布新“国九条”，强化现金分红监管；11月证监会发布《上市公司监管指引第10号-市值管理》，明确市值管理定义与七大工具；12月国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》。天地科技（600582）作为国务院国资委实际控制的煤炭（850105）科技央企，直接适用上述政策要求，分红意愿具有政策支撑。对标中国神华（601088）、中煤能源（601898）等标杆能源（850101）央企的实践路径，公司在市值管理提升方面空间广阔，有望提升投资者回报，推动估值修复。
公司资产负债结构优异，现金流充裕，为持续稳定分红提供坚实保障。截至2025年末，公司资产负债率仅46.2%，在行业中处于较低水平；带息债务仅16亿元，财务风险极低。资产结构方面，货币资金93亿元、债权投资125亿元，二者合计218亿元，占总资产36.5%；净现金由2022年的124亿元持续增长至2025年的202亿元。应收账款和存货周转速度较快，变现能力较强。固定资产仅70亿元，占总资产11.7%，体现出公司以科技研发为核心的轻资产运营特征。现金流方面，2021-2024年经营活动现金流量净额分别为42.5亿元、46.7亿元、57.7亿元和51.1亿元，经营活动现金流净额/归母净利润比值达2.0-2.6倍，盈利质量优异。投资活动方面，年均实际资本开支仅5.5亿元，资本开支压力较低。筹资活动方面，2019年以来现金分红力度持续加大，分红总额由4.14亿元增至2024年的13.12亿元，股利支付率由37%提升至50%。公司“高流动性、低杠杆、轻资产”的显著特征，为提升分红水平创造了宽松的财务空间。
盈利预测与投资评级：天地科技（600582）作为煤炭（850105）科工集团控股的煤炭（850105）科技央企龙头，全产业链布局优势独特，智能化技术领先，资产负债结构优异，稳健经营的同时又具有成长潜力。我们预测公司2026-2028年归属于母公司的净利润分别为20.98/21.88/23.45亿元；EPS分别为0.51/0.53/0.57元/股；对应PE分别为9.55/9.15/8.54倍；对应PB分别为0.75/0.72/0.7倍。公司当前PE处于历史中等偏低位置，PB已跌破净资产，低估程度较为明显。我们看好公司煤机业务在煤炭（850105）产量高位平台下的稳健增长、煤矿智能化建设带来的成长空间，叠加央企市值管理驱动下的分红提升和估值修复，综合考虑公司作为全产业链煤炭（850105）科技龙头的估值水平，未来天地科技（600582）价值修复空间较大，维持公司“买入”评级。
风险因素：国内外宏观经济复苏不及预期；技术进步带来煤炭（850105）消费（883434）需求快速下滑；煤矿智能化政策推进不及预期
最新盈利预测明细如下：
本文数据来源于信达证券（601059）股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。
