国金证券（600109）发布研报称，AI强劲需求带动PCB价量齐升，目前多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，业绩高增长有望持续。AI覆铜板也需求旺盛，由于海外覆铜板厂商扩产缓慢，缺货涨价情况持续，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益。整体来看，继续看好AI覆铜板/PCB及核心算力硬件、半导体设备（884229）及苹果（AAPL）产业链。
国金证券（600109）主要观点如下：
AI覆铜板/PCB下半年业绩环比增长有望加速。该行继续对AI PCB发展保持乐观，上半年拉货节奏放缓不改行业高景气本质，虽然GPU/TPU相关的板材拉货高峰期在下半年，但上半年交换机、服务器CPU主板、光模块用PCB等泛AI相关硬件拉货如火如荼。下半年新品拉货正在进行时，价值量成倍增长将进一步推高业绩斜率。在泛AI景气度继续攀升背景下，该行观察到GPU/TPU已经开启拉货潮，核心厂商稼动率已处于高位运行状态，并且下半年GPU/TPU/ASIC相关的产品价值量同比大幅增长，如Rubin系列相比GB系列单GPU价值量增幅达到100%+，TPU V8系列相比前序系列增幅更是达到400%+，PCB板块增值效应将进一步显现。AMD的Helios机架级性能提升明显，客户进展强劲，OAI、Meta（META）、Anthropic以及微软（MSFT）均将部署公司产品，Helios目前已经投产，首批出货预计在Q3末开始，Q4明显放量，AMD指引2027年数据中心整体收入同比增长远超100%，Data Center AI收入增速将远超100%。800G/1.6T光模块mSAP需求爆发，下半年进入拉货旺季，产业链产能严重不足，近期有多家光模块产商积极锁定上游mSAP厂商产能的情况，鹏鼎控股（002938）、深南电路（002916）、景旺电子（603228）、红板科技（603459）等厂商公告大力扩产光模块mSAP产能。此外下半年1.6T交换机高多层PCB的需求有望开启，该行继续看好PCB板块下半年斜率超速发展的重要机会。在近期的财报季，北美四大CSP（CSPI）厂商中，三家上修资本开支，谷歌将2026年CAPEX指引从1800~1900亿美元上修至1950~2050亿美元，7月30日，Meta（META） Platforms公布第二财季业绩并调整全年资本支出预期。Meta（META）将2026财年资本支出从此前预计的1250亿至1450亿美元上修至1300亿至1450亿美元。微软（MSFT）表示，剔除会计影响，实际投资预期并未改变(2026年为1900亿美元)。下季度资本开支预计仍超过500亿美元，较本季度410亿美元继续增长。FY2027全年资本开支预期仍将同比增长。该行认为，北美CSP（CSPI）大厂的AI业务快速增长，持续加大资本开支，且对未来AI需求表述乐观，继续看好AI硬件受益产业链。研判AI算力硬件核心公司下半年业绩环比有望加速，建议关注业绩有望超预期方向。Token数量的爆发式增长，带动了ASIC强劲需求，该行研判谷歌、亚马逊（AMZN）、Meta（META）、Open AI及微软（MSFT）的ASIC数量，2026-2027年将迎来爆发式增长。整体来看，继续看好AI覆铜板/PCB及核心算力硬件、半导体设备（884229）及苹果（AAPL）产业链。
投资建议
看好AI覆铜板/PCB及核心算力硬件、半导体设备（884229）及苹果（AAPL）产业链。台积电（TSM）展望AI高景气度有望延长2029/2030年，谷歌、亚马逊（AMZN）、Meta（META）纷纷上修2026年资本开支，对未来AI需求表述乐观，AI链各物料缺货涨价，英伟达（NVDA）新一代Vera Rubin平台需求更强劲，先进制程晶圆代工/先进封装（886009）加速扩产及纷纷涨价，AI短期、中期的需求都非常强劲。该行认为，随着台积电（TSM）Rubin及谷歌/亚马逊（AMZN）等ASIC厂商新产品的拉货，Q2Q3环比增长有望加速，继续看好AI产业链硬件核心公司。该行研判谷歌、亚马逊（AMZN）、Meta（META）、Open AI及微软（MSFT）的ASIC数量，2026-2027年将迎来爆发式增长。该行认为AI强劲需求带动PCB价量齐升，目前多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，业绩高增长有望持续。AI覆铜板也需求旺盛，由于海外覆铜板厂商扩产缓慢，缺货涨价情况持续，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益。
细分行业景气指标：消费电子（881124）(稳健向上)、PCB(加速向上)、半导体（881121）芯片(稳健向上)、半导体（881121）代工/设备/材料/零部件(稳健向上)、显示(底部企稳)、被动元件（884093）(加速向上)、封测(稳健向上)。
风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。
