7月29日，华源证券发布了一篇计算机行业的研究报告，报告指出，Capex投入预期有望被重新对齐。
模型厂仍在持续加码算力建设。据华尔街日报，OpenAI将其到2030年的预计算力支出从今年早些时候的6000亿美元提高到了7500亿美元。此前，OpenAI已经与Oracle签约了合计6GW数据中心容量的合同、与Amazon签订了8年1380亿美元的扩展协议、与微软（MSFT）Azure签订了2500亿美元的云计算（885362）支出服务合同。近期，OpenAI又宣布将投资200亿美元在佐治亚州启动一个名为“山茶花项目”（ProjectCamellia）的数据中心，该项目是OpenAI首次作为主导设计者和开发者的站点，预计完全投入使用后最高可提供约3.2GW的电力容量。除了OpenAI外，另一家头部模型厂商Anthropic也于7月22日宣布了和AMD建立战略合作伙伴关系，计划从2027年上半年起，采购高达2GW的AMDInstinctMI450系列GPU，以满足对Claude的强劲和不断增长的需求。
云需求旺盛，Google上修全年Capex指导范围。近日，谷歌公布了26Q2业绩，我们认为有两个方面值得关注。
1）云需求旺盛：26Q2，GoogleCloud实现收入248亿美元，同比增长82%，营业利润88亿美元，利润率35.6%，较去年同期提升14.9pcts。业绩高增的主要驱动力来自于AI，其中GeminiAPI每分钟处理的Token数量从Q1的160亿个提升至Q2的220亿个，GoogleCloudMarketplace上的交易额也同比增长超过7倍。订单层面，26Q2的Backlog达到5140亿美元，环比增长约500亿美元。
2）上修全年Capex指导范围：为了满足不断增长的需求而加速交付能力，Google将2026全年Capex指导范围区间上修了150亿美元，至1950-2050亿美元，同时预计2027年的Capex将显著增加。
市场关于AICapex的投入预期有望被重新对齐。后续微软（MSFT）、Meta（META）、亚马逊（AMZN）等CSP（CSPI）厂商也将在7月末陆续公布业绩，我们认为，CSP（CSPI）厂商作为目前AICapex的主要投入方，其对于投入意愿和ROI的表述至关重要，有望重新对齐市场对于AICapex的投入预期。
我们认为，谷歌的财报已经充分反映了AI推理需求的快速增长，以及加大投入的必要性。随着月末另外几家CSP（CSPI）厂商的财报陆续公布，或将在很大程度上消解市场对于ROI的担忧，并有望重新对齐AI Capex的投入预期。建议关注：算力芯片（TSM、AVGO、NVDA、QCOM、MRVL），存储（MU、SNDK、三星电子、SK海力士（SKHY）），光模块（lite（LITE）、COHR、GLW、中际旭创（HK3308）、新易盛（300502）），CPU（AMD、ARM、INTC、禾盛新材（002290）、海光信息（688041）），液冷（VRT、冰轮环境（000811）、英维克（002837）、申菱环境（301018）、高澜股份（300499）、奕东电子（301123））、AIDC电力（GEV、杰瑞股份（002353）、应流股份（603308）、天润工业（002283）、万泽股份（000534）、麦格米特（002851）、欧陆通（300870）、中恒电气（002364）、锐明技术（002970））。
风险提示：大模型性能成长速度低于预期；AI产品落地低于预期；行业相关公司业绩不及预期等。
