开源证券股份有限公司王高展近期对兖矿能源（600188）进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：国际化动力煤巨头精进不止，低长协+海外业务共塑高业绩弹性》，给予兖矿能源（600188）买入评级。
兖矿能源(600188)
国际化动力煤巨头精进不止，低长协+海外业务业绩高弹性，维持“买入”评级
公司为国际化煤炭（850105）能源（850101）巨头，当前已形成煤炭（850105）、煤化工（884281）、电力新能源（850101）等多元主导产业。2026年煤炭（850105）周期（883436）上行，公司利润有望充分释放。鉴于煤价上行超预期，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为194.52/219.69/259.84（原2026-2028年预测分别为164.35/179.42/195.00）亿元，EPS分别为1.94/2.19/2.59元，当前股价对应PE分别为10.2/9.0/7.6倍。低长协+海外业务共塑公司高业绩弹性，煤化工（884281）及电力进一步增厚利润，维持“买入”评级。
煤炭业务：资源丰富增量清晰，低长协+海外业务共塑高业绩弹性
公司煤炭（850105）资源丰富增量路径清晰，截至2025年末公司原煤可采储量合计95.16亿吨，2025年公司已有煤炭（850105）产能超2.4亿吨/年，商品煤产量1.82亿吨（86%为动力煤），在建矿井持续补充，2030年3亿吨煤炭（850105）年产能增量路径清晰。价格方面，公司长协比例低于可比公司（2026年预计为26%），周期（883436）上行阶段业绩弹性可期；公司海外商品煤销量占比16%，美伊地缘反复背景下，国际煤价上行空间可观。2026Q2以来煤价中枢上移，公司煤炭（850105）业务量利齐升，业绩值得期待。
煤化工业务：高端化延伸品类丰富，产能利润进入释放期
公司煤化工（884281）业务布局甲醇、煤制油、醋酸等二十余种化工（850102）品且为甲醇等多个细分品种龙头，2025年煤化工（884281）产量977.5万吨。荣信化工（850102）年产80万吨烯烃等多个项目有序推进，优质产能储备充足，2026年进入利润核心释放阶段。
其他业务：电力资产注入实现跨越式发展，钼矿建设加快贡献远期增量利润
电力业务方面，公司公告拟收购山能集团旗下优质火电（884146）、风电（885641）电力资产，对应12012兆瓦增量，实现风光火储售一体化跨越式发展。钼矿方面，公司曹四夭钼矿金属量108.9万吨（占我国储量14%），预计2028年建成投产，达产后钼精矿产量3.08万吨/年，钼资源稀缺景气，钼矿后续有望成为公司重要利润增长来源。
风险提示：国际能源（850101）价格异常下行，煤价上涨不及预期，生产安全事故。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.53。
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