中信建投：容量保障机制重塑火电板块价值 首推成本可控、机组高效的REITs资产

人民财讯7月25日电，中信建投（601066）研报表示，首批煤电REITs获受理，火电（884146）资产证券化由燃气发电进一步拓展至燃煤发电。新能源（850101）已基本承接新增电量，火电（884146）利用小时中枢下行；火电（884146）仍承担基础供电，其边际价值更多体现为容量保障和灵活调节。容量电价将部分固定成本回收与发电量脱钩，叠加供热等收入，为项目现金流提供托底；但容量收入难以替代电量电价，项目盈利和估值仍由区域供需与电价、燃料成本及机组效率共同决定。首批两单煤电REITs2026年预测分派率为7.56%—7.85%，但短期分派率不等同于全周期（883436）回报，仍需结合资产久期、资本开支及全周期（883436）IRR判断。投资层面，应从区域供需与机制、收支结构和资产禀赋三个层面筛选，首推收益机制清晰、燃料成本可控、机组效率较高且调节能力较强的火电（884146）资产。