杨德龙丨立方大家谈专栏作者
受到隔夜美股半导体（881121）板块重挫，以及日韩股市暴跌的双重影响，周二A股科技股再次出现大幅杀跌，市场信心再次受挫。隔夜美股出现了分化的走势，道指上涨超过260点，标普500（SPX）指数基本持平。由于半导体（881121）板块出现普遍下跌，纳指虽然出现回落，但是跌幅并不大。
周一，中国芯片半导体（881121）巨头成功上市，受到资金追捧，也让美股投资者担心中国芯片半导体（881121）巨头的崛起，可能会降低英伟达（NVDA）等芯片厂商在中国的市场份额。美股正在发生风格切换，交易员正在重新调整投资。从前期大幅上涨的科技股转向消费（883434）必需品和通信服务（881162）类股。越来越多的投资者担心AI泡沫可能破裂的风险。尤其是从6月底美股纳指创出历史新高之后，就一直没有向上突破。震荡下行的走势越来越明显。Alphabet上周公布了令人失望的业绩，而亚马逊（AMZN）、苹果（AAPL）、Meta（META）、微软（MSFT）也将陆续发布季度报告。这些报告的发布可能会进一步加大对于人工智能（885728）支出狂潮的担忧。而这也将进一步影响那些因人工智能（885728）支出热潮而受益的半导体（881121）公司。
这轮AI科技泡沫已经持续多年。作为供给端企业，芯片半导体（881121）无疑是率先受益的板块，板块股价出现大幅上涨。但值得注意的是，各大科技巨头大量的资本开支确实增加了芯片的需求，但是在AI应用方面并没有产生很好的效益。仅在大数据模型领域产生部分利润，人类机器人、脑机接口（886047）等领域仍处于发展前期。这种依靠大量资本开支维持的增长能够持续多久，引发市场担忧。因电影《大空头》闻名的传奇投资者迈克尔.伯里再度出手，进一步扩大对半导体（881121）板块的看空押注，同时维持对特斯拉（TSLA）和Palantir（PLTR）的空头仓位。该行为对英伟达（NVDA）等龙头股形成负面冲击，带动其他芯片半导体（881121）个股大幅回调。
本轮AI科技革命长期发展前景具备确定性，但股价涨幅过高催生泡沫破裂风险，该判断具备充分依据。此前达利欧赴清华经管学院演讲，重申全球债务危机风险，本人同期在清华授课，现场聆听本次演讲。大佬警示的债务危机未必短期内爆发，但相关风险仍需警惕。达利欧认为AI科技革命发展前景确定，该观点与股价高估引发泡沫破裂不存在冲突。
参照2001年科网泡沫行情，彼时互联网行业尚处于起步阶段，泡沫破裂后纳指跌幅达80%。当年参与互联网炒作的投资者，多数因使用杠杆、无法承受大幅回撤离场或被市场出清，后续享受二十年互联网行业红利的投资者与前期炒作群体并非同一批人。股神巴菲特当年全程回避泡沫炒作，规避市场风险，形成长期稳健投资成果。本轮行情同样具备相似特征，巴菲特自始至终未参与AI科技泡沫炒作。今年五一，本人第八次赴美参与巴菲特股东大会，会前开场发言中，巴菲特明确表示当前美股市场投机氛围浓厚，如同教堂旁开设赌场，投机交易吸引力显著提升，大量资金转向投机交易，进一步推升市场投机属性。此前巴菲特接受媒体专访时，再度提示美股投机过热风险，其判断当前美股估值偏高，具备长期投资价值的标的稀缺。尽管其近期小幅配置谷歌，整体持仓比例不足四成，足以体现巴菲特在美股高位阶段的审慎操作思路，其账面持有4000亿美元现金，用于应对潜在泡沫破裂行情。这也是本人五一归国后反复提示市场风险的核心依据。一旦泡沫破裂，纳指或开启连续下跌行情，进而拖累A股市场，尤其压制科技股表现，推动市场风格切换。
事实上，5月之后A股科技股持续深度调整，传统板块迎来阶段性反弹，市场风格已出现一定切换。因此持续建议投资者保持审慎操作，预留减仓操作空间。若美股出现大幅下跌，需及时减持科技股持仓，分散配置至传统板块，同步降低杠杆、下调整体仓位，维持半仓水平，兼顾攻防空间。
周二亚太股市普遍大幅下行，受芯片板块走弱叠加伊朗地缘局势双重因素冲击，日韩股市大幅下跌。韩国股市周二触发熔断机制，盘中KOSPI指数跌幅扩大至8%；日经225（N225）指数最大跌幅达4%，指数跌破63000点。韩国存储龙头跌幅均达到10%。此前韩国全民入市炒股的市场热潮，仅维持20天便迎来泡沫出清，超40万韩国股民杠杆账户遭遇强制平仓，进一步放大市场恐慌情绪，引发韩国股市连续下行，同步对A股科技股形成负面传导。A股半导体（881121）巨头上市带来的资金分流效应逐步消退，但短期市场热点热度同步降温，科技股集中炒作行情显著弱化。
当前公募基金二季报已全部披露，公募布局AI科技赛道的仓位比例创下历史新高，电子、AI相关板块持仓集中度处于高位，极易引发抱团资金松动，加剧科技股调整压力。此前提示投资者大幅减持科技股、兑现浮盈，核心观测指标为市场前5%个股成交金额占全市场成交比重达到50%，刷新历史极值。两融余额突破3万亿，反映大量资金借助杠杆集中布局AI赛道，风险聚集程度偏高。降低杠杆是投资者规避风险、留存本金的核心手段，需持续落实降杠杆操作。本次全球科技板块同步下行，并非短期情绪扰动，而是AI融资端风险、国内供应链自主突破、开源模型迭代冲击、全球行业竞争格局重构多重利空叠加所致，AI资本开支循环逻辑出现松动，英伟达（NVDA）潜在信用风险暴露。此前市场普遍将英伟达（NVDA）视作AI算力供给端稳赚标的，行业风险预期偏低。伴随行业细节落地，英伟达（NVDA）深度绑定全产业链债务链条，其与SK集团达成5000亿美元AI产业合作，同时计划为OpenAI提供2500亿美元融资兜底担保，企业由产业链收益方转变为整条AI高负债扩张链条的隐性连带担保主体。一旦下游AI应用商业化变现不及预期，英伟达（NVDA）将承担高额连带债务风险，AI产业持续扩张的底层逻辑因此动摇。
国内存储芯片（886042）龙头企业完成上市，加速国产产品替代海外进口产品，打破海外行业巨头长期垄断格局。国内存储技术持续迭代、产能稳步释放，直接扭转全球存储芯片（886042）供需格局，存储板块涨价预期同步弱化。国内Kimi K3等高性能开源模型快速迭代，技术差距持续缩小，冲击海外闭源模型主导的全球AI定价体系，瓦解欧美AI企业技术壁垒。下游AI企业盈利持续承压，反向削弱上游算力采购与芯片需求，放大AI资本开支的不确定性，上述因素是本轮科技股深度调整的核心底层逻辑。
兼顾科技赛道与红利资产，维持半仓仓位、全面降低杠杆，是应对当前市场波动的稳健操作策略。投资者需高度重视美股AI科技泡沫破裂的潜在风险，审慎参与科技股炒作，以业绩确定性为核心选股标准，这也是巴菲特实现长期稳定收益的核心逻辑，具备普遍参考价值。
