当大部分人都在关注长鑫上市、科技股怎么走时，我注意到了黄金的不一般。
7月以来，金价明显拉升，申万贵金属（881169）指数上涨13.19%，一些弹性高的黄金股龙头，动辄20%、30%以上的涨幅。
要知道，美伊最近闹得比较凶，油价震荡走强，一度站上90美元关口，通胀预期持续上升。
但对加息极为敏感的黄金却不跌反涨，甚至跟原油同涨，这种变化非常微妙。
黄金，跌不下去了？
前段时间，黄金之所以下跌，油价上行引发加息预期上升，是主要原因之一。
现在回头看，美债利率的低点，正好对应本轮金价的历史性高点。
但近期美伊冲突再次加剧，油价和美元指数都在上行，为什么黄金却反弹了？
我认为，背后的原因主要来自于资金配置逻辑的变化：
第一，资金回补动能较强。
今年3月与6月，全球黄金ETF（159934）分别流出84.3吨、73.9吨，筹码出清较为充分，本就具备趁跌回补的动力。（数据来源：兴业证券（601377））
图：黄金的交易拥挤度明显下降
数据来源：兴业证券（601377）
再加上AI硬件从之前的单边上涨，转入高位波动趋势，费城半导体（SOX）指数7月以来下跌17.04%，对其他板块的虹吸力量减弱，资金有配置再平衡的需求。
第二，市场对加息预期的定价已经比较充分。
3月以来，美联储没有采取任何加息操作，10年期美国债实际利率还是到了2.43%的高位。
有没有一种可能，市场已经把美联储年内加息的预期给完全计价了？
这样的话，先不考虑美国就业数据走弱对加息的制约，就算加息真在年内落地，反而可能成为利空出尽的拐点，对金价的进一步压制有限。
已经有资金在交易金价上涨
我最近还有一个发现，就是黄金股先金价一步，开启了反弹。
7月至今，紫金矿业（HK2899）、赤峰黄金（HK6693）等黄金股龙头分别反弹25.34%、38.64%，推动SSH黄金股票指数上涨13.30%。
背后有基本面的原因：
紫金矿业二季度净利润190亿元，同比增长45%、环比增长5%左右；
赤峰黄金（HK6693）预计上半年归母净利润为17亿元至17.8亿元，同比增长54%至61%；
中金黄金（600489）预计上半年归母净利润为41亿元至46亿元，同比增长52.15%至70.70%。
再考虑到金价下跌的因素，这些公司的业绩肯定是超预期的。
但作为金价的放大器，历史上的黄金股出现过先于金价反弹的情况，比如2024年1月和9有，都是黄金股因金价上涨预期而率先开启行情。
按照这个逻辑，市场或许已经在交易金价企稳修复的预期，看好黄金股利润随金价上行的空间。
可以分批加仓了
我现在越来越觉得，黄金之前的回调和近期科技股的下跌很相似。
上涨期间的叙事都很有想象力，黄金是全球去美元化、背后是全球央行在加仓；AI硬件是新一轮产业趋势，算力会持续稀缺。
回调也都是短期内涌入太多资金，把价格推到极致，导致交易结构走坏，内部流动性出现问题。
事实上，黄金和AI硬件一样，长期趋势并没有发生根本性扭转。
央妈6月增持48万盎司黄金，创2024年11月以来单月最大增幅，并且是连续第20个月增持黄金，总储备已达7544万盎司。
这意味着，美国债务逼近39万亿美元、美元信用受损、全球央行购金浪潮延续……这些支撑黄金中长期价值的叙事，依旧讲的下去。
伦敦金现自6月底以来多次下探4000美元附近均获得有效承接，很明显，金价进一步下跌的空间也已经不大。
所以我一直建议大家别轻易放弃黄金的配置，最大限度发挥黄金与其他资产的对冲作用，降低组合的波动，追求更好的投资体验。
至于具体的操作建议，核心是看你现在持有黄金的比例。
如果你现在的黄金配置比例已经达到了账户总额的10%甚至更高，这个位置先别加仓，继续以中长期配置的思维拿着。
至于配置比例还不到这个区间的，可以开始小额定投了，慢慢把比例拉到账户的10%左右，但要注意，前提是你的风险承受能力hold得住，耐心等美联储的货币政策转向。
