最近的行情怎么说呢？K还是那个K，就是上下翻了个面。
AI硬件陷入下跌—赎回—加剧下跌—更大规模赎回的负循环；
之前被“抽血”的老登翻身把歌唱，红利、微盘、创新药（886015）均有表现，连港股互联网7月都涨了18%。
奇怪，我为什么要说“连”？明明港股互联网7月的表现比港股创新药（886015）还好一些。
开玩笑，硬件是科技，AI应用就不是科技了？之前硬件端涨了那么多，这次轮到港股互联网熬出头了吧？
港股互联网的上涨，不只是风格切换
其实，港股互联网一直都是AI产业链的重要一环，就是缺少一款爆炸性AI应用，加上互联网企业内卷，资金更青睐业绩看得见、摸得着的AI硬件。
但AI硬件能持续增长的前提，是能有AI应用创造需求，增加Token的使用，从而覆盖AI硬件成本。
之前AI硬件端的业绩实在太炸裂，并且算力也确实非常缺，科技大厂增加资本开支—买硬件、搞基建—利润流向硬件厂的叙事，能一直讲下去。
问题在于，随着资金在AI方向的抱团趋近极致，AI硬件进入高估值、高拥挤、高盈利的“三高”状态，开始对利好视而不见，需要更超预期的叙事来支撑。
所以，尽管海力士和三星的二季度利润十分炸裂，市场依旧不买账，反而更愿意看到微软（MSFT）降低2027财年的资本开支指引。
说到底，定价逻辑变了，不再是谁开支大谁就涨得多的阶段，而是更注重自由现金流。
之前被批“AI投入不足”、“可能错过AI风口”、“缺乏长期竞争力”的苹果（AAPL），现在成了不需要花重金搞AI基础设施的轻资产，在AI硬件大跌的7月，逆势上涨16.88%。
而今天文章的主角——港股互联网，几乎都是和AI硬件没什么关系的资产，并且前期调整充分、估值相对合理，很符合资金现在的审美。
以港股通互联网指数为例，前十大成分股主要是腾讯、阿里、美团之类的互联网企业，不像海外大厂举家all in AI基础设施建设，反而在AI应用垂直领域，比如AI+医疗、AI+游戏（881275）有深厚积累。
那么总的来说，港股互联网这波上涨不仅是风格切换的因素，背后还能看到资金围绕产业链展开了重新定价，从上游硬件流入软件方向。
港股互联网的利好，一个接一个
压制港股互联网的一个因素是美元流动性，美联储在货币政策上的不确定性。
不过，我们不是在之前的文章中讨论过吗，美债利率的上升，意味着市场或许自发完成了对加息的定价，戳链接：央妈连续20个月买入！“抄底”时机到了？
大家猜怎么着？沃什也是这样想的。
他昨晚在美联储议息会议上的原话是，近期美债利率的快速上涨，已经帮美联储完成了相当多的工作。
言外之意，美联储虽然没加息，但市场实际上自发完成了加息定价，所以加息没那么紧迫。
我们知道，港股作为典型的离岸市场，企业估值分别受盈利和美债利率两方面因素的影响。
美联储加息没有那么紧迫，对港股互联网的压制也会减轻许多。
除此之外，我还发现港股互联网近期的利好，是一个接着一个。
第一，筹码出清。
二季度，主动权益型基金对港股的配置，主要集中在半导体（881121）、通信等AI硬件层面，对港股互联网的持仓进一步下降，甚至低于2025年上半年大涨前的水平。
数据来源：国信证券（002736）
还是那句话，筹码出清虽不代表行情立马能涨，但极大缓解了下跌的压力。
第二，港股互联网企业回购力度加大。
以港股通互联网指数为例，截至7月29日，成分股累计回购442亿港元，参与回购的公司共有18家，占比达到60%，超过去年同期的回购金额。
回购大户腾讯，年内回购超261亿港元；小米也回购了113亿港元。
当最了解公司价值的"内部人"都用真金白银投票，既说明公司现在的股价低于实际价值，能拿出钱来回购，也是财务状况好、现金流充裕的证明。
港股互联网，具体选哪个指数？
最主流的肯定是恒生科技，但我不建议大家选这只指数，因为半导体（881121）和新能源汽车（885431）含量有点高，导致互联网的纯度不够。
聚焦港股互联网的话，可以看看中证港股通互联网指数，也就是前面提到的、7月涨了18%那只。
这只指数聚焦互联网平台经济，比如电商、社交、线上医疗、本地生活、在线广告等，基本不含芯片和硬件制造，主打“AI应用”。
更关键的是，这些互联网龙头拥有大量的垂直行业数据库，能加速AI+医疗、AI+金融、AI+游戏（881275）等垂直应用的开发和推广，成为其在AI赋能下的超级壁垒。
至于国证港股通互联网指数，和中证港股通互联网基本一致，选股规则都强调“互联网业务”，前十大权重股清一色腾讯、阿里、美团和小米。
反倒是恒生互联网科技业指数比较特殊，不受港股通选股限制，能更广阔覆盖各类互联网企业。
拉长时间看，中证港股通互联网和国证港股通互联网的弹性更高，会在各个阶段交替领先；恒生互联网科技业相对中规中矩，关键看个人的偏好。
但长期布局的话，交易成本也是重要的考虑因素，我个人更倾向于管理费率低一点的指数基金。
