开源证券股份有限公司吕明,郭彬近期对华源控股（002787）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2026H1盈利高增，主业盈利提升+新业务贡献增量》，给予华源控股（002787）买入评级。
华源控股(002787)
公司2026H1盈利高增，主业盈利提升+新业务贡献增量，维持“买入”评级2026H1公司实现营业总收入11.90亿元，同比+2.4%；归母净利润0.75亿元，同比+54.8%，归母净利率同比+2.1pct至6.3%。利润端高增长主要系：（1）主业盈利提升，产品涨价叠加前期低价原材料备货充分，带动毛利率显著提升，2026H1毛利率18.5%，同比+3.2pct，对应毛利额同比+23.7%；营业成本同比-1.5%，成本端压力持续边际缓解。（2）新业务并表贡献增量，2026H1无锡暖芯+上海寰鼎并表的半导体（881121）收入达0.31亿元，对当期盈利形成正向增厚。2026Q2公司实现营收6.05亿元，同比+0.7%；归母净利润0.49亿元，同比+87.6%，归母净利率同比+3.79pct至8.2%；单季毛利率20.7%，同比+5.1pct，毛利额同比+33.7%，营业成本同比-5.4%，成本改善力度逐季加大。我们看好公司以包装主业为基本盘，通过并购、新设等方式稳步拓展半导体设备（884229）、配套耗材及技术服务业务。其中，2026年5月公司设立苏州华源宏澄科技，切入数据中心与AI算力高速光模块赛道；部分产品完成研发并获订单，随自有产线落地有望逐步兑现盈利。综上，我们维持公司盈利预测，我们预计2026-2028年归母净利润为1.77/2.25/3.07亿元，对应EPS0.53/0.68/0.92元，当前股价对应PE33.8/26.5/19.4倍，维持“买入”评级。
包装主业：盈利修复基本盘稳固，食品包装贡献增长新动能
金属包装业收入8.62亿元，毛利率同比+3.08pct至17.2%；塑料包装业收入2.76亿元，毛利率同比+1.72pct至18.5%。分产品看，2026H1化工（850102）罐收入6.27亿元，毛利率同比+4.0pct至17.6%，成本改善释放盈利弹性；食品包装增长亮眼，收入2.35亿元、同比+10.7%，公司已切入全球高端品牌供应链并搭建一流食安管控体系，随着产能释放与客户拓展，有望成为主业新增长极，长期餐饮、预制菜（885951）、宠物食品（884280）等场景扩容将打开行业增量空间。我们预计下半年包装业务稳健增长，为新业务拓展提供现金流与资源支撑。
半导体+光通信新业务：新业务稳步推进，科技转型成长加速兑现
半导体（881121）：公司于2026年6月完成无锡暖芯100%全资控股，落地进度快于市场预期，充分彰显深耕半导体（881121）领域的战略决心。公司已形成半导体（881121）核心设备、耗材零配件、代理及技术服务四大业务，无锡暖芯将与苏州致源真空、上海寰鼎集成深度联动，实现产品互补与上下游协同，完善半导体设备（884229）及核心配套产业链布局。我们预计2026-2028年半导体（881121）板块营收分别达3.30/6.10/9.50亿元，将成为公司核心增长引擎，打开长期成长空间。光通信：2026年5月公司设立苏州华源宏澄科技，切入数据中心与AI算力高速光模块赛道；核心团队已就位，部分产品完成研发并获订单，投产前以自研+外协+内部烧录交付，投产后自主生产为主，后续将加码投入加速突破。综上，公司科技转型路径清晰，成长增量逐步兑现，后续催化有望持续落地，市场对其科技属性的认知有望持续提升。
风险提示：主业盈利承压、新业务拓展不及预期、汇率波动等风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。
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