国海证券（000750）发布研报称，在当前消费（883434）整体呈现弱复苏、结构分化的宏观背景下，快递行业展现出超越消费（883434）大盘的显著韧性，该行认为，这来源于行业内部多引擎驱动的结构性成长。随着即时零售场景的不断拓展和消费（883434）习惯的转变，该板块的结构性机遇值得关注。快递业务量有望稳步增长，维持快递物流板块“推荐”评级。
国海证券（000750）主要观点如下：
电商快递：消费降级背景下的“量增”压舱石
传统电商快递是行业基本盘，2026年上半年快递业务量同比增速持续高于同期社会消费（883434）品零售总额增速，成为透视消费（883434）韧性的核心窗口。在当前经济环境下，其相对于消费（883434）的韧性体现在两个核心层面：其一，消费（883434）进一步向线上转移，网上商品零售额增速获得超越社会消费（883434）品零售额增速的驱动力，2026H1社会消费（883434）品零售总额同比+1.3%，其中，限额以上零售业中专业店、百货店、品牌专卖店零售额分别同比-1.5%、-2.1%和-8.7%，网上商品零售额同比+4.8%，其中，吃类、穿类分别同比+16.8%和+6.2%，线上消费（883434）仍具备较强韧性，网购渗透率同比提升1.0pct。其二，我国人口结构演变、消费（883434）者更重视质价比，以及渠道生态的变化等，带动消费（883434）市场增长逻辑变化，一方面，低线城市受益于城镇化推进、数字化渠道下沉等成为市场增量的重要来源，另一方面，各线城市或均面临“消费（883434）平替”趋势加深影响，快递单包裹货值或将进一步下探，快递业务量增速因此具备了超越网上商品零售额增速的结构性优势。
综合物流：供应链延伸打开第二增长曲线
以顺丰控股（002352）为代表的综合大物流公司，正在通过业务延伸实现与消费（883434）大盘的“脱敏”。传统意义上，时效件是顺丰控股（002352）的重要业务，但近年来，顺丰控股（002352）积极向供应链及国际业务方向延伸。一方面，随中国产业升级，企业逐步将产能和市场推向全球，全球供应链正在经历深刻重塑，市场波动加大和竞争加剧使得客户对供应链提出更高要求，顺丰控股（002352）持续提升数智化服务，不只做物流局部优化，而是从供应链全局视角帮助客户实现供应链韧性提升，构筑成本和效率壁垒;另一方面，该行认为，制造业的供应链物流需求与宏观消费（883434）周期（883436）的关联度相对较弱，更依赖于产业自身的升级与扩张，成为顺丰控股（002352）抵御消费（883434）波动的重要缓冲垫。2025年公司剔除KLN（HK0636）周期（883436）性业务后供应链及国际本体收入同比+32.3%，2026年一季度收入继续提速，第二增长曲线加速落地，供应链及国际业务占营收比例有望持续提升。
出海物流：海外电商红利下的“增量引擎”
如果说国内市场是快递行业的“存量博弈”与“韧性防守”，那么海外市场则代表着“增量进攻”的广阔天地。以极兔速递为代表的中国物流企业，正在将国内积累的快递运营经验复制到东南亚、拉美、中东等新兴市场。这些地区普遍处于线上网购持续发展的阶段，2025年快递业务量增速显著高于国内成熟市场，随着海外物流网络的持续完善，有望继续延续高增长。该行认为，出海业务的持续扩张，或带动极兔速递的业绩与国内消费（883434）周期（883436）形成了“错位”，进一步强化了公司的抗风险属性。
即时零售物流：商流变化下的新增长极
即时零售是重要的增量赛道，以顺丰同城（HK9699）为代表的参与者构建起差异化优势，随着即时零售场景的不断拓展和消费（883434）习惯的转变，该板块的结构性机遇值得关注。其一，从销售渠道来看，渠道格局日趋多元，品牌方对单一平台的依赖减弱，订单分配拥有了更大的自主选择空间;其二，从服务稳定性来看，独立第三方平台更契合对服务掌控力要求更高的连锁品牌客户;其三，从行业趋势来看，中国市场的连锁化率仍处于上行通道，顺丰同城（HK9699）凭借与品牌客户的深度绑定，得以随其渠道扩张同步延伸服务网络，共享渗透红利。
风险提示：实物商品网购需求不及预期;电商快递价格竞争恶化;末端加盟商稳定性下降风险;油价上涨风险;海外市场宏观经济波动风险;即时零售行业增长不及预期风险等。
