开源证券股份有限公司王高展近期对昊华能源（601101）进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：西北动力煤低长协弹性标的，高分红彰显投资价值》，给予昊华能源（601101）买入评级。
西北动力煤低长协弹性标的，高分红彰显投资价值，维持“买入“评级
公司为京能集团旗下重要煤炭（850105）上市平台，坐拥内蒙、宁夏动力煤优质矿井，煤化运一体布局。2026年煤价中枢上移，公司煤炭（850105）市场化销售占比高，业绩有望充分释放，且甲醇业务盈利有望进一步增厚。鉴于煤价上行超预期，我们上调了公司2026-2028年的盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.05/14.96/16.98亿元(原11.42/14.96/16.73亿元)，EPS分别为0.91/1.04/1.18元(原预测为0.79/1.04/1.16元)，当前股价对应PE分别为14.9/13.0/11.5倍。公司为西北动力煤低长协弹性标的，分红、股息率居行业前列，投资价值显现，维持“买入“评级。
煤炭主业：资源丰富增量可期，低长协贡献高业绩弹性
资源量方面，截至2025年末公司煤炭（850105）可采储量10.60亿吨，核定产能1930万吨/年对应可采年限55年。增量方面，2026-2027年红一、红二煤矿产能拟各核增60万吨产能，核增申请推进中；汉水泉三号井等集团优质矿井均存在注入预期，十五五末核定产能增量或陆续并表。2026H1公司煤炭（850105）产量1002万吨，yoy+2.70%，预计2026全年煤炭（850105）产量约1800万吨，同比持平。公司煤种为不粘煤、长焰煤和气煤，大部分以动力煤销售，气煤可洗出25%炼焦配煤进行销售，炼焦配煤占公司煤炭（850105）销量约5%。定价方面，2025年公司长协煤销量占比仅26%，周期（883436）上行阶段业绩有望充分释放。此外，红墩子煤业过断层、减值计提等负面影响渐退，且逐步开采至九号优质配焦煤层，公司煤炭（850105）结构有望进一步优化。
其他业务：甲醇经营稳健盈利向上，铁路运量提升协同发展
公司煤化工（884281）业务核心产品为甲醇，2025年吨毛利扭亏为盈，2026年甲醇价格中枢上移，吨利有望进一步扩大。产量方面，公司2026年甲醇产量受检修影响或降至44万吨，整体经营稳健。此外，公司东铜铁路设计输送能力1000万吨/年，2025年运量突破725万吨，红庆梁专线设计运量400万吨/年预计2027年投运。
风险提示：能源（850101）价格超预期下跌、安全生产与合规风险、环保政策风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.71。
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