7月中旬，磷酸铁锂正极材料龙头湖南裕能（301358）(301358.SZ)的两份公告引起了市场广泛关注。
一份是产品调价函，湖南裕能（301358）自8月1日起全系列磷酸铁锂产品价格上调2000元/吨；另一份则是规模空前的扩产计划，公司拟斥资240亿元在贵州瓮安建设矿化一体新能源（850101）电池材料循环产业项目，规划新增80万吨磷酸铁锂、100万吨磷酸铁产能。
后者这份扩产计划，将目前磷酸铁锂行业的矛盾推至台前，一方面是下游需求仍在增长、高端产品供不应求，另一方面是规划产能已数倍于市场需求、全行业正从“供需紧平衡”加速走向“总量过剩、结构分化”。
龙头扩产的底气与隐忧
2025年，湖南裕能（301358）的磷酸盐正极材料销量达113.71万吨，同比增长60.03%，市场占有率自2020年以来连续六年排名行业第一。截至2025年末，公司磷酸盐正极材料已建成产能99.45万吨/年，产能利用率高达113.76%。
从业绩来看，2025年，湖南裕能（301358）全年营收346.25亿元，同比增长53.22%；归母净利润12.77亿元，同比增长115.18%。今年一季度，公司实现营收149.65亿元，同比增长121.31%，实现归母净利润13.56亿元，同比增长1337.77%，单季盈利已超过2025年全年。
湖南裕能（301358）大赚特赚背后是深度绑定重大客户，据悉，公司是宁德时代（300750）(300750.SZ)、比亚迪（002594）(002594.SZ)的核心供应商，两大客户贡献其营收的40%以上。宁德时代（300750）持有公司7.87%的股份，比亚迪（002594）持股2.94%。2025年，湖南裕能（301358）向宁德时代（300750）及其子公司销售磷酸盐正极材料约102.95亿元，占同类交易金额的29.73%。
值得注意的是，湖南裕能（301358）在调价函中依旧表示，公司自检修以后持续满产，目前今年新增产能已无法满足所有客户的订单增长需求。根据公司披露，7月行业开工率约90%，高端产能供给偏紧。下游深度绑定宁德时代（300750）、比亚迪（002594）两大核心客户，长单协议为其产能扩张与消化提供了基础保障。
公告显示，贵州瓮安项目是湖南裕能（301358）“资源—前驱体—正极材料—循环回收”一体化战略的关键落子。项目总建设周期（883436）预计5年，公司计划在正式开工后18个月内投入50亿至80亿元。
除磷酸铁锂和磷酸铁产能外，贵州瓮安项目还布局了磷矿开采、磷化工（885863）、硫铁矿制酸、碳酸锂加工及锂电池（884309）回收等环节。目前，湖南裕能（301358）已实现磷酸铁的全部自供，黄家坡磷矿已陆续出矿，循环电池级碳酸锂二期项目已具备年产7万吨加工能力。
然而，大规模扩产带来的财务压力不容忽视。2024年度至2026年第一季度，湖南裕能（301358）经营活动现金流量净额分别为-10.42亿元、-15.46亿元、-10.45亿元。公司将此归因于营收及盈利规模增长带来的税费增加，以及碳酸锂等原材料价格上涨导致采购现金支出增加。
融资层面，湖南裕能（301358）正在多方筹措弹药。2023年，A股IPO募资近45亿元；2026年4月定增收官募集近48亿元，较预案65亿元大幅缩水；5月，宣布筹划H股上市，搭建“A+H”双资本平台。上市三年多，从A股IPO到定增再到H股筹划，融资节奏之密集反映出公司资本开支的巨大压力。
对此，即使湖南裕能（301358）宣称240亿元贵州瓮安项目资金来源为自有资金及自筹资金，但公司近年持续扩产已推动资产负债率上行，2023年至2025年，资产负债率从57.77%升至66.89%，偿债压力值得关注。公司也在公告中坦承了多项风险：若未来市场需求发生重大变化，新增产能将面临难以消化的风险；项目建设审批、资金筹措、规模化运营管理等环节均存在不确定性。
行业竞速扩张与跨界冲击
湖南裕能（301358）的扩产只是全行业产能竞赛的缩影。2026年上半年，全球磷酸铁锂正极材料出货量达253.3万吨，同比增长58.3%。起点研究院数据显示，上半年出货前五企业依次为湖南裕能（301358）、万润新能（688275）(688275.SH)、江西升华(富临精工（300432）300432.SZ子公司)、德方纳米（300769）(300769.SZ)、友山科技。
据财闻搜集的产能数据，德方纳米（300769）已建成磷酸盐系正极材料产能45万吨/年，其中19万吨可共线生产磷酸铁锂和磷酸锰铁锂。今年6月，公司披露定增预案，拟募资不超过29亿元，其中21.5亿元投向云南曲靖20万吨/年新一代高压实磷酸盐新材料项目，建设期24个月。
值得关注的是，德方纳米（300769）2023年至2025年归母净利润累计亏损约37.95亿元。公司方面表示，高端产能持续满负荷运转，2025年整体产能利用率达85.66%，募投旨在破解高端产能瓶颈。此外，公司规划建设新增磷酸盐系产能50万吨/年。
万润新能（688275）目前已投产磷酸铁锂产能超46万吨/年，各基地产能利用率持续保持高位；公司将山东鲁北基地12万吨在建产线全面升级为高压实磷酸铁锂项目，预计2026年12月完工；全资子公司宏迈高科拟投资10.79亿元建设7万吨/年高压实密度磷酸铁锂项目。
