近期，光模块(CPO)板块持续走弱，各大核心标的自年内高点出现较大回撤，板块整体估值、股价同步下探，重仓算力硬件的相关行业ETF回落至阶段低位，市场悲观情绪集中释放，行业出现明显超跌行情。
对此，多位接受《证券日报》记者采访的业内分析师表示，本轮下跌并非产业基本面出现恶化，而是多重短期负面因素被市场过度放大，资金恐慌出逃带来的情绪性错杀。长期来看，行业真实需求、业绩兑现、技术迭代逻辑并未发生逆转，短期回调不改中长期高景气，板块估值与基本面形成明显背离，深度调整后布局价值凸显，行业长期成长空间依旧广阔。
短期扰动源于情绪
产业成长逻辑依然稳固
整合当下市场情绪后发现，主要存在三大担忧：云厂商资本开支分流、CPO新技术可能替代传统可插拔光模块、上游芯片紧缺压制企业盈利。
对此，业内人士普遍认为，三类担忧均存在明显过度悲观的预期偏差。
首先，不少投资者认为，存储芯片（886042）涨价会让云厂商压缩算力网络、光互联设备采购预算，进而压制高速光模块需求。但从广发证券（HK1776）跟踪产业链的数据来看，头部云厂商资本开支规划并未收缩，算力建设是长期核心投入主线，存储扩容与算力集群搭建属于配套并行投入，并非此消彼长的关系。同时海外云厂商持续上调全年资本开支上限，AI大模型训练、推理集群建设为刚性投入，光模块作为服务器互联核心硬件，预算优先级显著高于存储配套，资本开支分流的实际影响远小于市场悲观预期。
其次，二级市场普遍担忧光模块需求持续性和价格的问题。对此，广发证券（HK1776）通信行业首席分析师韩东在接受《证券日报》记者采访时表示，无论是上市公司的公开交流，还是我们赴北美的调研，都显示光模块行业在2026年、2027年仍有较高景气度。北美客户对于800G、1.6T光模块需求强劲，2.4T轻相干光模块、NPO(近封装光学)等新产品也将在2027年开始放量。价格方面，在光模块市场供不应求的背景下，龙头厂商的老产品价格年降幅也将大幅收窄，新产品有望超额定价，总体价格平稳。经过我们与多家光模块企业的求证，近期市场上关于光模块过度降价的传闻不实。
与此同时，关于CPO等新技术与光模块的关系，国海证券（000750）研报中提及，CPO的核心价值主要为降低传输功耗，属于算力互联的补充技术路线而非替代方案。即便英伟达（NVDA）相关硅光交换机实现量产，可插拔光模块凭借适配性、成本优势依旧占据数据中心主流市场，2026年至2028年CPO对传统光模块需求稀释比例极低，新技术扩容整体算力光互联市场，不会挤压传统光模块存量需求。
最后，此前上游核心元器件供给紧张，曾限制光模块厂商出货节奏，市场据此预判全年盈利持续承压。国盛证券（002670）通信联席首席分析师黄瀚对《证券日报》记者表示，当前行业呈现短期业绩确定性强、中长期产业发展趋势明确的特征，从近几个季度经营数据来看，头部光通信企业业绩持续兑现，未来数年订单与业绩增长具备较高确定性；同时行业技术迭代进程持续提速，此前AI网络发展进度整体滞后于算力计算，当下网络端更新迭代节奏显著加快，NPO、CPO、OCS、硅光、薄膜铌酸锂等多条新技术路线研发落地提速，行业竞争格局持续向头部企业集中，国内头部厂商在研发储备、供应链配套、生产工艺等层面均构筑起领先竞争优势。
板块长期高景气可期
优质标的宜逢低布局
面对板块超跌现状，业内专家一致维持乐观判断，认为赛道成长空间可期，短期回调带来优质标的逢低布局窗口。
在韩东看来，光模块基本面和近期股价是背离的。同时，部分上市公司表示2028年的光模块需求也在逐渐清晰，行业成长趋势仍在加速。
韩东进一步解释称，根据谷歌最新一次季报，谷歌上调今年资本开支到1950亿美元至2050亿美元，同比翻倍，其他海外云厂商资本开支也大幅增长。随着今年800G和1.6T光模块的快速放量，光模块上游部分物料遇到扩产瓶颈，使得今年的光模块市场出现供不应求的紧缺局面，预计这种局面将至少持续到2028年。
广发证券（HK1776）指出，下半年CPO、NPO等新型光互联技术加速落地，NPO技术能够复用现有成熟产业链，落地难度更低，头部厂商将率先实现产品出货。长期来看，AI大模型持续迭代催生指数级带宽需求，光进机柜、光互联存储等全新应用场景不断拓展，光模块作为算力集群数据传输核心硬件，刚需属性难以替代。全球头部云厂商持续上调全年资本开支，算力基础设施投入持续加码，行业长期需求逻辑稳固。
当前，板块超跌后配置价值凸显，机构给出清晰布局主线。券商普遍认为，当前板块估值充分消化、股价深度调整，但企业订单、业绩、行业需求均维持向上趋势，基本面与估值出现显著错配，历次赛道深度回调后多会迎来估值修复行情。
韩东表示，从光模块板块的配置思路来看，建议投资者重点布局大市值龙头企业，这类标的兼具高成长速度、偏低估值与高业绩兑现度三大优势。当前市场虽有投资者担忧龙头企业行业竞争格局承压，但伴随行业技术迭代持续提速、上游核心物料获取门槛抬升，龙头企业长期竞争壁垒将持续加固，行业市场份额也将进一步向头部集中。不过，他也提示相关投资风险，投资者需持续跟踪产业投资逻辑落地兑现情况，警惕上游物料供给波动对光模块企业短期盈利形成扰动。
“经本轮市场震荡调整后，若从估值水平与企业基本面双重维度研判，行业中长期发展逻辑未发生实质变化，后续成长前景依旧值得坚定看好。”黄瀚表示。
