国金证券（600109）股份有限公司赵中平,毕先磊近期对九号公司（689009）进行研究并发布了研究报告《Q2海外增长亮眼，两轮车（885974）逆势扩张》，给予九号公司（689009）买入评级。
九号公司(689009)
业绩简评
2026年8月10日，公司披露2026年中报，2026H1实现营收143.58亿元，同比+22.28%；归母净利润10.08亿元，同比-18.79%；扣非归母净利润9.69亿元，同比-26.21%。其中，2026Q2实现营收84.88亿元，同比+28.03%；归母净利润8.05亿元，同比+2.48%；扣非归母净利润7.95亿元，同比-9.34%。
经营分析
Q2收入增长提速，电动两轮车（885974）逆势放量。Q2电动两轮车（885974）销量161.64万台，同比+16.40%，收入41.12亿元，同比+3.84%；自主品牌零售滑板车销量52.71万台，同比+37.34%，收入11.76亿元，同比+26.59%；全地形车销量1.03万台，同比+28.75%，收入4.24亿元，同比+31.27%。同期ToB收入6.93亿元，同比+59.68%，配件及其他收入20.83亿元，同比+111.90%。
海外业务保持较快增长，高毛利品类提供结构支撑。26H1境外收入62.94亿元，同比+42.34%，收入占比43.84%，境外毛利率42.03%。分品类看，电动平衡车及电动滑板车收入25.00亿元，同比+14.64%，毛利率33.92%，同比+3.30pct；全地形车收入7.10亿元，同比+31.90%，毛利率27.10%，同比+1.24pct；服务机器人及配件收入25.58亿元，毛利率46.57%。截至6月底，公司国内电动两轮车（885974）线下门店超过1.15万家，渠道覆盖持续完善。
电动两轮车（885974）毛利承压，汇兑损失拖累净利率。26H1电动两轮车（885974）收入74.93亿元，同比+9.83%，毛利率17.18%，同比-6.52pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为8.28%/4.16%/2.24%/5.23%，同比+0.68/-1.35/+4.91/+0.78pct。其中，汇率波动导致汇兑损失3.71亿元，上年同期为汇兑收益2.57亿元，同比形成6.28亿元负向差额。Q2净利率9.48%，同比-2.36pct，利润端仍有修复压力。H1经营活动现金流净额19.67亿元，同比-46.14%，主要受原材料价格上行、备货安排及市场拓展投入增加影响。
盈利预测、估值与评级
公司中长期成长逻辑清晰，核心品类及海外业务仍保持增长。我们预计公司26-28年公司归母净利润分别为20.93/27.96/34.54亿元，同比+19%/+34%/+24%。当前股价对应PE估值为15/11/9倍，维持"买入"评级。
风险提示
渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；人民币汇率波动等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券（000686）李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.85%，其预测2026年度归属净利润为盈利23.13亿，根据现价换算的预测PE为13.23。
最新盈利预测明细如下：
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