龙蟠科技（603906）(603906.SH)在海外布局上最为激进，2021年启动印尼磷酸铁锂生产基地建设，一期3万吨生产线于2025年初投产出货，是中国磷酸铁锂技术首次在海外实现规模化量产；二期9万吨项目已于今年2月投产，目前处于产能爬坡阶段；今年6月，公司公告印尼三期12万吨项目，总投资约1.6亿美元，预计7月开工，建设期12个月，三期建成后，印尼基地总产能将达24万吨。
富临精工（300432）今年1月公告称，子公司江西升华拟在内蒙古鄂尔多斯（600295）投资约60亿元建设年产50万吨新型磷酸铁锂项目，分两期建设，每期25万吨，建设周期（883436）预计12个月。同时，公司规划新建年产40万吨新型磷酸铁锂前驱体草酸项目及60万吨前驱体草酸亚铁项目。
更值得关注的是跨界力量的涌入。万华化学（600309）(600309.SH)将电池材料定位为第二主业，海阳一期10万吨/年磷酸铁锂项目已于今年3月建成投产；二、三期各20万吨产线同步开工，预计2026年末建成；莱州一期32万吨项目3月开工，同样预计年末投产。公司预计2026年磷酸铁锂将新增投产产能82万吨，并称第四代磷酸铁锂已批量供货，第五代产品也已通过头部动力电池企业验证。
容百科技（688005）(688005.SH)是从高镍三元跨界切入磷酸铁锂赛道，在贵州毕节规划了年产104万吨磷酸铁锂项目，分三期建设，其中一期34万吨预计今年8月投产，叠加贵州新仁6万吨产能，一期建成后磷酸铁锂年产能将达40万吨。公司自主研发的“RB一步法”工艺将投资成本降低40%、能耗下降30%。
磷化工（885863）企业同样在向下延伸，兴发集团（600141）(600141.SH)现有磷酸铁锂产能8万吨/年，新建10万吨项目预计2026年下半年建成，届时总产能将提升至18万吨/年；云天化（600096）(600096.SH)携手当升科技（300073）投资建设15万吨/年磷酸铁锂和20万吨/年磷酸铁前驱体项目；湖北宜化（000422）2月宣布拟投资建设60万吨/年磷酸铁锂项目。
此外，电解液龙头天赐材料（002709）(002709.SZ)2026年5月宣布开展年产16万吨高压实磷酸铁锂项目前期工作，预计总投资不超过21亿元。
结构性过剩将加速行业洗牌
从总量来看，磷酸铁锂行业的供需天平正在加速倾斜。高工产研(GGII)数据显示，截至今年5月底，国内磷酸铁锂正极材料行业在产名义产能(剔除中资企业海外产能)已达816万吨(跟踪样本量超60家)，在规划及扩产的产能合计为1138万吨。若全部项目按企业计划落地，预计到2027年末国内磷酸铁锂正极材料行业总产能将升至1764万吨。
产量方面，据ICC鑫椤资讯统计，2026年上半年磷酸铁锂产量271.9万吨，同比增长61.0%，预计2026年全年磷酸铁锂产量达到620万吨。具体到应用层面，磷酸铁锂动力电池上半年累计装车量272GWh，同比增长仅11.5%；储能（885921）电池累计销量为318.1GWh，同比增长达83.4%。
而在需求端，机构测算显示，2026至2028年全球磷酸铁锂正极材料需求预计分别为525万吨、653万吨、790万吨。
GGII预计，2025年下半年至2026年，行业产能利用率维持在70%至75%，整体处于紧平衡；2027年初国内行业产能利用率或将跌破60%；预计磷酸铁锂材料行业在2027年之后或将重演2023至2024年白热化的市场竞争态势。
GGII认为，本轮磷酸铁锂扩产呈现两大特征。一是投产落地速度快，规划产能与实际落地产能的兑现偏差小于上一轮扩产周期（883436），核心驱动因素是本轮扩产主体以具备成熟品控能力的存量企业为主，新入局厂商数量大幅缩减。二是本轮扩产项目整体落地兑现率有望突破70%，本轮产业周期（883436）内磷酸铁锂材料很难再现供应紧缺行情。
更加值得关注的是磷酸铁锂行业的结构性分化，因为当前市场存在“名义产能过剩与高端有效产能紧缺”的困境，普通二、三代产品竞争激烈，但适配储能（885921）与大动力的四代及以上高压实产品供不应求。
据悉，磷酸铁锂三代常规产品仍占约43%的市场份额，但二代及以下产品加工费已跌破多数企业现金成本线。头部企业如湖南裕能（301358）、德方纳米（300769）等产能利用率均超过90%；而缺乏高端产能的中小企业，开工率普遍不足50%，部分已进入减产或停产状态。
另一方面，2026年国内新建及在建磷酸铁锂产能超550万吨，但四代产品真正能量产的仅湖南裕能（301358）、富临精工（300432）(300432.SZ)等少数几家。技术门槛叠加1至1.5年的客户验证周期（883436），将中小产能挡在高端市场门外。
由此带来的是价格显著分化，同花顺（300033）iFinD数据显示，磷酸铁锂动力型主流报价在5.5万至6.0万元/吨，高端高压实产品(压实≥2.6g/cm)溢价明显，报价触及5.8万至7.0万元/吨。2025年三季度至2026年二季度，动力型均价从35771元/吨起步升至58178元/吨，储能（885921）型从29000元/吨升至57016元/吨，涨幅分别达63%和97%。
湖南裕能（301358）在此前业绩说明会上坦承，低端产品将结构性过剩，高端产品需求将持续大幅增长。但当规划产能远超需求增速时，即便是龙头企业，也需直面“规模越大、风险越大”的产业铁律。
