华创证券发布研报称，产能呈加速去化迹象，底部前瞻布局，效率优于成长，质量优于规模。在亏损、政策、疫病三重逻辑演绎下，该行正逐渐看到产能的非线性去化。根据国家统计局数据，截至6月底，全国能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，下降6.5%，降幅比1季度扩大3.2个百分点，基础产能正在呈现加速去化迹象。虽然从行业当下供需基本面来看，猪价或许仍将持续一段时间的震荡磨底，但这也是为了后续周期（883436）的反转蓄势，而且磨底的时间越长，后续反转的确定性也越高。当前板块估值处在低位，建议重视生猪板块的配置机会。选股维度，仍然坚持认为本轮周期（883436）的投资会更加聚焦，选股的逻辑也更多从过去的重成长转向重效率、重价值。
华创证券主要观点如下：
出栏量：6月18家样本猪企合计出栏量同比减少0.28%，环比减少6.23%
6月包括牧原、温氏等在内的18家样本猪企合计生猪出栏量1584.56万头(其中，牧原、温氏、巨星、神农、大北农（002385）、立华、德康这7家猪企为商品猪出栏量，京基智农（000048）26年6月取商品猪出栏量口径，下同)，同比减少0.28%，环比5月减少6.23%，缩量较为明显。其中，出栏量前5名分别为牧原、温氏、新希望（000876）、德康、正邦，出栏量分别为622.70万头、257.09万头、136.64万头、102.99万头、95.27万头，出栏量同比增速前5名分别为天康(因6月份开始并表羌都畜牧数据所致)、正邦、傲农、神农、天邦，增速分别为64.38%、40.00%、37.64%、34.82%、33.14%。今年上半年出栏增速前5名分别为正邦、傲农、金新农（002548）、天邦、神农，增速分别为56.07%、40.54%、37.57%、31.42%、30.96%。
销售均价：6月16家样本猪企商品猪销售均价9.56元/公斤，同比下降33.26%，环比下降0.96%
6月包括牧原、温氏等在内的16家样本猪企商品猪平均售价为9.56元/公斤，同比下降33.26%，环比下降0.96%。其中，售价最高的5家猪企分别为东瑞、京基、立华、金新农（002548）、牧原，售价分别为10.82元/公斤、10.09元/公斤、10.03元/公斤、9.96元/公斤、9.69元/公斤，而天康售价最低，为8.80元/公斤。16家样本猪企中，售价高于平均价的共9家(牧原、温氏、正邦、华统、东瑞、京基、金新农（002548）、立华、德康)，售价低于平均价的共7家(巨星、神农、新五丰（600975）、新希望（000876）、天邦、天康、大北农（002385）)。
出栏均重：6月8家样本猪企商品猪出栏均重126.17公斤
6月包括牧原等在内的9家样本猪企商品猪平均体重为126.17公斤(若考虑数据可比性，包括牧原、神农、新希望（000876）、大北农（002385）、立华在内的这5家猪企商品猪平均体重为124.20公斤，同比下降0.83%，环比下降0.55%)。其中巨星销售均重最高，为132.62公斤，其次是德康，均重为131.24公斤，除此之外，体重高于平均体重的猪企还包括神农(127.58公斤)、立华(127.41公斤)，体重低于平均体重的猪企共4家，其中，牧原体重124.30公斤，环比下降2.11%，温氏体重124.45公斤，环比下降1.16%，新希望（000876）体重118.00公斤，环比下降0.45%，大北农（002385）体重123.71公斤，环比增加0.17%。6月多数企业出栏体重继续呈不同程度下降趋势。
生猪行业：商品猪和仔猪亏损程度有所收窄
行业层面，根据国家统计局，截至7月10日，全国商品猪销售均价10.90元/公斤，环比上升13.5%，同比下降27.8%。根据涌益咨询，截至7月21日，断奶仔猪销售价格为271元/头，环比上升4.2%，同比下降38.4%。另外，截至7月第3周，根据涌益咨询监测，自繁自养企业销售商品猪利润为-144.81元/头，已连续23周亏损，销售仔猪头均利润为-9元/头，已连续18周亏损。体重方面，截至7月23日，根据涌益咨询，行业出栏均重为128.15公斤/头，连续3周上升。另据中国农业信息网，截至7月17日，全国16省宰后均重88.31公斤，连续5周降重。此外，截至7月中旬，各省二次育肥栏舍利用率均值41.5%，月环比上升14.4pct，同比下降10.9pct。截至7月23日，冻品库存率26.72%，经过连续14周累库后，开启连续7周出库，但冻品库容率仍处于历史同期相对高位。
风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全（885406）事件，宏观经济系统性风险，贸易摩擦导致粮价大幅波动。
