【导读】*ST帅电拟4.1亿元收购惠嘉科技100%股权
8月7日晚间，*ST帅电（605336）（证券代码：605336）披露重大资产重组草案，拟以现金4.1亿元收购杭州惠嘉信息科技有限公司（以下简称惠嘉科技）100%股权，切入智能电网设备赛道。
在集成灶主业持续萎缩、公司已被实施退市风险警示的背景下，这起具有跨界收购性质的重大资产重组，被市场普遍解读为一场“保壳”式自救。
标的公司增值率高达363.82%
根据草案，*ST帅电（605336）拟以现金4.1亿元收购李连强、斯应昌合计持有的惠嘉科技100%股权。其中，李连强所持55%股权作价2.26亿元，斯应昌所持45%股权作价1.85亿元。交易价款分五期以自有资金现金支付，比例分别为25%、27%、18%、15%、15%。
由于惠嘉科技2025年营收占*ST帅电（605336）同期营收的151.32%，因此本次交易构成重大资产重组，但不构成关联交易，亦不构成重组上市。
经收益法评估，惠嘉科技100%股权评估值4.1亿元，较归母所有者权益增值3.22亿元，增值率高达363.82%。
交易附有业绩承诺：交易对方承诺惠嘉科技2026年至2028年净利润分别不低于4300万元、5000万元、5700万元，三年合计不低于1.5亿元；若累计实现净利润不低于承诺总和的90%，则无需补偿。此外，交易还设置了减值测试补偿、应收账款周转率承诺及超额业绩奖励安排。
值得注意的是，本次交易预计新增商誉2.83亿元，在备考模拟口径下，占*ST帅电（605336）总资产的13.18%、净资产的15.69%。
标的公司2025年营收增长较快
公告显示，惠嘉科技主营智能电网设备、综合能源（850101）及电力工程、电网智慧服务，所属行业为输配电及控制设备制造。从业务结构看，智能电网设备是其业务基本盘，2024年度、2025年度及2026年1—4月，营收占比分别为67.81%、34.58%、97.23%。
财务数据显示，惠嘉科技2025年营收增长较快。2024年度、2025年度及2026年1—4月，公司分别实现营收2.01亿元、3.43亿元、0.42亿元，净利润分别为3262.50万元、3570.23万元、-99.97万元。其中，2025年营收同比增长70.35%。
不过，惠嘉科技近年来资产负债率一直居高不下。截至2026年4月末，其资产负债率约为72%。
股权结构方面，惠嘉科技由李连强和斯应昌分别持有55%和45%股权。本次交易完成后，惠嘉科技将成为*ST帅电（605336）全资子公司。
*ST帅电主业持续承压且面临退市风险
*ST帅电（605336）2020年上市，主要从事以集成灶为核心的现代新型厨房电器的研发、设计、生产和销售，近年来经营持续承压。2021年至2025年，公司营业收入由9.78亿元降至2.27亿元，归母净利润由盈利2.47亿元转为亏损0.56亿元。
2025年度，公司实现营收2.27亿元，同比下降47.21%；归母净利润亏损5642.12万元，同比转亏。因“营收低于3亿元且净利润为负”，触及财务退市红线，根据相关规定，公司于2026年4月23日起被实施退市风险警示（*ST）。
进入2026年，*ST帅电（605336）经营颓势未见扭转。7月15日发布的业绩预告显示，公司预计2026年上半年实现归母净利润-900万元到-1300万元，与上年同期相比减少1229.79万元到1629.79万元；预计2026年半年度实现归母扣非净利润为-1300万元到-1700万元，与上年同期相比亏损增加847.79万元到1247.79万元。公司表示，业绩预亏主要源于在集成灶整体市场需求放缓、行业竞争加剧等多重因素影响下，公司销售量不及预期，新增订单较少，较上年同期有一定幅度的下降，以及受市场消费（883434）结构变化等因素影响，公司产品均价有一定的下降。
在主业承压且退市压力增大的背景下，*ST帅电（605336）本次筹划的重大资产重组对公司而言意义重大。
*ST帅电（605336）表示，本次交易旨在通过切入智能电网设备与综合能源（850101）赛道，寻求第二增长曲线，同时注入优质资产改善持续经营能力。
从备考口径看，本次交易对*ST帅电（605336）财务指标的改善效果显著。交易完成后，*ST帅电（605336）2025年度营业收入将由2.27亿元提升至5.70亿元，增幅达151.32%；归母净利润由亏损5642.12万元收窄至亏损2837.15万元。
然而，高溢价收购带来的商誉风险同样不容忽视。若惠嘉科技未来业绩不及预期，商誉减值将直接冲击*ST帅电（605336）利润。此外，集成灶与智能电网设备分属不同赛道，在产品体系、应用场景及客户结构方面存在明显差异，跨界整合的协同效应尚待检验。
截至8月7日收盘，*ST帅电（605336）报11.77元/股，上涨1.99%，总市值为21.59亿元。
