近日，长安汽车（000625）披露2025年度向特定对象发行A股股票募集说明书（注册稿），拟通过间接控股股东中国长安汽车（000625）集团有限公司（以下简称“中国长安汽车（000625）”）全额认购的方式募资不超过52.67亿元，募集资金将投向新能源（850101）车型及数智平台开发项目和全球研发中心建设及核心能力提升项目。
从近几年财务数据来看，公司的营收保持相对稳健，但归母净利润呈下滑趋势。随着业务规模增长，原材料采购及库存商品规模增加，公司的存货账面余额增长较快，同时经营活动现金流波动也较为显著。
间接控股股东全额认购
根据公告，长安汽车（000625）本次定增拟募集资金总额不超过52.67亿元，发行价格为9.41元/股，发行股票数量约为5.6亿股，不超过本次发行前公司总股本的30%。本次发行对象为间接控股股东中国长安汽车（000625），其将以现金方式全额认购，并构成关联交易。
2025年7月，经国务院批准，长安汽车（000625）原间接控股股东中国兵器装备集团有限公司实施存续分立，新设中国长安汽车（000625）。分立完成后，中国长安汽车（000625）合计持有长安汽车（000625）35.10%股份，成为间接控股股东。本次发行完成后，其合计持股比例将提升至38.57%，控制权进一步集中，但实际控制人仍为国务院国资委。中国长安汽车（000625）已承诺认购股份自发行完成之日起36个月内不转让。
图1：长安汽车定增募集资金及投向
本次发行募集资金净额将投资于两大项目。其中，新能源（850101）车型及数智平台开发项目拟投入42.17亿元，该项目总投资超90亿元，涵盖长安品牌6款、深蓝品牌6款共12款新能源（850101）车型的开发，以及天枢智能驾驶和智能座舱（886059）平台的研发。全球研发中心建设及核心能力提升项目拟投入10.50亿元，包括全球研发中心建设项目（二期）和新汽车试验验证能力建设项目，旨在打造前瞻技术研究与造型设计能力，支撑智能化战略落地。
2025年归母净利润下滑44%
2025年，长安汽车（000625）实现营业收入1640亿元，同比增长2.67%；归母净利润40.75亿元，同比下降44.34%；扣非后归母净利润27.95亿元，同比增长8.03%。
图2：长安汽车营收及归母净利润
近年来，汽车市场竞争日益激烈，公司2025年归母净利润较上年同期出现下滑，主要系当期受新能源（850101）销量提升、新品上市推广增多、品牌宣传加强等影响销售费用增加较多，以及当期收到产业支持补贴减少导致其他收益下降所致。
公司表示，如未来汽车企业之间竞争进一步加剧，或公司车型销量不佳，或国家宏观经济环境、产业政策、行业竞争格局、下游需求等因素发生重大不利变化，公司经营业绩可能存在持续下滑的风险。
2026年一季报显示，公司实现营收327.06亿元，同比下降4.26%；归母净利润为3.51亿元，同比下降74.09%。
从销量数据来看，2025年全年，长安汽车（000625）实现汽车销量291.3万辆，同比增长8.54%，国内排名第五。其中，自主品牌销量246.82万辆，同比增长10.86%；新能源（850101）销量111.00万辆，同比增长51.10%；海外销量63.73万辆，同比增长18.85%，均创历史新高。
研发投入持续加大 经营活动现金流波动显著
数据显示，长安汽车（000625）近年来研发投入持续加大。2023年至2025年，公司研发投入分别为90.08亿元、101.59亿元和125.76亿元，占营业收入比例逐年提升至7.67%。截至2025年末，公司拥有境内外授权专利12683项，其中发明专利4879项。2025年12月，深蓝汽车取得我国首批L3级自动驾驶车型准入许可。
现金流层面，2023年至2025年，公司经营活动现金流量净额分别为198.61亿元、48.49亿元和18.36亿元，波动显著。与此同时，随着业务规模增长，原材料采购及库存商品规模增加，公司的存货账面余额增长较快，2023年末至2025年末，存货账面余额分别为141.10亿元、173.29亿元和228.46亿元。
图3：长安汽车经营活动现金流量净额
值得注意的是，较大的存货规模可能会影响公司的资金周转速度和经营活动现金流量，降低资金运营效率，亦可能出现存货减值的风险，从而对公司的经营成果等方面产生不利影响。而公司的经营性应收及应付项目可能受市场因素、产业链上下游资金情况等因素持续波动，未来现金流仍面临较大压力。
此外，公司前次募投项目“合肥长安汽车（000625）有限公司调整升级项目”累计实现效益未达承诺效益，主要系新能源（850101）渗透率持续提升、传统燃油车销量下滑及行业竞争加剧所致。本次募集资金继续投向新能源（850101）与智能化领域，能否在技术路径选择与产品商业化中取得预期成效，仍需持续关注。
