出品丨搜狐财经
作者丨闫思羽
编辑丨李文贤
7月30日，星巴克（SBUX）发布了2026财年第三季度财报：营收93.2亿美元，同比下降1.4%；净利润10.5亿美元，同比暴增87%；全球同店销售额增长7.9%，连续第四个季度实现增长。盘后股价一度涨超7%。
CEO布莱恩·尼科尔说：“这一季度，我们的增长势头真正变得可量化。”
这是星巴克（SBUX）近三年来最漂亮的一份财报。但漂亮的真正原因，不是“回归星巴克（SBUX）”战略本身，而是星巴克（SBUX）终于卸下了中国市场的包袱。
盘古智库高级研究员江瀚指出，星巴克（SBUX）的困境是高端咖啡市场结构性调整的缩影——消费（883434）者更看重质价比，国产供应链成熟让平价品牌品质已经不输国际品牌。
2025年11月，星巴克（SBUX）以约40亿美元将中国业务60%股权出售给博裕资本。中国食品（HK0506）产业分析师朱丹蓬认为，博裕入局后星巴克（SBUX）做下沉市场的方向会进一步坚定，2万家门店的目标将夯实其高端咖啡话语权。
“回归星巴克”战略在北美终于见效
一年前，星巴克（SBUX）还在被唱衰。忠实顾客大量流失到dutch bros（BROS）等竞品，销售持续低迷。2025年，星巴克（SBUX）从Chipotle挖来尼科尔。他推出“回归星巴克（SBUX）”战略：让陶瓷杯回归、恢复自助调味吧、鼓励咖啡师与顾客互动交流；在北美推广“绿围裙服务模式”，将80%直营门店平均服务时间控制在4分钟内；精简菜单、压缩门店运营KPI，计划2026财年底前完成至少1500家门店翻新。
这些投入曾引发部分投资者不满。但从数据看，客流量和客单价双升——顾客真的回来了。北美同店销售增长8.1%，门店客流量跃升4.5%，客单价上涨3.5%。华尔街预期的同店增速是5.7%，星巴克（SBUX）交出的成绩是7.9%。净利润从去年同期的5.58亿美元翻倍至10.5亿美元，营业利润率从13.3%提升至13.6%。星巴克（SBUX）还全面上调了全年业绩预期，调整后每股收益指引从2.25-2.45美元提升至2.55-2.65美元。
尼科尔直接表示：“改革才刚刚开始。”——他承认星巴克（SBUX）还在修修补补的路上，但方向已经对了。
盘古智库高级研究员江瀚指出，星巴克（SBUX）近年在中国面临门店增速放缓、同店销售承压等挑战。面对瑞幸、库迪、幸运咖等本土品牌的冲击，其数字化运营、供应链本地化及下沉市场布局明显滞后。江瀚认为，星巴克（SBUX）近年的变革是高端咖啡在华市场结构性调整的缩影——消费（883434）者更看重质价比，国产供应链成熟让平价品牌品质比肩甚至超越国际品牌。
卖掉中国业务，才是这份财报真正的“隐藏变量”
这是中国业务出表后的首份季报。2025年11月，星巴克（SBUX）以约40亿美元将中国业务60%股权出售给博裕资本。星巴克（SBUX）保留40%股权和品牌所有权，中国7991家门店从自营模式转为特许经营模式。
这笔交易对财报的影响是结构性的。本季度净销售额同比下降1.4%至93.2亿美元，主要原因就是中国业务出表。国际业务板块净收入降至13亿美元，同比下滑34%。中国8011家门店，占全球门店总数20%的市场，在财报里几乎只剩一句“受股权出售影响”。
换言之，如果中国业务还在表内，这份财报的净利润和同店增速大概率不会这么好看。中国业务出表后，总部不再需要承担中国市场的运营亏损和资本开支，同时还能从合资公司收取品牌授权费和股权收益——这是一个典型的“轻资产化”转型。
卖掉中国业务，才是星巴克（SBUX）这次“起死回生”的真正起点。中国食品（HK0506）产业分析师判断，星巴克（SBUX）做下沉市场已有三四年基础，博裕入局会进一步坚定这一方向，随着2万家门店目标的落地，星巴克（SBUX）在中国高端咖啡市场的话语权将得到进一步夯实。用中国交易所得偿还了约18亿美元债务后，星巴克（SBUX）杠杆率降至2.9倍。轻资产模式下，90%的海外门店已转为授权模式。
当中国不再是包袱，北美的故事才真正被看见。
财报上消失的中国业务，但中国市场的仗还在继续
中国业务出表，意味着星巴克（SBUX）总部不再对中国门店的日常运营负责。但门店还在，员工还在，问题还在。
盘古智库高级研究员江瀚认为，业务独立可以让星巴克（SBUX）更专注中国市场，降低总部沟通成本。
但战略归战略，现实是现实。星巴克（SBUX）在中国的份额从2019年的34%滑至2024年的14%，瑞幸以超32%的市占率登顶，门店突破3.1万家。库迪、幸运咖、挪瓦咖啡均已跻身万店俱乐部。星巴克（SBUX）7991家门店，计划扩展至2万家——差距悬殊。
更大的问题是游戏（881275）规则变了。市场驱动要素从“空间体验与品牌溢价”转向“便利性与极致性价比”。当瑞幸用两年开出上万家门店，星巴克（SBUX）重资产、高成本的直营模式在速度上已难以招架。
除了外患，还有内忧。不少星巴克（SBUX）员工在社交平台发帖，称被要求完成月饼和粽子销售任务，卖不掉需垫付购买。2026年5月，上海一名全职女员工被摊派几十套粽子指标，客户却发来酒店定位：“洗干净找我”。几千块的业绩，逼得员工差点用尊严去换。
北京红飒律师事务所律师黄启瑞认为，星巴克（SBUX）要求员工“垫付”买月饼，从法律层面看：一是将经营风险转嫁给劳动者的规定本身无效，二是涉嫌克扣工资违反劳动法，三是对非销售岗下达销售指标涉嫌单方面变更劳动合同内容。
星巴克（SBUX）官方回应“不允许垫款自购”，但规定归规定，执行归执行。只要销售指标存在，执行就必然变形。
出表，能让财报变好看，但改变不了中国市场的竞争烈度。瑞幸3万家店在每个街角等着，下沉市场的单店产出撑不起“第三空间”的溢价，员工还在为月饼指标发愁。卖掉控股权，星巴克（SBUX）卸掉了财务包袱，却卸不掉品牌必须回答的问题：当“第三空间”的故事不再性感，星巴克（SBUX）在中国到底卖的是什么？返回搜狐（SOHU），查看更多
