当市场焦点还聚集在科技板块的大起大落上时，回调许久的创新药（886015）板块已悄然反弹。
近日，公募对创新药（886015）的关注度明显提高。多家公募持有的港股创新药（886015）标的触及5%举牌（885587）线。为何热衷创新药（886015）投资？创新药（886015）行情修复背后的逻辑是什么？创新药（886015）产业的投资机会该如何把握？
围绕相关问题，中国证券报记者采访了平安医药精选股票（020458）基金经理周思聪、创金合信医疗保健股票（003230）基金经理皮劲松、长城医药产业精选混合基金经理梁福睿。三位深耕创新药（886015）赛道的基金经理深度阐述了对于创新药（886015）板块的投资逻辑。
中国证券报：近日，创新药（886015）板块迎来显著回升，背后的主要逻辑是什么？
周思聪：本质是基本面的价值回归。从产业数据看，今年上半年，我国创新药（886015）对外授权交易总额约1100亿美元，再创新高。政策层面，今年以来，一系列直击产业痛点的措施陆续发布。临床端，国内创新药（886015）企在国际行业大会上公布了大量重磅临床数据。此外，近期资金的回流也是直接推动因素。
皮劲松：资金从高位板块流出后会继续寻找成长资产。创新药（886015）是少有的业绩好、逻辑硬的方向。上半年，国内创新药（886015）销售快速增长，出海授权量持续创新高，一些创新药（886015）临床数据在国际会议上表现亮眼，但股价却和基本面严重背离，近期股价修复也在情理之中。
梁福睿：是多重利好共振的兑现和行业景气度传导至二级市场的结果。产业端，临床实力的历史性突破是最核心的基本面支撑。业务发展端，授权出海进入规模化兑现期，商业化价值持续验证。政策端，一系列规则优化助力行业告别内卷。资金端，科技板块高位兑现溢出，创新药（886015）是少数有全球定价权叙事的领域，易受青睐。
中国证券报：创新药（886015）行情修复同时波动也较大，背后反映什么信号？
周思聪：一方面可能因为市场处在存量博弈中，短期资金在不同赛道间高抛低吸，带来轮动行情。随着科技板块的休整，很多板块正跃跃欲试。而创新药（886015）可能是除AI之外基本面最强劲的板块。另一方面或与行业的估值特点和许多药品将披露临床三期数据有关。部分药企无法用PE估值法，易导致投资者存在估值疑惑。今年很多创新药（886015）将披露临床三期数据，部分资金可能揭盲前先出场，也会引发行情波动。
皮劲松：一是短期上涨过快，资金有调整的需要；二是资金对创新药（886015）尚未形成一致预期，在创新药（886015）短期业绩和中期成长逻辑上存在分歧，容易导致波动。今年5月以来，受医药代表新规影响，医药销售推广短期受影响，但这或属于一次性影响，市场也有充分预期。中长期主要担心国内市场空间及地缘影响创新药（886015）国际化。但实际上，跨国药企已经真金白银给国内创新药（886015）投票，地缘影响更多是情绪干扰。
中国证券报：有过一定修复后的创新药（886015）板块估值处于什么位置？如何判断这轮行情的性质？是短期反弹还是长期反转拐点？
周思聪：目前，创新药（886015）板块无论相对估值还是绝对估值，跟过往比还是放眼全球市场相比，都处于较低位置，具备较高的性价比。2025年上涨之后，调整时间长、幅度大，已基本消化了估值泡沫。短期受资金和情绪影响或难以判断，从长期视角来看，当前大概率是新一轮行情的起点。
皮劲松：创新药（886015）板块估值偏低，大部分公司估值仅反映国内和少量全球价值。国内创新药（886015）企业管线多，推进效率高，很多早期分子价值尚未体现。这轮行情属于长周期（883436）起点，一是创新药（886015）具备高成长属性，目前国内创新药（886015）销售占比低，提升空间大；二是海外价值逐步兑现，多个国产新药在欧美商业化或临床，潜力可期。
梁福睿：估值整体合理略偏低，远没到泡沫阶段。初步判断目前是第二波反弹，或不是反转，但有走成趋势性行情的底子。投资者可关注中报期的盈利拐点验证，以及下半年ESMO(欧洲肿瘤内科学会)年会、WCLC(世界肺癌大会)以及圣诞节前BD(商务拓展)旺季等重要节点，如果能持续兑现预期，反弹有可能走成趋势行情。
中国证券报：现阶段正值上市公司中报季，对于创新药（886015）企的最新财务报告数据，哪些领域的业绩表现值得期待？
周思聪：重点关注销售收入和BD情况。如果能在中报看到创新药（886015）企销售收入正常放量，将打消市场对业绩的担忧。BD交易的里程碑付款确认情况则可以看到相关管线授权海外后，是被雪藏还是真正推进临床三期。
皮劲松：关注近两年上市、处于放量阶段的创新药（886015）。预计创新药（886015）整体仍处于快速增长阶段，从品类看，小分子肿瘤药、镇痛、ADC(抗体偶联药物)、双抗等或表现较好，相对承压的可能是上市时间早、竞争格局变差的创新药（886015）。
梁福睿：重点关注盈利拐点确定性，BD款项对报表的影响。财务指标上，关注首付款和里程碑付款的确认节奏，一次性入账短期账面好看但业绩可持续差；经营性现金流是否跟净利润同步转正，经营性净现金流更重要；销售费用率是否随放量下行；创新药（886015）收入占比有没有明显提升；现金储备可支撑运营时长。
中国证券报：对后市创新药（886015）行情有哪些预判？更看好哪些细分领域？需要警惕哪些风险？
周思聪：区别于2025年的普涨，后市行情分化将较明显。部分药企可能因最终成药、成为国际大药获二次重估，市值大幅增长，而被证伪的标的将受挫。更看好ADC、双抗、多抗、自免、小核酸、慢性病等领域中临床周期（883436）靠后、数据有显著优势的标的。对于临床早期(如临床前或临床一期)的项目相对谨慎，偏好政策周期（883436）向上、产品周期（883436）临近的资产。
皮劲松：去年创新药（886015）属于出海授权催化的普涨行情，部分很早期的临床产品也被高定价，今年市场或更认可临床数据逻辑强化和商业化放量的创新药（886015）。针对肿瘤和自身免疫系统疾病的相关药物，市场空间较大。早期在研产品风险相对大，要留有安全边际。偏好将有商业化产品支撑市值的公司作为底仓，市场潜力大、临床还在早中期的公司作为弹性组合。
梁福睿：后续选股可能要从板块贝塔切到个股阿尔法，普涨的难度较大。大适应症国际竞争加剧，落后管线会被淘汰，胜出者抬估值、尾部标的估值承压。留意临床数据不及预期的交易风险，下半年ESMO年会、WCLC披露的数据值得关注，结果向好就可能形成强催化，若不及预期则可能带来明显回调。
