东北证券（000686）发布研报称，水泥（884060）市场因运输半径限制市场区隔显著，不同地域市场景气度差异大，高景气市场的属地优势产能价值巨大。重视撒哈拉以南非洲等需求长期空间大、增长确定性强的海外新兴市场机遇。另外，目前中国水泥（884060）行业工程师红利显著，收并购后增效预期明显，关注国际并购项目推进。关注非洲细分区域市场宏观经济发展情况与本币汇率走势。
东北证券（000686）主要观点如下：
人口视角
非洲城镇人口持续快速增长，2025增速超3.5%。1990年以来非洲城市规模迎来前所未有的扩张，据联合国统计，2025年非洲大陆城镇人口年增速超过3.5%，且未来预期长期保持全球城镇化推进最快地区地位。城镇化率角度，2025年撒哈拉以南非洲约44.7%，大致相当于我国2006年~2007年水平。生育率视角，撒哈拉以南非洲人口持续快速增长，年增速约2.5%;撒哈拉以南非洲总和生育率4.3，位居全球最高，较全球均值高出近一倍。人口结构角度，2025年撒哈拉以南非洲0~14岁人口占比40%，显著高于东亚与太平洋（601099）国家的18%。
经济视角
GDP增长预期稳健，预计2026年/2027年保持4%+增速。非洲以美元计价GDP约占全球2.5~3%。据非洲发展银行、联合国预测，非洲2026年、2027年将继续保持4%+GDP稳健增长，其中东非、西非预计增速领先，石油进口国/出口国增长预计随油价变动出现分化。通胀角度，全球油气价格飙升，正持续推高非洲各地通胀压力，非洲发展银行预测全非洲2026年平均通胀10.4%，世界银行预测撒哈拉以南非洲2026年通胀中位数4.8%。
汇率
2025年以来撒哈拉以南汇率整体走强。2025年撒哈拉以南非洲货币整体走强，其中升值幅度最大的是加纳塞地、刚果法郎、赞比亚克瓦查;埃塞俄比亚比尔、南苏丹镑分别因汇改、战争等因素走弱，2025年截至12月末兑美元同比分别贬值约18%、15%。2026M1~7，撒哈拉以南非洲地区的发展中经济体新本币单位兑美元均值1412，较2025年全年平均水平-5%，整体走强趋势延续。
尼日利亚
2023年6月统一外汇交易市场，2026年汇率回升。2024年/2025年美元兑尼日利亚奈拉均值1480/1521，同比+132%/+3%，约为汇改前的4倍。2026年截至7月27日，尼日利亚奈拉汇率同比回升，美元兑尼日利亚奈拉稳定在1376附近，较2025年全年水平-10%。
埃塞俄比亚
2024年7月推行市场决定汇率制度，2026年汇率降幅收窄。2024年/2025年美元兑埃塞俄比亚比尔均值78/138，同比+43%/+77%;2026年截至7月27日，美元兑埃塞俄比亚比尔均值157，较2025年全年平均水平+14%。
