上市时描绘得满满当当的产能扩张蓝图，往往是投资者最看重的成长承诺，而一旦募投项目中途变道，也会迅速引发市场关注与解读。
位于即墨区的创业板企业青岛豪江智能（301320）科技股份有限公司（以下简称“豪江智能（301320）”），近日再次调整了IPO募资的使用方向。
公司宣布终止已投入超七成的“智能化遮阳系列产品新建项目”，将剩余约3708万元募集资金全部转投泰国生产基地二期建设。这已是公司上市三年来第二次变更IPO募投方向，此前智能办公产品扩产项目同样因市场需求不及预期而早早叫停。
国内产能扩张接连踩下刹车，海外布局却持续提速，一收一放之间藏着企业的现实考量。但伴随而来的疑问也同样清晰：两次调整募投是否意味着当初的上市规划出现偏差？押注泰国建厂，又能否帮助这家深陷盈利下滑的企业走出困局？
青岛上市企业观察第719期
国内扩产接连终止
募资改道泰国基地
8月7日晚间，豪江智能（301320）披露公告，正式终止IPO募投项目“智能化遮阳系列产品新建项目”，并将该项目全部剩余募集资金约3708.54万元，变更投向至“泰国生产基地建设项目（二期）”。这是公司上市以来第二次对IPO募投项目做出重大调整。
作为企业IPO时规划的核心扩产项目之一，“智能化遮阳系列产品新建项目”原计划使用募集资金1.26亿元。截至2026年6月30日，该项目累计投入9132.79万元，整体投入进度已超七成。
对于终止原因，公司给出的解释十分直白：现有产能已可满足当前遮阳产品的生产需求，若继续追加投资，不仅存在遮阳产品产能消化不及时的风险，还会产生大量折旧，直接对公司业绩造成不利影响。
相似的逻辑，在两年前的第一次募投调整中就已出现。
2024年，豪江智能（301320）曾终止另一项IPO募投项目“智能办公产品产能扩充项目”。该项目原计划建设期2年，公司上市后虽持续加大智能办公产品的营销投入，整体营业收入也保持增长，但受行业竞争加剧等因素影响，智能办公产品销售收入增长始终未达预期。
公司当时坦言，2023年及2024年上半年，智能办公产品收入规模偏小，占总营收比重偏低。为避免产能闲置与大额折旧拖累业绩，公司最终终止该项目，并将剩余募集资金以借款方式注入全资子公司，用于实施“豪江智能（301320）电子工厂新建项目”。
两次募投调整的内核高度一致。原本瞄准国内市场的品类扩产规划，因市场需求不及预期、产能消化存在风险而先后收缩。上市之初绘制的产能扩张蓝图，在现实的市场竞争面前接连做出让步。
与国内扩产的谨慎收缩形成对比的，是公司对海外产能的持续加码。
此次接盘剩余募资的泰国生产基地二期项目，计划总投资6463.21万元，除3708.54万元募集资金外，其余资金由公司自有资金补足。
项目实施主体为豪江智能（301320）泰国子公司，选址泰国洛加纳工业园，建设周期（883436）为两年。按照规划，项目将在现有泰国基地基础上购置产线与生产管理软件、完成厂房装修，建成后主要生产智能线性驱动系统核心组件及其他电子（881123）类产品。
根据公司测算，项目达产后内部收益率为22.83%，税后静态投资回收期为7.39年。
事实上，豪江智能（301320）对泰国生产基地早有明确的战略定位。公司在2025年年报中就曾表示，泰国生产基地顺利投产，将作为公司海外核心生产节点，发挥应对贸易壁垒、优化成本效率、深化市场布局、构建弹性供应链的多重作用。
公司称，已与欧洲、美国等多个国家和地区的客户建立长期稳定合作关系，广泛的市场覆盖与客户基础，为泰国基地的产能消化提供了支撑。
国内扩产持续收缩、海外产能持续加码的布局转向，是企业应对贸易环境与市场需求变化的典型操作。但接连两次变更IPO募投项目，难免让市场对公司最初的项目论证能力与市场预判水平产生疑问。
盈利承压股东离场
多线布局待验成效
2023年6月登陆创业板的豪江智能（301320），主营智能驱动及电子控制产品的研发、制造与销售，产品覆盖智能家居（885478）、智能办公、医养康护、工业传动等多个领域，目前已设立5家海外子公司、10座国内外制造工厂。
图片来源：青岛豪江智能科技股份有限公司官网
上市三年来，公司营收规模始终保持增长，但盈利端表现持续走弱，“增收不增利”的困局不断加深。
上市首年公司业绩尚属平稳，2024年全年实现营业总收入8.28亿元，同比增长15.74%；归母净利润4688.06万元，同比微降0.58%，盈利下滑幅度仍在可控范围。
但进入2025年后，企业盈利状况骤然下降，当年公司实现营业收入9.14亿元，同比增长10.32%，营收增长仍在延续；但归母净利润仅为1029万元，同比大幅下滑78.05%；扣非归母净利润更是只有126万元，同比下降96.63%，盈利水平几乎触及冰点。
公司将下滑原因归结为多重因素叠加：全球宏观环境导致北美市场受阻、汇率波动带来汇兑损失增加、推进组织变革与股权激励推高人工成本及股份支付费用。
2026年一季度，盈利下滑的趋势并未出现扭转迹象。当期公司实现营业收入2.59亿元，同比增长22.68%，增速有所加快；但归母净利润仅206.63万元，同比下跌87.28%；扣非净利润仅34.7万元，同比骤降97.48%。
更值得关注的是现金流指标，当期经营活动现金流净额由正转负，为-3870万元，同比下滑148.76%。营收增速走高的背后，是盈利能力的持续探底与现金流的承压，这也让市场对公司的盈利复苏前景持谨慎态度。
业绩持续低迷的同时，IPO前入局的创投（885413）股东也在加速离场。
南京福豪作为豪江智能（301320）的首发前机构股东，在12个月锁定期届满后便启动了退出节奏。2024年8月首次披露减持计划后，其已通过两轮减持将持股比例从最初的4.42%降至2.81%；2026年7月第三次抛出减持计划，若按上限实施完毕，持股比例将进一步降至2%以下。
尽管减持原因标注为“自身业务发展需要”，但减持节奏与公司业绩下滑的高度重合，很难不让市场将其解读为机构投资者对企业中长期价值的重估。
为打破增长瓶颈，豪江智能（301320）也在通过并购拓展业务边界，寻找新的盈利增长点。
2025年，公司以510万元自有资金增资青岛第五元素科技有限公司，持股51%成为控股股东，正式切入智能小家电（881173）赛道。这笔交易因实控人宫志强之女提前持有标的股权、交易估值溢价超160%，曾遭到中证中小投资者服务中心的质询。
2026年4月，公司又宣布拟以5936万元收购杭州优特电源有限公司53%股权，试图完善电源领域业务布局，推动形成双轮驱动的发展格局。
无论是跨界布局小家电（881173）、并购电源企业，还是加码泰国海外生产基地，都能看出豪江智能（301320）突破盈利困局的尝试。
但市场更关心的是，海外产能的扩张能否真正匹配终端需求，此前国内项目产能消化不及预期的问题，会不会在海外基地重演。
对豪江智能（301320）而言，出海不是破解所有问题的万能解药，如何在布局扩张的同时稳住盈利基本盘，让营收增长转化为利润质量的提升，才是企业走出当前困局的核心所在。
