兴业证券（601377）发布研报称，SOFC行业正迎来北美刚需爆发与国内自主跟进的双重机遇。北美AIDC电力缺口倒逼下，SOFC成为替代燃气轮机的最优现场电源，bloom energy（BE）产能扩张拉动国内高壁垒核心供应链放量，业绩兑现确定性强;国内系统厂商依托技术引进与示范项目积累，若完成商业化验证，有望享受估值与业绩双击。关注两大主线：北美供应链主线(高确定性、紧缺环节)；国内系统主线(高弹性、自主可控)。
兴业证券（601377）主要观点如下：
北美AIDC市场：电网瓶颈与算力爆发共振，SOFC成AIDC现场供电刚需新解法
电力缺口+政策催化+技术适配三轮驱动，北美SOFC迎放量拐点。北美AIDC新增电力需求激增与电网扩容缓慢、燃气轮机交付排期长形成尖锐矛盾，电力“可获得性”取代成本成为首要瓶颈;叠加美国“电费缴纳者保护承诺”政策将自备电源升级为准入红线，以及IRA法案ITC最高50%税收抵免抹平初始投资劣势，SOFC凭90-120天极速交付、800V原生直流架构及高热电联供效率，从补充方案跃升为数据中心现场供电核心解法。bloom energy（BE）来自甲骨文（ORCL）、AEP等头部客户GW级长单落地，验证商业化逻辑跑通。中性情形下，该行预计北美数据中心场景SOFC年装机将跃升至2030年的9.3GW，对应市场空间达762亿元，步入高速渗透通道。
国内产业链：切入全球龙头供应链，自主系统端处商业化早期
中短期：全球龙头bloom energy（BE）产能从1GW向5G（885556）W扩张，国内核心材料与零部件先受益。国内企业在SOFC上游材料(电解质、金属铬等)、关键部件(连接体、磁性器件、温度传感器（885946）、电连接组件等)具备成本与工艺优势，已切入BE供应链，BE订单爆发将直接拉动相关环节供应商业绩兑现，具备高确定性。
长期：示范落地与技术授权并行，国内整机平台蓄势待发。依托Ceres Power金属支撑技术授权的潍柴动力（HK2338）正推进产能落地与电堆量产，定位国内整机平台;三环集团（HK6951）兼具隔膜片供应与百千瓦级系统整机能力;壹石通（688733）从材料向系统延伸推进示范工程。具备全链条能力的系统厂商有望复制海外路径，打开第二成长曲线。
风险提示：宏观经济波动;下游需求不及预期;海外贸易政策变动;上游原材料价格波动;行业政策变化;行业竞争加剧;技术路线变动。
