便于您第一时间获取标普信评资讯
展 望
我们预计，2026年下半年需求将呈现结构性复苏。中小地炼企业加速退出，行业供给收缩，成本端油气价格仍将维持在相对高位，煤化工（884281）企业受益于产品价格上涨，利润或有所改善。
在需求端，我们预计新材料及化工（850102）产品出口需求将有效对冲传统化工（850102）产品的需求缺口，化工（850102）行业需求将呈现结构性复苏。传统领域方面，国内房地产（881153）依然偏弱，但汽车和家电的需求保持平稳；新材料方面，AI算力与新能源（850101）需求带动电子化学品（881172）、高端氟材料等快速增长。出口方面，2026年1-6月，中国化学（601117）工业及相关工业产品出口累计同比增长22.6%。我们认为，受美伊冲突影响，霍尔木兹海峡封锁导致其他国家化工（850102）产能受到冲击，同时海外化工（850102）企业受能源（850101）成本高企以及环保压力加大影响，产能退出加快。得益于中国供应链的稳定性，化工（850102）产品出口表现强劲。
在供给端，我们预计化工（850102）行业扩产接近尾声，同时中小地炼企业加速退出。2026年1-6月，化工（850102）行业固定资产投资转负，行业扩产接近尾声。同时美伊冲突持续期间，山东地炼炼油业务陷入全面亏损，即便6月以来冲突缓和，油价大幅回落，但仍高于冲突前水平，本年内或处于较高位震荡。我们认为，利润的大面积亏损叠加原料获取不确定性的提升将加速中小型地炼企业的淘汰出清。国家政策已对年产能力不足200万吨的小型炼厂设定了明确的淘汰目标，对200–500万吨炼厂通过产能减量置换、兼并重组方式优化升级，不允许新增独立中小产能。在油价高位震荡和原料供应收紧环境下，处于边缘地带的中小地炼面临“政策+市场”的双重淘汰压力。
在成本端，我们预计2026年下半年国际油价下行空间有限，仍将保持在相对高位震荡。美伊冲突尚未结束，国际油价大幅波动，但即便美伊停战或冲突大幅缓和，中东地区主要产油国油田修复仍需时间，短期产量难以恢复至战前水平。同时全球化工（850102）品供应缺口仍需时间修复，煤化工（884281）企业有望继续维持较好的利润空间，进而带动财务杠杆回落，但长期景气度的改善仍有赖于需求端的复苏以及供给格局的优化。
关 注
反内卷及地炼产能出清情况影响行业整体供给。
下游需求的总体变动，包括内需的修复情况、国际贸易摩擦对海外需求的影响。
地缘政治风险对全球油气价格、化工（850102）企业利润空间的影响。
