华鑫证券：给予兴业银锡买入评级

华鑫证券有限责任公司杜飞近期对兴业银锡（000426）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：受益锡银产品涨价，H1利润大幅预增》，给予兴业银锡（000426）买入评级。

事件

兴业银锡（000426）发布2026半年报业绩预告：公司2026H1预计实现归母净利润21.4亿元23.7亿元，同比+169%-198%；扣非净利润16.9-19.2亿元，同比+111%-140%。

投资要点

业绩核心驱动亮点

报告期内，宇邦矿业产能逐步释放带动矿产银产销量同比大幅增加，叠加银、锡等主营矿产品受宏观及需求因素影响价格同比上行，公司经常性盈利稳步提升。此外，公司转让双源有色60%股权合计贡献非经常性损益4.54亿元，其中投资收益3.21亿元；因双源有色原属超额亏损主体，股权转让后母公司可弥补亏损额度增加，相应抵减所得税费用1.33亿元。

银漫二期正式开工，产能扩张稳步推进

银漫二期建设用地于2026年7月14日获内蒙古自治区政府批复，7月19日正式开工，预计2028年四季度带料试车。作为公司核心矿山，银漫矿业主营银、锡、锌、铜、铅、锑等金属产品；扩建后采选产能将从165万吨/年提升至297万吨/年，核心金属产量显著增长，进一步夯实公司长期盈利与竞争优势。

境内收购+海外双线布局，资源版图稳步扩张

公司持续推进境内外矿产资源布局，通过多笔投资夯实资源储备。境内端，公司通过全资子公司鑫达矿业，以自有资金及自筹资金完成对西藏朝阳100%股权的收购，后者持有阳光矿业70%股权；截至2020年，标的旗下查拉普矿区Ⅱ矿段岩金矿控制及推断级金矿体资源量合计折合金金属量12.05吨，平均品位6.68g/t。

海外端，公司依托全资子公司兴业黄金(香港)矿业有限公司(简称“兴业香港”)双线布局：一是向澳交所上市公司Far East Gold Limited(ASX代码：FEG，简称“FEG”)全体股东发起自愿性全面要约收购，截至2026年8月1日最新公告，兴业黄金(香港)已豁免取得目标公司股份比例超过50%等要约条件，全部接受要约股份已完成过户，兴业黄金(香港)合计持有目标公司股份144,155,605股，占比34.57%，仍为目标公司第一大股东。FEG为澳交所上市矿产勘探企业，旗下共拥有6处勘探阶段项目：印度尼西亚境内4处，分别为Woyla铜金矿、Trenggalek铜金矿、Wonogiri铜金矿及Idenburg金矿；澳大利亚昆士兰州中部2处，分别为Blue Hill Creek金矿及Mount Clark West铜金矿。

二是认购澳交所上市公司Tartana Minerals（MTX） Limited(简称“TAT”)定向增发股份，认购完成后持股20%，资金来源为自有或自筹。TAT旗下核心项目包括：Tartana铜锌矿(铜品位0.45%、金属量4.5万吨，外围锌金属量3.9万吨、品位5.29%)、Nightflower银项目(矿石量275万吨，当量银品位364g/t，伴生铅锌（884055）锑)、Cardross-Maid金矿(黄金约100万盎司、品位0.3g/t，高品位矿段约30余万盎司、品位0.5G（885556）/t左右，碱性斑岩型金铜矿，历史钻孔普遍见1%以上高品位铜矿)。

此外，2026年7月1日，公司公告兴业黄金(香港)拟收购丰田通商株式会社和日铁矿业株式会社合计持有的Atlas TinSAS目标公司1,060,175股股份。待收购完，公司将通过旗下子公司间接持有Atlas Tin SAS目标公司100%股权。AtlasTin SAS主要资产为摩洛哥的Achmmach锡矿项目。

盈利预测

我们预测公司2026-2028年营业收入分别81.66、88.29、95.39亿元，归母净利润分别为38.27、39.94、44.30亿元，当前股价对应PE分别为18.3、17.6、15.8倍。

银价锡价维持高位走势，且公司远期产能增长可期，维持“买入”投资评级。

风险提示

1)下游需求不及预期；2)金属价格下跌风险；3)公司扩产产能释放不及预期；4)公司收购进度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券魏亚军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.2%，其预测2026年度归属净利润为盈利23.14亿，根据现价换算的预测PE为30.37。